來(lái)源：華爾街見聞
在博通即將發(fā)布財(cái)報(bào)之際，摩根大通發(fā)布了一份極具樂觀預(yù)期的研報(bào)，重申了對(duì)該公司的“增持”評(píng)級(jí)。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，據(jù)摩根大通分析師Harlan Sur團(tuán)隊(duì)7日發(fā)布的報(bào)告，博通2026財(cái)年的AI收入預(yù)計(jì)將突破500億美元大關(guān)。這一驚人的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)主要基于谷歌TPU項(xiàng)目的持續(xù)放量、Meta等客戶的新訂單，以及下一代網(wǎng)絡(luò)芯片的推出。
對(duì)于即將發(fā)布的10月季度（F4Q25）財(cái)報(bào)，摩根大通預(yù)計(jì)博通的營(yíng)收和每股收益將雙雙超出市場(chǎng)共識(shí)。該行指出，谷歌TPU v6（Ironwood）芯片的持續(xù)量產(chǎn)以及對(duì)Tomahawk 5交換芯片的強(qiáng)勁需求，將推動(dòng)博通當(dāng)季AI收入達(dá)到66億美元以上，高于市場(chǎng)預(yù)期的62億美元。
此外，摩根大通預(yù)計(jì)博通將給出一份強(qiáng)勁的1月季度指引，營(yíng)收指引或超過190億美元，顯著高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的185億美元。分析師認(rèn)為，隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施支出的持續(xù)增長(zhǎng)，博通在定制芯片和以太網(wǎng)交換機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位將繼續(xù)轉(zhuǎn)化為超預(yù)期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
明年AI收入劍指500億美元
摩根大通在報(bào)告中不僅看好短期業(yè)績(jī)，更對(duì)博通的中長(zhǎng)期AI收入路徑給出了激進(jìn)的預(yù)測(cè)。報(bào)告指出，博通有望在2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)約200億至210億美元以上的AI收入，同比增長(zhǎng)約60%。展望2026財(cái)年，隨著新產(chǎn)品和新項(xiàng)目的爬坡，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將超過500億美元。
增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自多個(gè)方面：首先是谷歌TPU項(xiàng)目的持續(xù)迭代，目前的TPU v6 3nm（Ironwood）芯片正在量產(chǎn)，預(yù)計(jì)下一代TPU v7 3nm將于2026年年中開始爬坡。
其次，Meta的MTIA推理芯片項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2026年上半年放量。此外，報(bào)告還透露了潛在的新客戶進(jìn)展，指出Softbank/ARM的XPU剛剛完成流片，而OpenAI的XPU ASIC也已收到首批芯片，這些都為未來(lái)的收入爆發(fā)奠定了基礎(chǔ)。
財(cái)報(bào)與指引有望雙雙“超預(yù)期”
針對(duì)本周五即將發(fā)布的財(cái)報(bào)，摩根大通表現(xiàn)出強(qiáng)烈的信心。報(bào)告預(yù)計(jì)，博通10月季度的總營(yíng)收將超過175億美元，主要得益于AI網(wǎng)絡(luò)和定制ASIC的強(qiáng)勁訂單。盡管電信、服務(wù)器存儲(chǔ)和寬帶等非AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)僅呈現(xiàn)逐漸改善的趨勢(shì)，但AI業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)足以抵消其他板塊的平淡。
對(duì)于接下來(lái)的1月季度，摩根大通預(yù)計(jì)AI收入將達(dá)到80億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)共識(shí)的68億美元。這一預(yù)測(cè)基于谷歌TPU項(xiàng)目和Meta MTIA項(xiàng)目的持續(xù)爬坡，以及Tomahawk 5和Jericho 3 AI網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。同時(shí)，下一代Tomahawk 6芯片的推出也被視為重要的增長(zhǎng)催化劑。
非AI業(yè)務(wù)回暖與VMware協(xié)同效應(yīng)
在AI業(yè)務(wù)之外，摩根大通指出博通的傳統(tǒng)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)（寬帶、存儲(chǔ)、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)）正隨著周期性趨勢(shì)的好轉(zhuǎn)而逐漸改善。在軟件基礎(chǔ)設(shè)施方面，VMware業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，隨著大型企業(yè)客戶不僅續(xù)簽軟件合同，還升級(jí)至平均售價(jià)更高的VCF全棧解決方案，VMware的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)正在加速釋放。
分析師認(rèn)為，強(qiáng)勁的AI基本面與軟件業(yè)務(wù)中激進(jìn)的協(xié)同效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造相結(jié)合，構(gòu)成了博通獨(dú)特的投資邏輯。作為全球第二大AI半導(dǎo)體供應(yīng)商、第一大定制AI ASIC供應(yīng)商以及第一大云/AI網(wǎng)絡(luò)交換芯片供應(yīng)商，博通不僅受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施支出的激增，還擁有多元化的終端市場(chǎng)敞口。
除了營(yíng)收增長(zhǎng)，摩根大通還強(qiáng)調(diào)了博通一流的利潤(rùn)率和現(xiàn)金流表現(xiàn)。報(bào)告預(yù)計(jì)，博通將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的雙位數(shù)自由現(xiàn)金流（FCF）增長(zhǎng)，這將為未來(lái)幾年的股息增長(zhǎng)提供有力支撐。
對(duì)此，摩根大通預(yù)計(jì)博通將在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上宣布雙位數(shù)的股息上調(diào)。同時(shí)，強(qiáng)勁的現(xiàn)金流也將支持公司繼續(xù)去杠桿化，降低利息支出負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步提升盈利能力。基于上述分析，摩根大通重申了對(duì)博通的“增持”評(píng)級(jí)。
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