來源：上海證券報微信公眾號

2025年“高歌猛進”的貴金屬，或在2026年上半年面臨下行風險。

12月9日，全球貴金屬行業龍頭賀利氏發布報告稱，金、銀及鉑族金屬價格在連續沖高后，或于2026年上半年步入回調階段。一旦盤整完成，將出現更明確的機會。

賀利氏貴金屬全球交易負責人亨里克·馬克思（Henrik Marx）分析稱，貴金屬市場可能受到經濟增長放緩、地緣政治不確定性以及汽車行業持續變革的影響。較低的實際利率和持續的通脹可能支撐投資需求，而價格高企和衰退風險可能抑制工業需求。

賀利氏分析稱，進入2026年，全球經濟與地緣政治方面的挑戰并存。美國和歐洲等主要經濟體增速放緩，持久的通脹和財政失衡可能影響其貨幣政策，預計這些國家和地區的央行將維持較低的實際利率。這種環境有利于貴金屬的投資需求，但會壓制其工業需求。

賀利氏預計，盤整后黃金行情有望再次啟動，或漲至3750美元/盎司至5000美元/盎司的區間內。盡管高企的價格抑制了首飾需求，但持續的央行購金行為和較低的實際利率可能為金價提供堅實基礎。通脹壓力和主要經濟體的財政政策可能令實際利率保持負值，這通常對金價有利。

由于其價格同時受到投資和工業需求的影響，白銀的波動性可能更高。一方面，光伏行業未來可能減少對白銀的使用；另一方面，白銀ETF和散戶的投資需求或繼續支撐銀價。賀利氏認為，白銀仍將是一種波動性較高的投資工具，2026年的價格或在43美元/盎司至62美元/盎司的區間內波動。

對于鉑金市場而言，預計2026年鉑金市場仍然呈現供不應求的狀態，但供需缺口可能縮窄。由于鉑金相對黃金更便宜，鉑金首飾成為彩金首飾的有力替代品，尤其是在中國市場。2026年鉑金價格預計在1300美元/盎司至1800美元/盎司區間波動。