“可以確定的是明年處于降息通道，爭議點在于節奏與幅度。”
當地時間10日（北京時間11日凌晨），美聯儲將宣布最新利率決定，并發布貨幣政策聲明。
隨后，美聯儲主席鮑威爾將召開貨幣政策新聞發布會。根據芝商所美聯儲觀察工具，美聯儲本周降息25個基點的概率在90%左右，幾乎板上釘釘，但美聯儲明年貨幣政策走向并未明了。
為此，市場將緊盯鮑威爾在上述發布會上的措辭，觀察他究竟是說“處于良好位置”（in a good place），還是“適度限制”“略高于中性”，后者則意味著2026年的降息通道將開啟。
美聯儲前高級經濟學家、上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷在接受第一財經專訪時表示，一方面，需要審視美聯儲“雙重使命”，即充分就業與價格穩定的優先級關系。另一方面，“市場仍普遍預期12月很可能降息。主要是因為當前利率處于3.75%~4.0%區間，仍屬壓制性水平，此時降息25個基點對經濟的影響相對有限，同時有助于提前應對潛在的下行風險。綜合來看，適度降息在現階段或許是更為穩妥的政策選擇。”他解釋道，諸多不確定性交織，令美聯儲的政策抉擇更加艱難。
他還表示，“如果12月會議能夠落實降息25個基點，后續政策路徑或將更為清晰，更多經濟數據也將陸續公布。因此，當前可能是政策制定最為糾結的階段，此后形勢可能會逐漸明朗。”
高利率抑制美國經濟
美國經濟在過去幾年保持了相對較高的增長速度。以去年為例，美國國內生產總值（GDP）增長率達到2.8%。然而，今年市場普遍預期增長率將回落。國際貨幣基金組織（IMF）在10月14日發布的《世界經濟展望》中預測，美國2025年經濟增長率為2%。
這一變化的主要原因是美國持續三年的高利率政策已開始顯現效果。高利率本身對經濟活動具有抑制作用，但前兩年其影響并不明顯，原因在于美國當時實施了極為寬松的財政政策，在一定程度上抵消了高利率對經濟活動的壓制。
胡捷認為，高利率對美國經濟的抑制作用正日益顯著：目前美國30年期抵押貸款利率仍維持在6%以上，若高利率持續，將不可避免地繼續抑制經濟增長。“隨著此前財政刺激措施的效果逐步消退，高利率的影響更為凸顯。”他表示。
同時，“從政治角度看，這也令美國總統特朗普尤為擔憂，高利率對經濟的持續壓制可能影響明年中期選舉的選情。”他解釋道，“當前面臨的困境在于，通脹雖有所緩和，但仍處于3%的水平，高于美聯儲2%的政策目標。這使得美聯儲在政策推進上不得不保持審慎。”
“實際上，美聯儲始終需要在控制通脹與支持就業之間進行權衡，這是一個長期存在的結構性難題。而當前這一權衡尤為困難，因為兩方面表現均不理想，加之數據存在不確定性，部分政策效果（如關稅的實際影響）也尚未完全明朗。盡管目前看來關稅的影響可能低于此前預期，但其最終影響仍待觀察。”他表示。
“與此同時，要看到的是，當前美國重要經濟數據發布缺席，美聯儲當前決策只能依據已公布的歷史數據與最近補發的數據，但一些核心數據仍缺失。從現有信息看，降息與否確實處于兩可之間。”胡捷表示，總體來看，美聯儲最關心的通脹數據和就業數據都不理想。
其中，“最新的9月消費者價格指數（CPI）約3%，雖高于2%的目標，但近期油價下跌等因素緩解了部分上行壓力。就業市場方面，失業率已升至4.4%，在歷史上仍處于低位，但經濟數據呈現走弱跡象，近幾個月的非農新增就業并不樂觀，美國制造業采購經理人指數（PMI）第9個月萎縮，美聯儲報告各地區經濟狀況的《褐皮書》也顯示經濟減弱。換言之，經濟數據并不閃亮，但也并非馬上就要進入衰退。”他說。
胡捷表示，在這種狀況下，需要審視美聯儲“雙重使命”，即充分就業與價格穩定的優先級關系。
“法律層面，美聯儲雖將充分就業置于首位，但從實際操作來看，控制通脹才是更高優先級。”他表示，“通俗解釋來說，如果由于美聯儲政策響應滯后導致失業率上升，外界往往不會苛責；而一旦因政策失誤引發通脹失控，美聯儲則會面臨嚴厲批評。例如，鮑威爾曾因2022年CPI一度飆升至9.1%而備受質疑。因此，美聯儲通常傾向于采取保守立場。”
明年處于降息通道
當前，鮑威爾領導下的美聯儲公開市場委員會（FOMC）處于分裂狀態中。
胡捷也認為，歷史上，如前美聯儲主席格林斯潘時期，其個人威望與業績使得其他成員往往尊重其意見，投票結果常趨于一致。“這也與鮑威爾時期形成對比。”
不過，他認為，“可以確定的是明年處于降息通道，爭議點在于節奏與幅度。美聯儲的決策仍將基于數據，但主席的個人風格會影響對數據的解讀與判斷。”
“明年上半年，鮑威爾仍在任期間，預計可能有1~2次降息。若哈塞特接班，且經濟趨勢未發生劇變，降息進程可能會延續。”胡捷說道。哈塞特目前為美國國家經濟委員會主任，是特朗普青睞的下任美聯儲主席。
胡捷表示，若哈塞特上任，其工作方式尚待觀察，“盡管他與特朗普觀點相近，但若完全聽從特朗普意見，內部可能出現較大分歧，投票結果也可能更為分散。”
具體而言，“若哈塞特上任，可能會較快推進降息進程，例如在12月降息后，明年年內進一步降息約100個基點，呈現偏鴿派傾向。但也存在另一種可能，即繼續保持謹慎，逐步觀察經濟數據再作決策。”胡捷表示，“我個人預計明年全年降息幅度約100個基點。”