證券時(shí)報(bào)記者 程丹

　　近日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員大會(huì)上的講話，明確了證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的方向，包括鼓勵(lì)券商用好并購(gòu)重組機(jī)制和工具實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加快打造一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)；差異化監(jiān)管促進(jìn)券商特色化發(fā)展；暢通證券業(yè)創(chuàng)新試點(diǎn)工作機(jī)制，豐富監(jiān)管沙盒應(yīng)用場(chǎng)景等。

　　證券行業(yè)發(fā)展空間廣闊，大有可為。一家大型券商的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在監(jiān)管政策持續(xù)完善下，證券行業(yè)格局有望深度重塑，專業(yè)能力突出、穩(wěn)健合規(guī)的優(yōu)質(zhì)券商將在行業(yè)機(jī)遇期加速轉(zhuǎn)型，一流投行建設(shè)加快推進(jìn)，未來(lái)，資產(chǎn)配置、創(chuàng)新能力和國(guó)際化布局將成為證券公司提升的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　并購(gòu)浪潮下一流投行漸近

　　并購(gòu)重組正在成為證券行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主路徑，以國(guó)泰海通合并等標(biāo)志性重組案例平穩(wěn)落地，初步實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效果。吳清指出，頭部機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步增強(qiáng)資源整合的意識(shí)和能力，用好并購(gòu)重組機(jī)制和工具，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、高效配置，力爭(zhēng)在“十五五”時(shí)期形成若干家具有較大國(guó)際影響力的頭部機(jī)構(gòu)。

　　新“國(guó)九條”以來(lái)，已有多家券商完成重組，包括國(guó)泰君安合并海通證券、西部證券合并國(guó)融證券、國(guó)信證券合并萬(wàn)和證券、浙商證券合并國(guó)都證券等，中金公司擬吸收合并東興證券、信達(dá)證券的并購(gòu)事項(xiàng)在推進(jìn)過(guò)程中。

　　目前來(lái)看，證券行業(yè)并購(gòu)重組呈現(xiàn)兩條主線：一是以業(yè)務(wù)或區(qū)域互補(bǔ)為出發(fā)點(diǎn)推動(dòng)版圖完善，以實(shí)現(xiàn)更廣闊的市場(chǎng)覆蓋，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；二是國(guó)資體系內(nèi)推動(dòng)股權(quán)整合以提升資金運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力，沖刺一流投行和投資機(jī)構(gòu)。

　　東吳證券非銀行業(yè)分析師孫婷認(rèn)為，券商行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實(shí)力的又一重要方式，大型券商通過(guò)并購(gòu)進(jìn)一步補(bǔ)齊短板，鞏固優(yōu)勢(shì)，中小券商則通過(guò)外延并購(gòu)有望“彎道超車”，快速做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

　　“本輪證券行業(yè)并購(gòu)潮已超越簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，其核心在于能力的互補(bǔ)與躍遷。”上述大型券商的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，最終目的是推動(dòng)投行業(yè)務(wù)向“資本賦能+產(chǎn)業(yè)深耕”的高階模式轉(zhuǎn)型，從而更好地?fù)?dān)負(fù)起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的時(shí)代使命。

　　后續(xù)監(jiān)管政策將通過(guò)分類監(jiān)管扶優(yōu)限劣，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開資本空間和杠桿限制。證券時(shí)報(bào)記者從接近監(jiān)管層相關(guān)人士處了解到，監(jiān)管層引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持功能型、集約型、專業(yè)化、特色化的發(fā)展方向不變，對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”是強(qiáng)化分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣的方式之一，監(jiān)管部門將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，對(duì)優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)開展符合國(guó)家戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向的業(yè)務(wù)適當(dāng)優(yōu)化杠桿率要求，促進(jìn)證券行業(yè)提升資本利用效率，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，行業(yè)總體杠桿區(qū)間將保持在合理范圍，堅(jiān)決不搞大干快上。

