在美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)鍵政策會(huì)議前夕，全球債券收益率已升至2009年以來(lái)的最高水平，市場(chǎng)擔(dān)憂從美國(guó)到澳大利亞的降息周期可能即將結(jié)束。
彭博長(zhǎng)期政府債券指數(shù)收益率重返16年高點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)的押注進(jìn)一步強(qiáng)化了這一市場(chǎng)情緒。交易員目前幾乎不再定價(jià)歐洲央行的降息預(yù)期，同時(shí)押注日本本月幾乎確定加息，澳大利亞明年將進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的加息。
即使在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于周三降息的美國(guó)，市場(chǎng)前景也在迅速變化。隨著投資者對(duì)貨幣政策、通脹和財(cái)政紀(jì)律的預(yù)期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，30年期美債收益率已攀升至多月高位。
美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)在9月微升至2.8%，幾乎比央行目標(biāo)高出整整一個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)下任美聯(lián)儲(chǔ)主席獨(dú)立性的擔(dān)憂，促使部分投資者在美債收益率曲線中計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而政府為填補(bǔ)1.8萬(wàn)億美元預(yù)算赤字進(jìn)行的融資也持續(xù)壓制債券表現(xiàn)。
PGIM固定收益公司首席投資策略師兼全球債券主管羅伯特·蒂普指出：“隨著投資者逐漸意識(shí)到央行降息周期可能即將結(jié)束，多個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)正在上演‘預(yù)期落空交易’。”他補(bǔ)充稱(chēng)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期可能臨近終點(diǎn)，美國(guó)長(zhǎng)期利率也面臨挑戰(zhàn)性環(huán)境。
市場(chǎng)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變反映出越來(lái)越強(qiáng)的共識(shí)——去年為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)啟的降息周期（這一過(guò)程曾推動(dòng)全球股市創(chuàng)下歷史新高并提振債券價(jià)格）正接近尾聲。債券投資者正審視全球增長(zhǎng)前景，評(píng)估特朗普貿(mào)易戰(zhàn)中的通脹風(fēng)險(xiǎn)，以及從東京到倫敦各國(guó)激增的政府債務(wù)。
從日本到德國(guó)的債券收益率均攀升至多年高位，長(zhǎng)期債券承受最大壓力，因投資者要求更高補(bǔ)償以持有風(fēng)險(xiǎn)較高的證券。
政策掣肘
在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開(kāi)前數(shù)小時(shí)，美債成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，政策制定者預(yù)計(jì)將連續(xù)第三次降息。10年期美債收益率徘徊在9月以來(lái)最高水平附近，這一反常現(xiàn)象反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂，以及對(duì)杰羅姆·鮑威爾5月任期結(jié)束后繼任者的猜測(cè)。
白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特目前被視為最可能人選，他被普遍認(rèn)為是特朗普低利率政策的支持者。
TwentyFour資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理戈登·香農(nóng)分析稱(chēng)：“近期市場(chǎng)已通過(guò)美元走弱、收益率曲線陡峭及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，對(duì)‘哈西特交易’預(yù)示的寬松貨幣政策進(jìn)行定價(jià)。但市場(chǎng)對(duì)政策寬松幅度仍持猶豫態(tài)度——即便是哈西特領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)，也可能受制于通脹粘性。”
目前全球債券市場(chǎng)釋放的信號(hào)顯示，借貸成本壓力將持續(xù)存在。德國(guó)議員計(jì)劃下周批準(zhǔn)創(chuàng)紀(jì)錄的520億歐元（610億美元）國(guó)防訂單，而投資者仍在消化日本自疫情限制放松以來(lái)最大規(guī)模的支出計(jì)劃。在悉尼，央行行長(zhǎng)米歇爾·布洛克幾乎排除了降息可能，預(yù)期的快速轉(zhuǎn)變推動(dòng)澳大利亞債券收益率升至發(fā)達(dá)市場(chǎng)最高水平。
Pendal集團(tuán)收入策略主管彭藹頤指出：“這輪收益率上升行情源于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走強(qiáng)的預(yù)期，因?yàn)槊髂耆蜇?cái)政政策很可能更具擴(kuò)張性。”