“哪吒”帶來的繁星沒能在“三國”的星空上重現。

　　作為北京光線傳媒股份有限公司(以下簡稱“光線傳媒”)參與出品、發行的動畫電影，《三國的星空第一部》于國慶檔正式上映。據燈塔專業版，截至10月22日，累計票房8483.9萬元。盡管淘票票口碑評分9.1分，但與同樣打著“光線出品”烙印的《哪吒之魔童鬧海》相去甚遠。一時間，光線傳媒公司市值也因此受到影響。

　　從高端內容提供商到IP創造者和運營商，光線傳媒在探索著適合自己的生存之道。無論是年初“哪吒”的成功還是如今“三國”的失利，也許有人會說不要用“幸存者偏差”去審視一家企業的發展，但消費市場沒有偶然。在業內看來，光線傳媒讓自己的內容產品保持穩定的“得眾力”，無疑是形成商業閉環、成功轉型的基石。

　　市值蒸發

　　公開資料顯示，《三國的星空第一部》由作家、學者易中天擔任編劇和監制，演員檀健次配音曹操并演唱主題曲，光線傳媒、果麥文化等聯合出品。截至10月22日，據燈塔專業版，《三國的星空第一部》上映21天，累計票房8483.9萬元。

　　盡管現階段電影的票房表現遠不及預期，但該片在淘票票上口碑評分高達9.1分。對于電影的“叫好不叫座”，影評人劉暢表示，“如今，受眾獲取信息、消費娛樂產品日趨碎片化、爽感化，這要求創作者要不斷在自己的作品中植入爆點。從內容創作層面，該片的問題在于試圖講述的事件較多，節奏較慢，缺乏應有的張力”。

　　另有業內人士分析稱，檔期選擇不當也是重要原因之一。據悉，該片的目標受眾為中小學生，但選擇國慶檔上映則與學生假期錯位。

　　作為第二大出品方的光線傳媒在資本市場的表現，也受到了該片的影響。據同花順財經網報道，光線傳媒假期前最后一個交易日9月30日的收盤市值為568.24億元，10月9日收盤，光線傳媒股價報收于17.33元/股，跌幅為10.53%。10月10日，股價下跌1.33%報收于17.1元/股，公司總市值為501.64億元，據此估算，市值蒸發66.6億元。

　　反觀春節檔上映的《哪吒之魔童鬧海》，不僅一舉拿下154.46億元的票房，同時打破包括“中國影史累計人次紀錄”“中國影史累計票房紀錄”“過去五年累計人次紀錄”在內的數十項紀錄。

　　《哪吒之魔童鬧海》的爆火，也帶動光線傳媒股價的大幅上漲。據財聯社報道，2月5日—14日，光線傳媒連續8個交易日實現上漲、連續4個交易日實現漲停，股價漲幅達264.43%，市值超過1000億元，成為A股市值最高的影視院線上市公司。

　　中央財經大學文化經濟研究院院長、文化和旅游部研究基地首席專家魏鵬舉表示，《哪吒之魔童鬧海》對于傳統文化的精美呈現，給了中國觀眾文化自信，而這種文化自豪感形成的市場氛圍又讓電影口碑和熱度高漲。“但這也讓觀眾對動畫電影的某種期待集中釋放，甚至形成透支。觀眾看過非常‘頂’的作品后，熱情很難持續。”

　　依賴爆款

　　根據光線傳媒2025年半年度報告，公司營業收入為32.4億元，同比上升143%；歸母凈利潤為22.3億元，同比上升371.6%；扣非歸母凈利潤為22億元，同比上升376.7%。

　　光線傳媒在上述財報中指出，2025年上半年，公司出品、發行的電影《哪吒之魔童鬧海》《獨一無二》上映，特別是《哪吒之魔童鬧海》無論在票房表現還是文化出海等方面，都取得了亮眼的成績，也助力公司上半年經營業績的提升。

　　業內人士分析，“哪吒”IP既是光線傳媒的“功臣”，也成為單一商業模式的“阿喀琉斯之踵”。

　　《逃不開的經濟周期》中提及，任何經濟活動都會呈現繁榮、衰退、蕭條、復蘇的周期性波動，每一輪繁榮都埋下衰退的種子，蕭條期孕育新機遇。經濟周期是必然的，經濟產品的周期性波動亦然。

　　“‘哪吒’在一定程度上讓光線傳媒在動畫電影市場找到了自己的品牌影響力。但品牌影響力亦具有很強的周期屬性。一旦形成，反而會對光線傳媒在內容創新上提出更高的挑戰。你的品牌影響力越大，受眾對你的期待值就會越高。一旦創新不足，負面影響反而更大。”某知名院線經理宋先生進一步解釋道，“最直接的表現是，一旦‘爆款效應’失靈，光線傳媒市值就會重新面臨考驗。”

　　任重道遠

　　面對以上問題，光線傳媒似乎早有預期。

　　光線傳媒2024年年度報告公司未來發展的展望部分明確提及，經過在內容領域20多年的長期積累和不懈耕耘，公司正進行極具戰略意義的第二次歷史性轉型，即從“高端內容提供商”轉變為“IP的創造者和運營商”。

　　光線傳媒在2025年年度報告中表示，IP運營業務正在成為公司業績的新亮點和持續增長點。上半年的衍生品業務主要圍繞“哪吒”這一IP展開，覆蓋超過30個品類、500多個產品。除了將“哪吒”IP的運營日常化之外，其他如“大魚海棠”“張繽智和王煥君”等IP的運營工作也已經展開。

　　業內人士分析，以迪士尼的IP運營為例，核心在于它將內容創造與商業生態緊密結合。每一個IP都擁有完整的世界觀和角色成長線，從米老鼠到漫威宇宙，再到皮克斯動畫，敘事連續性和角色可復用性讓IP生命力延續數十年。

　　“相比之下，光線傳媒在IP運營上仍處于探索階段。哪吒系列雖成功塑造了國民級IP，但延展能力有限，光線傳媒還需要在內容矩陣、商業閉環以及組織機制上進行系統性建設，才能實現從單點爆款向長期IP資產運營的躍遷。”劉暢如是說。

　　針對以上問題，北京商報記者第一時間向光線傳媒發出采訪函，截至發稿，未收到光線傳媒回復。

　　北京商報記者 盧揚 實習記者 華卓瑪