來源：北京商報

　　12月8日，香港亞洲保險論壇2025的現場，金融監管總局副局長肖遠企在發言時，向全行業拋出了一個關乎長遠發展的核心命題：“基于經濟增長與通貨膨脹等綜合因素權衡的利率水平總是在不斷調整變化之中，利率雙向波動是基本運行規律。”

　　可以說，在國際利率環境從長期低息轉向高頻波動的背景下，人身險業正面臨著比低利率時代更為復雜的挑戰。如何適應利率雙向、高頻、大幅波動的新常態，實現資產端與負債端的動態平衡，成為擺在所有保險公司面前的核心課題。

　　險企面臨多重考驗

　　近段時間，部分國家或地區開始出現利率觸底反彈情況，讓不少專業人士對該問題開始高度關注。

　　肖遠企在香港亞洲保險論壇2025上的講話提到，管理利率雙向波動是保險公司應遵循的基本經營邏輯。他表示，2022年以前的近20年，多數國家和地區長期處于低利率環境，一些經濟體甚至出現零利率負利率。國際金融界普遍認為利率下行是一個長期趨勢，因此，一些保險公司傾向于在利率單邊走向的風險管理邏輯下配置資產和負債。但2022年以來，美聯儲為應對日益上升的通貨膨脹，在較短時間內大幅提高聯邦基金利率，從0%—0.25%經11次提高到5.25%—5.5%區間。其他全球主要經濟體和一些發展中國家利率也保持在較高水平，波動較以前頻繁且波幅增加。

　　12月8日，日本東京債券市場上，作為長期利率指標的新發10年期國債收益率上升至1.970%。這是自2007年6月以來時隔約18年半的高水平。要知道，在2016年，日本新發10年期國債收益率曾跌至負值。

　　正如肖遠企分析，基于經濟增長與通貨膨脹等綜合因素權衡的利率水平總是在不斷調整變化之中，不存在一個與長久期保險資產負債完全匹配的、長期單邊下行或單邊上行的利率，利率雙向波動是基本運行規律。

　　而對于人身險業來說，“利率波動”是比長期低利率更大的挑戰。盡管行業對低利率環境已逐漸適應，但雙向波動意味著利率走勢可能在短期內切換，保險公司若未能建立彈性應對機制，會給產品銷售增加難度。在高利率時期，居民投資理財偏好短久期、更靈活的工具。蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受北京商報記者采訪時表示，當市場無風險利率上升，消費者可能會將資金轉向銀行存款、國債等收益更具競爭力的金融產品，導致部分長期、預定利率較低的保險產品面臨銷售壓力。

　　值得注意的是，未來如果利率上行，還可能加劇退保風險。經濟學家、國研新經濟研究院創始院長朱克力表示，已購買保險產品的消費者可能因市場出現更高收益機會而選擇退保，尤其是那些持有期限較長、退保成本較低的保單。退保規模擴大將直接影響保險公司資金流動性，迫使公司提前變現資產以應對退保支付，可能造成投資損失。

　　需推進保障型、浮動收益型產品轉型

　　面對利率雙向波動帶來的系統性挑戰，保險業必須從戰略高度調整經營邏輯，構建與利率雙向波動相適應的經營模式。

　　“利率波動對保險公司資產端和負債端都產生重大影響，是保險公司經營管理的核心競爭力。”肖遠企提到，保險公司要動態調整存量資產負債，以降低成本，提高收益。但調整存量資產結構相對容易，負債的調整則困難得多。

　　實際上，目前行業主推分紅險，便有應對利率雙向波動的考量。分紅險的剛兌成本較低，根據保險公司投資表現調整分紅收益，客戶與公司共擔投資風險，其紅利分配具有彈性機制，如果未來利率提升，保險投資收益提升，能給予客戶更多分紅。

　　市面上的浮動收益型產品不只有分紅險，武澤偉提示，除了加大分紅險的銷售力度，險企還可以加大力度銷售萬能險、投資連結保險等更具彈性的產品，這類產品的收益或結算利率可根據市場環境動態調整，能更自然地將部分利率風險轉移給客戶，從而降低保險公司的剛性負債成本壓力。北京商報記者注意到，4月金融監管總局發布的《關于加強萬能型人身保險監管有關事項的通知》提到，保險公司可以對萬能險最低保證利率設置保證期間，保證期滿以后可以合理調整最低保證利率，這在一定程度上增加了萬能險產品的靈活性。

　　保險業的定位是經濟減震器和社會穩定器，因此，保險產品需要進一步回歸補償與保障功能，構建起圍繞客戶需求的多元產品服務體系。朱克力表示，保險公司可開發更多與利率波動關聯度低的產品，如健康險、意外險等保障型產品，這類產品收益不受利率影響，能滿足消費者基本保障需求，穩定公司負債端。推出具有靈活收益調整機制的產品，如可變年金保險，根據利率走勢動態調整收益水平，增強產品吸引力。同時優化客戶服務體系是提升客戶黏性的關鍵。通過提供個性化服務、加強客戶溝通等方式，增強客戶對公司信任度，降低因利率波動導致退保風險。

　　利率環境的變革是對人身險行業經營能力的全面檢驗，除了負債端轉變思路，在投資端，險企也需要思考如何適應未來可能出現的利率雙向波動。肖遠企在發言中提到，配置增量資產負債時，必須適應利率雙向、高頻、大幅波動的常態，對于一些設立時間不長的公司挑戰更大。

　　談及資產端調整，朱克力認為，保險公司需降低對長期固定收益資產的依賴，同時擴大另類投資領域，如基礎設施、不動產和私募股權等，這類資產收益與利率關聯度較低，能提供穩定現金流。股票投資方面，應聚焦高股息率藍籌股，這類股票在利率波動環境中表現相對穩健，且能提供持續分紅收益。