2012年即將過(guò)去，風(fēng)起云涌的中國(guó)資本[3.40 0.30%]市場(chǎng)亦將畫(huà)上一個(gè)分號(hào)。今年中國(guó)企業(yè)的IPO數(shù)量及規(guī)模早已沒(méi)有昔日在全球資本市場(chǎng)獨(dú)步的光環(huán)，2012年全年共有154家企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，融資額為1034.32億元，平均每家上市企業(yè)IPO融資6.67億元，融資額較2011年同期下降62.3%，創(chuàng)下IPO重啟以來(lái)近四年的新低，上市數(shù)量減少127家，同比縮水近半。
繼今年2月證監(jiān)會(huì)公布發(fā)行股票審核工作流程之后，4月份又發(fā)布新股發(fā)行體制改革新規(guī)，是為新股發(fā)行掀起第三波改革浪潮。其中引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)被視為詢(xún)價(jià)制發(fā)行新舉動(dòng)，取消網(wǎng)下配售股份三個(gè)月鎖定期、存量發(fā)行和發(fā)行定價(jià)超行業(yè)市盈率25%須披露等新規(guī)備受市場(chǎng)關(guān)注與爭(zhēng)議。
本報(bào)從證監(jiān)會(huì)今年新推出的制度改革入手，深入剖析新規(guī)發(fā)行規(guī)則變化及此變化給擬上市公司帶來(lái)的影響，同時(shí)關(guān)注今年多重涉及上市公司的新規(guī)狀況及與往年相比發(fā)生的變動(dòng)。
新股發(fā)行改革重溫
中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部今年2月1日正式對(duì)社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票的審核工作流程，目的在于進(jìn)一步提高發(fā)行審核的公開(kāi)性和透明度，所有排隊(duì)上市企業(yè)和整個(gè)IPO審核流程得以為公眾所明晰。這一旨在提高透明度的舉措也拉開(kāi)了今年有關(guān)新股發(fā)行改革的序幕。
我國(guó)新股發(fā)行制度共經(jīng)歷過(guò)三個(gè)階段九次改革，第一階段是1990年至2000年的十年間，屬于完全的行政審批制，正是在此期間大量國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制完成了上市融資。進(jìn)入新世紀(jì)[9.34 -2.30% 股吧 研報(bào)]后，公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，此一階段稱(chēng)之為核準(zhǔn)制。而自2005年至今，一直采取詢(xún)價(jià)制發(fā)行，首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢(xún)價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，詢(xún)價(jià)應(yīng)采用累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)的方式。
4月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指導(dǎo)意見(jiàn)》” )，這是自2009年IPO重啟以來(lái)，證監(jiān)會(huì)第三次就新股發(fā)行出臺(tái)指導(dǎo)意見(jiàn)，也被視為新股發(fā)行掀起第三波改革浪潮。
在2009年第一波新股發(fā)行改革浪潮中，完善詢(xún)價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制是主要措施，力求形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。監(jiān)管層表示要優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)參與對(duì)象分開(kāi)，對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限。同時(shí)加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示，明晰參與人市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
而2010年的新股發(fā)行改革，進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制仍然是重點(diǎn)。主要手段有擴(kuò)大詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，充實(shí)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者，增強(qiáng)定價(jià)信息透明度，完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制，并規(guī)定首次發(fā)行的股票在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)。
2012年新股發(fā)行改革以弱化行政審批、強(qiáng)化信息披露為方向，引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析，為中小投資者在新股認(rèn)購(gòu)時(shí)提供參考。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)受命具體組織開(kāi)展新股風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析的相關(guān)工作。
本輪改革機(jī)構(gòu)將持有更多新股以抑制高報(bào)價(jià)，提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例，建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。同時(shí)引入個(gè)人投資者進(jìn)行詢(xún)價(jià)。而發(fā)行價(jià)格方面行業(yè)平均市盈率成為定價(jià)重要參考，開(kāi)啟存量發(fā)行以加大新股上市流通量。此外新規(guī)還通過(guò)加大對(duì)新股認(rèn)購(gòu)賬戶的管理、明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定采取措施抑制炒新。
四大焦點(diǎn)受矚目
與前兩輪新股發(fā)行改革類(lèi)似，今年這一輪改革中也針對(duì)定價(jià)約束機(jī)制出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，其中至為矚目的是個(gè)人投資者被列入詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍。《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定“除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類(lèi)機(jī)構(gòu)外，主承銷(xiāo)商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售”。