來源：華爾街見聞

　　根據芝商所美聯儲觀察工具（CME FedWatch Tool）的數據，30天聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲本周再次降息的概率達90%。但華爾街早已消化這一預期——標普500指數接近歷史高點。事實上，交易員已不再關注降息決策本身（他們視其為既定事實），盡管聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對是否真該降息存在巨大分歧。

　　相反，他們將密切關注美聯儲在為期兩天的會議結束后的官方聲明，以及美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會答問時的措辭與語氣變化。

　　杰富瑞分析師托馬斯·西蒙斯（Thomas Simons）與邁克爾·巴科拉斯（Michael Bacolas）將重點關注鮑威爾是否會說出一個關鍵短語：“處于良好狀態（In a good place）”。若他提及該表述，可能意味著其不傾向于明年1月進一步降息；若未使用，則可能為本月后更多降息留有空間。

　　“美聯儲本周溝通的核心，在于鮑威爾會將政策描述為‘處于良好狀態’（正如2025年初美聯儲按兵不動時那樣），還是重復‘適度限制性’或‘略高于中性水平’的表述。若為后者，2026年初進一步降息的大門將持續敞開，”他們在《財富》雜志看到的一份客戶報告中表示，“我們預計他不會稱政策利率‘處于良好狀態’，但這仍是需重點關注的短語。”

　　當然，鮑威爾向來以數據為導向。無論他屆時的表態如何，明年1月的決策仍將基于此后至彼時的宏觀經濟新信息。

　　且這并非鮑威爾一人的決定。他領導的聯邦公開市場委員會（FOMC）幾乎陷入勢均力敵的分裂狀態：約半數成員擔憂，新一輪寬松政策可能催生股市泡沫；另一半則認為，經濟瀕臨衰退邊緣，失業率攀升，亟需寬松貨幣政策規避衰退風險。

　　麥格理集團的戴維·多伊爾（David Doyle）與奇納拉·阿齊佐娃（Chinara Azizova）指出，在上次美聯儲會議上，FOMC“表面之下存在巨大分歧”。“19名參會者中有8人認為政策利率應處于3.5%至3.75%區間（低于當前3.75%的水平），這種分歧在12月的更新中可能仍會顯現。”

　　“考慮到可能出現反對票，前瞻性政策預期中的分歧擴大或將被提及。美聯儲主席可能會強調，當失業率上升與通脹高企導致雙重使命陷入矛盾時，這種分歧是正常的，”他們表示。

　　麥格理提供的圖表顯示，美國失業率正呈上升趨勢：

　　高盛首席美國經濟學家戴維·梅里克爾（David Mericle）也在關注美聯儲內部的反對信號。“聲明中很可能出現兩張鷹派反對票，我們預計5名參會者會表達溫和反對立場，”他告知客戶，“但不確定這些是否會為市場提供有意義的新信息。”

　　這些反對意見將取決于美聯儲成員對就業市場的看法——該市場似乎正日益疲軟。

　　“預計FOMC不會通過釋放明年1月暫停降息的強烈傾向來過度束縛自身，因為若彼時勞動力市場仍在持續疲軟，降息可能是合適的。事實上，由于目前已滯后兩份就業報告，參會者對下次會議的合適政策將比往常更不確定，”梅里克爾表示。

　　高盛估計，美國就業增長已低于裁員“盈虧平衡水平”：

　　受美國政府停擺影響，這些缺失的就業報告將使美聯儲比往常更依賴傳聞性或不完整的私人就業數據。美聯儲定期發布的企業反饋摘要《褐皮書》顯示，雇主新增就業崗位的意愿正不斷下降。

　　“上周的《褐皮書》顯示，勞動力需求疲軟主要體現為招聘減少而非裁員——這種脆弱的勞動力市場平衡，將使美聯儲保持風險管理思維，”牛津經濟研究院分析師邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）表示。

　　達拉斯地區華美銀行首席經濟學家比爾·亞當斯（Bill Adams）稱，私人雇主數據同樣不容樂觀。他向《財富》雜志表示，ADP、Revelio Labs及挑戰者咨詢公司（Challenger， Gray， & Christmas）三家編制私人就業數據的機構，均發現近幾個月就業人數下降。“挑戰者咨詢公司報告稱，11月雇主宣布計劃裁員7.1萬人，同比增長24%，并將重組、市場與經濟狀況及人工智能列為裁員主要原因，”他指出。

　　若勞動力市場持續惡化，那么鮑威爾提及利率“處于良好狀態”的可能性將降低，美聯儲在2026年實施后續降息的概率則會上升。