繼摩爾線程之后，又一國產GPU領軍企業沐曦股份站在了資本市場的門口。
沐曦股份成立5年，IPO發行估值接近420億元，2227.6倍網下申購倍數，成為今年新的“打新之王”。這家GPU創業公司背后的資本力量比企業本身更具故事感。
記者注意到，頂級VC（風險投資）、國家級基金、地方國資、產業資金、私募大佬葛衛東與神秘個人投資者同時聚集于沐曦股份，繪成一幅龐大而復雜的資本圖譜。在這場從“非共識”到“共識”的轉變中，究竟誰在牌桌上？誰是敢于在迷霧中下注的“伯樂”？誰又是趕在盛宴開場前搭上快車的“幸運兒”？
天使投資：
和利資本與泰達科投等
沐曦股份于2020年9月在上海成立，聚焦全棧高性能GPU芯片及計算平臺研發。公司由陳維良、彭莉、楊建三位AMD前資深華人科學家聯合創立。
“我們從剛開始的6個人、2間非常小的辦公室，發展到現在差不多900人。”沐曦股份聯合創始人、CTO兼首席硬件架構師彭莉今年7月公開表示，“沐曦僅用三年時間就推出兩顆高性能GPU產品，2024年銷售收入突破7億元，公司估值超100億元。這樣的成長速度，意味著一步都不能錯。”
從另一個角度看，沐曦不僅技術發展快，融資速度和估值躍升的速度也快。追溯最早下注硬科技公司的“伯樂”，往往是“聰明且專業”的錢。摩爾線程、沐曦股份、燧原科技、壁仞科技等“國產GPU四小龍”大抵如此。
資料顯示，2020年11月，沐曦成立僅兩個多月就完成近億元的天使輪融資，出資方包括和利資本與泰達科投（天津泰達科技投資集團股份有限公司）等。其中，領投方和利資本的掌門人孔令國，早在寒武紀成立僅數月時便果斷注資，因此被稱為寒武紀的“伯樂”。
泰達科投在官網表示，泰達科投作為沐曦的天使輪投資人，先后對其進行天使輪、Pre-A輪、B輪等4輪投資，沐曦成為公司在半導體/AI領域早期并多輪重倉投入的代表案例之一。
“最鮮明的特點是，這些專業投資人都擁有深厚的產業背景。”分析人士認為，投資AI芯片，本質上是在技術爆發前夜的“盲注”。大多數財務投資者即便“看起來很厲害”，也往往“不太懂”。而最早的入局者，恰恰是那些半導體江湖中的“老手”。
眾星捧月：
頂級VC、“國家隊”、產業資本
如果說早期“伯樂”的入局是基于遠見，那么在中后期，隨著研發“燒錢”的指數級增長，誰能提供長期、穩定的支持，則更為關鍵。
招股意向書披露，從2022年開始，沐曦股份的股東名單“星光熠熠”。截至發行前，公司股東數量超過120家，形成以創始團隊為核心，國家級基金、頂級VC、地方國資及產業資本共同加持的資本架構。
圖片來源：招股意向書
中國證券報記者梳理發現，這個龐大的財務投資人陣營可根據背景與策略大致分為幾類：
一是頭部風險投資機構。例如，紅杉中國、經緯創投是貫穿沐曦多輪融資的核心VC力量。截至IPO發行前，紅杉中國通過旗下基金合計持股沐曦約4.19%；經緯創投則通過多達6只關聯基金持股5.13%，是持股較集中的投資機構之一。此外，真格基金、光速創投、東方富海、同創偉業等知名機構均有布局。
二是“國家隊”與地方國資。“國家隊”包括中國國有企業結構調整基金（國調基金）、中國互聯網投資基金（中網投）等；此外，上海、湖南、河南等多地國資也通過投資平臺參與其中。
近期，由誠通基金管理的國調基金在公眾號上發文表示，國調基金高度重視集成電路等硬科技領域投資，在沐曦股份設立之初，國調智芯子基金便以天使投資機構的身份參與沐曦股份的首輪融資；2021年8月，國調基金又作為領投機構協助沐曦股份完成A輪融資，與有關國家級基金、地方政府基金和市場化投資機構共同投資助力沐曦股份的芯片產品研發。在沐曦股份研發運營的關鍵時期，國調基金為沐曦股份引薦相關投資機構、地方政府和合作央企強化合作，推動高效辦理上市申請所需SS標識，并協助探索下游客戶場景開拓。
三是產業資本與多元化財務投資人。例如：中國電信、聯想等產業資本通過旗下基金入股沐曦股份；此外，股東名單中還有娃哈哈、七匹狼、中山公用、中科藍訊、淳中科技等知名產業集團和上市公司，彰顯了多元化資本對高端芯片賽道的認可與布局熱情。
大佬與“牛散”：
葛衛東與37歲神秘自然人
在眾多機構股東中，私募大佬葛衛東的布局尤為引人注目。他不僅通過旗下混沌投資持有公司3.5%的股份，更以個人身份直接持股3.98%，合計持股比例達7.48%，是僅次于創始人的最重要外部投資人。
葛衛東此次大手筆布局沐曦股份，被市場視為對AI算力及國產GPU賽道的“信仰投資”。有市場人士估算，僅以其個人在2025年2月的增資成本計算，在沐曦股份完成最后一輪融資（投后估值210.71億元）后，其持股賬面價值已出現頗為可觀的浮盈。
沐曦股份發行價確定為104.66元/股，公司公開發行市值約418.74億元。據此測算，葛衛東個人直接持有的約1433.82萬股股票市值約15.01億元，其控制的混沌投資所持約1259.97萬股市值約13.19億元，合計持股市值超過28億元。
另一位37歲的自然人股東戎艷琳也頗受關注。截至招股意向書簽署日，戎艷琳持有沐曦股份256.27萬股（占0.71%股權），股票公開發行后的價值升至2.68億元。據披露，戎艷琳，女，出生于1988年8月，住所位于上海市浦東新區。
不過，對沐曦股份來說，上市不是終點，真正的挑戰——技術迭代、生態構建、市場競爭、以及如何實現自我“造血”——意味著長跑才剛開始。