　　打造“小而美”特色投行

　　“一流投行不是頭部機(jī)構(gòu)的專利，中小機(jī)構(gòu)也要把握優(yōu)勢(shì)、錯(cuò)位發(fā)展，在細(xì)分領(lǐng)域、特色客群、重點(diǎn)區(qū)域等方面集中資源、深耕細(xì)作，努力打造‘小而美’的精品投行、特色投行和特色服務(wù)商。”吳清強(qiáng)調(diào)。

　　中小券商邁向一流并非遙不可及，打造一流投資銀行為所有證券公司做優(yōu)做強(qiáng)帶來(lái)契機(jī)。近年來(lái)，監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)券商向功能型、集約型、專業(yè)化、特色化方向發(fā)展，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)通過(guò)“差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營(yíng)”等措施做優(yōu)做強(qiáng)。部分中小券商積極探索特色化經(jīng)營(yíng)方式，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新，強(qiáng)化合規(guī)能力和風(fēng)控能力建設(shè)，持續(xù)推動(dòng)投行、資管等業(yè)務(wù)差異化發(fā)展，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中謀得一席之地。

　　中小券商也在通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，通過(guò)業(yè)務(wù)互補(bǔ)提升綜合實(shí)力，“國(guó)聯(lián)證券+民生證券”是中小券商并購(gòu)重組的經(jīng)典案例。據(jù)了解，國(guó)聯(lián)證券與民生證券合并后，資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模與策略的雙重提升。截至2025年9月末，國(guó)聯(lián)資管管理規(guī)模突破1900億元，私募規(guī)模躋身行業(yè)前列，民生證券資管的權(quán)益類策略有效補(bǔ)充了業(yè)務(wù)版圖。

　　展望未來(lái)，券商行業(yè)或?qū)氐赘鎰e同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)“頭部券商+中小特色券商”格局逐漸明朗。

　　一家大型券商的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，后續(xù)精品投行、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)和特色服務(wù)商將成為行業(yè)中高度具備潛力的商業(yè)模式，在牌照與評(píng)級(jí)層面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將探索實(shí)施差異化分類評(píng)價(jià)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)入政策，支持中小機(jī)構(gòu)特色化發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)整體向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變，輕資產(chǎn)、高專業(yè)度的中小機(jī)構(gòu)將享受政策紅利，獲得較大發(fā)展空間。

　　在合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)上鼓勵(lì)創(chuàng)新

　　吳清提到，證券行業(yè)處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的最前沿，要在風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品、服務(wù)和組織架構(gòu)，更好滿足各類投資者和市場(chǎng)需求。鼓勵(lì)證券行業(yè)探索推進(jìn)人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)在資本市場(chǎng)的布局和應(yīng)用。

　　當(dāng)前，證券行業(yè)涌現(xiàn)出了智能監(jiān)管、智能投顧、智能風(fēng)控等一系列的具有代表性的智能化應(yīng)用場(chǎng)景，展現(xiàn)出人工智能深度賦能資本市場(chǎng)發(fā)展的強(qiáng)勁動(dòng)能與廣闊前景。不少券商采用“金融科技+業(yè)務(wù)發(fā)展”模式，將金融科技向業(yè)務(wù)條線賦能，有的制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型專項(xiàng)規(guī)劃，持續(xù)加大金融科技和數(shù)字化應(yīng)用投入，系統(tǒng)性推動(dòng)科技能力與業(yè)務(wù)邏輯深度融合，提升客戶體驗(yàn)；有的通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)力量，使得證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力從經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)模式向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)模式躍遷。

　　華泰證券執(zhí)委會(huì)委員、首席信息官韓臻聰表示，行業(yè)需要建立統(tǒng)一的人工智能治理架構(gòu)，包括模型的全生命周期的管理、敏感數(shù)據(jù)的隔離保護(hù)、訓(xùn)練數(shù)據(jù)脫敏與溯源，以及模型效果的持續(xù)評(píng)估，確保所有的應(yīng)用特別是涉及決策和交易的場(chǎng)景都在安全可信、風(fēng)險(xiǎn)可控的框架內(nèi)運(yùn)行，安全和創(chuàng)新是一體兩面，不可偏廢。