房價普漲只是今年我國樓市“硬幣的一面”，在鄂爾多斯、溫州等此前房價泡沫積累過快的地區，樓市似乎已經到了“衰退”的邊緣。伴隨民間融資風險持續顯現，而且支柱產業煤炭因為需求不足遭遇了寒冬，鄂爾多斯的房價出現了全線下跌，不僅暴露出大量的空置住房和寫字樓，甚至引發了以白酒抵債和換取房產的現象。

　　業界人士指出，這輪房地產調控采取的限購、限貸等措施，使得住房投資擊鼓傳花的游戲戛然而止，正常的商品市場機制開始發揮。但是值得注意的是，以往積累的泡沫并沒有被擠出，雖然價格形成機制在增量上得到優化，但是在存量上的扭曲仍然沒有消除。而溫州等局部地區出現的房地產市場深幅調整，業已給當地的經濟和產業產生了巨大影響。這些教訓警示我們，防范房地產業系統性風險必須警鐘長鳴。

　　也就是說，當前房價構成中一部分是由正常供需產生，另一部分則仍然是泡沫。雖然目前樓市供銷兩旺，把許多矛盾掩蓋了。國家統計局公布，1-7月份，全國商品房銷售面積61133萬平方米，同比增長25.8%。但是增速出現了明顯回落和高位調整，價格漲幅開始變窄。從長遠來看，不能不正視高房價對購買力的擠出效應，如果把市場的有效購買力比喻為一個金字塔，那么剩余的潛在剛性需求的購買力會逐漸降低，如果房價不做回調，那么就會陷入量跌價升的窘境。而今年土地市場的火熱源于樓市的聯動，防范二者可能出現的大幅調整風險，顯然不能掉以輕心。

　　對于我國房地產市場會否實現硬著陸，業界一直爭辯不休。而從日本等曾經發生過房地產泡沫破裂的國家來看，由于存在著較大的銀行信貸和衍生品杠桿，造成的沖擊不但會損害金融業的正常運行，形成巨額不良貸款，對實體經濟和國家財政也產生了不可估量的影響。與這些國家相比，雖然我國房價的走勢非常相似，但是房地產運行機制又表現出明顯的特殊性。比如日本和美國發生房地產泡沫危機的背景是，經濟增長缺乏持續動力，供給已經滿足了居民的基本居住需求，此時投機開始盛行，加之貨幣以及信貸政策的寬松，以房產為抵押的信用擴張以及資產支持證券的過度發行，使得房價迅速上漲形成泡沫。

　　可見，房地產泡沫在一定程度上是由金融杠桿催生的。相較之下，目前我國住房供給還遠遠不能滿足需求，長遠有需求支撐，只要房價回調一個檔次，就會有一個檔次的購買力進入市場，而且我國的房地產金融杠桿率非常低，沒有住房抵押資產支持證券，因而不必擔心從信貸違約帶來的風險在整個金融體系的傳染。只要我們進行堅定的、行之有效的調控，就有能力防范房地產硬著陸。

　　不過，需要強調的是，作為典型的資金密集型行業，房地產業今年仍然強勁的表現，吸引著大量銀行貸款以及影子銀行的資金。房地產業的深幅調整，也意味著作為資金中轉樞紐的銀行業資產質量必然受到沖擊，進而會破壞經濟環境的穩定。在溫州、鄂爾多斯等民間借貸活躍的地區，房地產泡沫局部性的破滅，實際上與民間借貸危機、產業空心化交織在一起，對地區經濟造成很大沖擊。比如，鄂爾多斯市中富房地產開發公司法人代表王福金自殺身亡，牽出的債務黑洞中既有銀行資金，又有大量民間借貸資金。自從2010年房地產調控升級以來，迄今已有中江集團、杭州錦繡天地等多家房企破產，引發了巨大的銀行風險以及民間借貸資金鏈危機。

　　而且，在房地產業曾經如同黑洞一般吸引的資金聚集中，還有很大部分來自信托、理財等影子銀行，甚至裹挾著大量民間資金，這部分資金規模往往難以統計，一旦房地產深幅調整，對金融體系的沖擊可能會超出想象。另外，不可否認的是，未來房地產業的經營環境將會發生很大變化，不論是調控長效機制的建立還是金融杠桿率的降低，都會對開發商的經營生存產生深刻沖擊。短期來看，下半年有諸多不利因素將會影響房企的現金流。美國經濟復蘇以及即將退出QE3帶來的國際資本反向流動，潛伏在我國房地產市場上已經獲利的投機資金有可能加速撤出，因此流動性可能會整體偏緊，金融機構將不得不調整資產負債結構，杠桿率的降低以及表外業務規模擴張的受阻都可能反映在房地產業的融資渠道上，房企現金流出現緊張后有可能會重新以價換量，帶來房價下行。