盾安環(huán)境：合同能源管理項目又下一城

　　投資要點:事件:公司發(fā)布重大合同公告,下屬控股子公司盾安(天津)節(jié)能與河南鶴壁市政府簽訂《鶴壁市老城區(qū)集中供熱項目框架協(xié)議書》,計劃投資5億元人民幣,工程建設規(guī)模不小于600萬平米,建設周期2012-2016年,一期、二期、三期分別完成供熱面積200萬平米。

　　工業(yè)余熱回收利用項目又下一城公司在山西、山東、

　　陜西等地已建、在建和已簽訂協(xié)議工程項目數(shù)十個,協(xié)議供熱面積4000多萬平方米,協(xié)議投資額超過35億元。此次和鶴壁市政府協(xié)議建設的合同能源管理項目是公司在河南地區(qū)的第一個余熱利用項目,標志公司開始進入中原地區(qū),此次由于采取的BOT 模式,因此,相對此前的EPC 模式,營運周期較長,此次主要利用同力電廠余熱,同時利用城市污水、廢熱綜合解決600萬平米建筑供暖,第一期200萬平米預計將在今年年底左右完工。

　　近幾年節(jié)能服務行業(yè)快速發(fā)展據(jù)統(tǒng)計2011年我國節(jié)能服務行業(yè)產(chǎn)值達到1250.26億元,比上一年同期增長49.5%,其中合同能源管理項目投資額達到412.43億元,同比增長43.45%,在中國節(jié)能減排壓力不斷增加的大背景下,預計未來我國利用余熱發(fā)電、供電等合同能源管理行業(yè)將繼續(xù)快速發(fā)展。

　　公司合同能源管理業(yè)務將實現(xiàn)規(guī)模性突破此前公司和武安頂峰電廠合作600萬平米的合同能源管理項目(EPC 模式)已經(jīng)于3月底完工,從目前的情況看,項目進展順利推進,預計將吸收冷凝熱96MW,熱回收節(jié)能89萬吉焦,節(jié)煤、節(jié)水分布為3.6萬噸、12萬噸。2011年公司太原炬能再生能源實現(xiàn)銷售收入2.54億元,凈利潤2300.76萬元,根據(jù)公司2011年、2012年已建和在建的合同能源管理項目進展情況,我們預計2012年公司合同能源管理業(yè)務將實現(xiàn)15億元左右的收入,如果按照8%的凈利潤率測算的話,公司該項業(yè)務今年將實現(xiàn)1.2億元左右的凈利潤。

　　盈利預測和估值第二季度以來,多晶硅行業(yè)繼續(xù)在低迷狀態(tài)下艱難運行,最低單價下降到23美元/公斤左右,按照公司的投資額和折舊年限測算,內(nèi)蒙多晶硅廠年折舊額約7000多萬元,但合同能源管理項目實現(xiàn)的利潤將能彌補多晶硅業(yè)務下滑帶來的損失,而空調(diào)節(jié)能補貼政策的推出,將加快公司電子膨脹閥業(yè)務的推進,成為公司又一增長點。我們預計公司2012年、2013年每股收益分別為0.45元、0.58元,以6月7日的收盤價10.24元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為23倍和18倍,維持買入投資評級。（浙商證券劉遲到）

　　東軟載波：階梯電價有利于用電信息采集系統(tǒng)加速推廣

　　階梯電價實施有助于用電信息采集系統(tǒng)推廣提速,電網(wǎng)招標量再超預期

　　發(fā)改委宣布階梯電價將從7月1日起試行。我們認為智能電表推廣速度將加快。國網(wǎng)12年前2次智能電表招標量達4227萬臺,載波比例超50%,超市場預期,我們保守預計全年達7700萬臺,載波占例升至45%,對應載波系統(tǒng)需求同比+30%。我們認為高性價比的載波通信適用于居民智能電表,長期看占比還將提升,且從低速到高速、從單向到雙向的技術(shù)升級將延長行業(yè)景氣期。

　　產(chǎn)品升級、銷售拓展有利于鞏固競爭優(yōu)勢

　　目前公司已全面供貨集成度更高的四代芯片,五代高速芯片也預計于12年量產(chǎn),引領市場技術(shù)升級。我們預計2012年公司將積極擴展下游銷售:1)從芯片轉(zhuǎn)向系統(tǒng)模塊銷售,我們預計模塊的單品毛利將提升約3元,銷售占比有望提升至約20%;2)大力切入電網(wǎng)采集器、集中器招標的增量新市場;3)抓緊南網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)市場的啟動機遇;4)積極開拓海外市場。

　　期待超募資金助力公司開拓PLC新市場

　　2012年一季度末公司有13.6億貨幣資金,我們預計公司將積極尋找PLC產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)擴展機會,并預計公司將借助新一代高速芯片切入智能家居、LED路燈控制等市場,邁出電力系統(tǒng),向載波通信的整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。