希臘可能無序退出歐元區(qū)，令市場猜測全球央行的大放水會(huì)不會(huì)二度重來？畢竟，僅憑歐洲的力量，并不足以應(yīng)對如此大規(guī)模的金融海嘯。今年3月30日歐元區(qū)各方達(dá)成的協(xié)議顯示，擴(kuò)容后的歐洲防火墻總規(guī)模約為8000億歐元，遠(yuǎn)無法應(yīng)對極端情況的發(fā)生。

　　面對可能的全球?qū)捤?，我們需要回答兩個(gè)問題。首先，放水會(huì)到什么程度？這需要我們對時(shí)下各國的政策空間加以分析。

　　從經(jīng)濟(jì)增長看，一季度數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大幅低于預(yù)期，英國陷入衰退，歐元區(qū)零增長；從就業(yè)形勢看，最新數(shù)據(jù)顯示，美國的失業(yè)率出現(xiàn)反彈，歐元區(qū)失業(yè)率飆升至歷史高位；從通脹形勢看，受經(jīng)濟(jì)不景氣影響，美、歐、英、日四地的CPI均處于下降區(qū)間，日本更處于輕微的通縮狀態(tài)，5月核心CPI同比為-0.8%。綜合分析表明，各國央行推行量化的動(dòng)力十足，而對物價(jià)造成的壓力短期來看并不會(huì)很大，央行有足夠的放水空間。

　　第二個(gè)問題是，央行放水會(huì)不會(huì)有效，對中國影響如何？這與寬松政策能否刺激市場需求密切相關(guān)。

　　相比于2008年，時(shí)下寬松政策能起到的效果顯然沒有那么明顯，因在前一輪刺激過程中，市場需求多被透支，各國負(fù)債累累：美國面臨著“財(cái)政懸崖”，日本債務(wù)比例居高不下，歐債危機(jī)則成為時(shí)下最大的風(fēng)險(xiǎn)源。更重要的還有中國，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力逐漸減弱。環(huán)顧全球，市場需求的不振使得寬松的貨幣政策難以對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用，只可能令通脹水漲船高，讓世界分?jǐn)倐鶆?wù)危機(jī)所帶來的損失。

　　對于中國來說，全球央行的放水意味著外部流動(dòng)性的寬松，若刻意維持人民幣匯率的粘性，將帶來新一輪輸入性通貨膨脹，而國內(nèi)通脹形勢本不樂觀；但若允許人民幣大幅升值，抵消外部寬松所帶來的影響，又將對出口構(gòu)成打擊。這是一個(gè)“兩難”格局。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）