為保住合伙人制度，進(jìn)而保證管理層對(duì)公司的掌控，阿里不惜與港交所攤牌。但資本市場對(duì)阿里的合伙人制卻存異議，有市場人士認(rèn)為，阿里的合伙人制，并非從公司的前景和股東長期利益出發(fā)，其目的只有一個(gè)———保住小股東馬云對(duì)公司的控制權(quán)。

　　隨著董事局主席馬云的內(nèi)部郵件正式曝光，阿里巴巴集團(tuán)(以下簡稱“阿里”)的合伙人制度也終于被公之于眾。在馬云的眼中，合伙人制度能為股東創(chuàng)造長期價(jià)值，并能“彌補(bǔ)目前資本市場短期逐利趨勢對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的干擾，給所有股東更好的長期回報(bào)”。但有市場人士認(rèn)為，阿里的合伙人制，并非從公司的前景和股東長期利益出發(fā)，其目的只有一個(gè)———保住小股東馬云對(duì)公司的控制權(quán)。

　　合伙人制曝光

　　近期有消息稱，阿里向港交所提出以所謂“合伙人”構(gòu)架上市，但因違反香港市場相關(guān)規(guī)定，很可能遭到港交所的拒絕。據(jù)安理律師事務(wù)所合伙人雷蒙德·王介紹，阿里提出的合伙人制和中國內(nèi)地、香港或開曼群島的合伙企業(yè)法中的合伙制完全不同，是指由公司一批被稱作“合伙人”的人，來提名董事會(huì)中的大多數(shù)董事人選，獲提名董事經(jīng)股東會(huì)投票通過即可獲委任，若提名未獲通過，合伙人仍可另提名其他人選。

　　對(duì)于這一消息，外界普遍認(rèn)為，阿里的合伙人制目的很明確，就是確保管理層對(duì)公司的掌控，防止在與股東沖突時(shí)，被股東用投票的方式掃地出門。有市場人士指出，在經(jīng)營上阿里曾和其股東雅虎、軟銀產(chǎn)生過多次沖突，盡管事實(shí)證明在支付寶等業(yè)務(wù)的發(fā)展上，馬云等管理層的正確性，但還是給阿里造成了不小的麻煩。如果阿里上市后，股東短期利益與公司長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生沖突，馬云和管理層將再度面臨巨大的挑戰(zhàn)。因此，馬云和阿里都希望用合伙人制建立新的公司構(gòu)架，防止類似事件發(fā)生。

　　9月10日，馬云以內(nèi)部郵件形式，正式披露了阿里巴巴集團(tuán)的合伙人制度。馬云表示，合伙人制度能為股東創(chuàng)造長期價(jià)值，并能“彌補(bǔ)目前資本市場短期逐利趨勢對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的干擾，給所有股東更好的長期回報(bào)”。

　　2010年，阿里18位創(chuàng)始人辭去“創(chuàng)始人”身份，集團(tuán)開始嘗試合伙人制度。馬云認(rèn)為，合伙人作為公司的運(yùn)營者、業(yè)務(wù)的建設(shè)者、文化的傳承者，同時(shí)又是股東，最有可能堅(jiān)持公司的使命和長期利益，為客戶、員工和股東創(chuàng)造長期價(jià)值。

　　在阿里至少工作5年以上的人才有資格當(dāng)選集團(tuán)合伙人。據(jù)悉，阿里合伙人每年遴選一次，無既定名額。合伙人由現(xiàn)任合伙人一人一票選出，須獲75%以上同意才可當(dāng)選。此外，當(dāng)選的合伙人并無固定任期，直至離職或退休為止。

　　管理層控股權(quán)超50%

　　對(duì)于阿里提出的以合伙人構(gòu)架在香港市場上市，外界多認(rèn)為，阿里此舉是為了保證管理層對(duì)公司的掌控，以實(shí)現(xiàn)阿里巴巴的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

　　一家國外律師事務(wù)所合伙人告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，馬云對(duì)阿里的發(fā)展有著比利潤更為長遠(yuǎn)的目標(biāo)，因此對(duì)公司的控制權(quán)格外看重。“以阿里和多家公司合資的物流公司菜鳥網(wǎng)絡(luò)為例，盡管聯(lián)合了復(fù)興集團(tuán)和國內(nèi)主要的物流企業(yè)，但建設(shè)中國智能物流骨干網(wǎng)仍是一個(gè)龐大的工程，僅一期投入就需要1000億元。從國內(nèi)電子商務(wù)發(fā)展的趨勢看，這一業(yè)務(wù)的發(fā)展前景是毋庸置疑的，但巨大的投入肯定會(huì)讓上市后阿里的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不好看，投資者很有可能要求阿里減少對(duì)這一業(yè)務(wù)的投入。屆時(shí)馬云和阿里管理層勢必再次陷入和投資者的矛盾中。”該合伙人進(jìn)一步解釋。

　　不過，也有部分市場人士認(rèn)為，合伙人制保護(hù)的不是阿里管理層對(duì)公司的控制權(quán)，而是小股東馬云對(duì)阿里的控制權(quán)。一位投行人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)指出，2012年9月下旬，阿里對(duì)雅虎的76億美元股份回購計(jì)劃全部完成，這一交易完成后阿里管理層獲得雅虎所持公司的約20%股權(quán)，所持股權(quán)約為50.7%(包括馬云參與的云峰基金和銀湖、俄羅斯DST等基金聯(lián)合以16億美元收購的阿里員工持有的5%股份，這部分股份被認(rèn)為受阿里管理層所控制)，軟銀所持股權(quán)仍為29%左右，雅虎則降為20%左右。隨后，阿里披露，通過普通股認(rèn)購引入中國投資有限公司、國家開發(fā)銀行下屬的股權(quán)投資子公司國開金融有限責(zé)任公司以及中信集團(tuán)旗下的中信資本和博裕資本。盡管沒有透露三家投資者的持股比例，但據(jù)權(quán)威人士介紹，上述三家投資者持股比例總共不超過阿里巴巴股權(quán)的5.25%。完成這輪普通股認(rèn)購后，阿里管理層所持股權(quán)預(yù)計(jì)降至45%左右，但仍為公司第一大股東。另外，作為中國公司，以及財(cái)務(wù)投資者的身份，上述三家投資者很有可能成為阿里管理層的一致行動(dòng)人。這就意味著，阿里管理層在公司董事會(huì)中的投票權(quán)，仍將超過50%。