來源：預(yù)審IPO

　　文/瑞財經(jīng) 程孟瑤

　　今年9月，因“市場情況及發(fā)展規(guī)劃”終止1.25億元A股定增后，國內(nèi)吸附破傷風疫苗龍頭企業(yè)歐林生物（688319.SH）出現(xiàn)在港交所排隊名單中。

　　2021年6月，歐林生物成功登陸科創(chuàng)板，上市首年實現(xiàn)凈利潤1.08億元，成為當年少數(shù)上市即實現(xiàn)盈利的疫苗企業(yè)。2022年-2024年，其營收從5.47億元微增至5.89億元，但凈利潤卻大幅縮水；2025年前三季度，其營收為5.07億元，同比增長31.11%；凈利潤4714.83萬元，同比扭虧。

　　12月1日，歐林生物在投資者互動平臺表示，2025年前三季度業(yè)績增長的原因主要系年初至報告期末產(chǎn)品銷售收入同比增長。未來，公司將繼續(xù)鞏固和發(fā)展主營業(yè)務(wù)，通過加快推動已上市產(chǎn)品商業(yè)化進展、進一步豐富產(chǎn)品管線、降低運營成本等方式，努力提高業(yè)績水平。

　　目前，歐林生物由72歲樊紹文掌舵，其44歲女兒女樊釩任公司副董事長，父女二人共同執(zhí)掌這家疫苗企業(yè)。截至12月9日收盤，歐林生物股價為26.6元/股，市值為108億元，較上市首日161.7億元收盤市值，縮水53億元。

　　此外，12月5日，歐林生物發(fā)布了一條關(guān)于繳納稅款的公告，內(nèi)容顯示，自查后，歐林生物預(yù)補繳企業(yè)所得稅稅款420.01萬元，目前，相關(guān)事項尚在溝通與處理過程中，最終金額需稅務(wù)機關(guān)進一步認定。這對于歐林生物來說，不算一筆小開支。

　　01

　　九成收入來自破傷風疫苗

　　產(chǎn)品平均售價連續(xù)上漲

　　歐林生物是一家面向全球、創(chuàng)新驅(qū)動的生物制藥公司，致力于創(chuàng)新疫苗的研究、開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。與眾多尚未產(chǎn)生收入的生物技術(shù)公司不同，歐林生物已經(jīng)擁有一個成熟、強大的商業(yè)化平臺，并實現(xiàn)了吸附破傷風疫苗、Hib結(jié)合疫苗、AC結(jié)合疫苗，三款產(chǎn)品的商業(yè)化。

　　2022年-2024年及2025年1-6月（簡稱：報告期），歐林生物收入分別為5.47億元、4.94億元、5.86億元、3.05億元，其中吸附破傷風疫苗是絕對的核心支柱，產(chǎn)品單價和市場份額都領(lǐng)先于另外兩款產(chǎn)品。

　　公開資料顯示，歐林生物吸附破傷風疫苗自2017年成功商業(yè)化以來，市場份額不斷增長，按批簽發(fā)量計算，在中國持續(xù)排名第一，期內(nèi)分別帶來4.38億元、4.63億元、5.36億元、2.68億元營業(yè)收入，貢獻了80.01%、93.7%，91.4%、87.9%的營業(yè)收入。

　　不過歐林生物在吸附破傷風疫苗的統(tǒng)治地位正在被追趕。招股書顯示，目前市面上共有7款吸附破傷風疫苗在售，按批簽發(fā)量計算，歐林生物和武漢生物幾乎分食了全部市場。

　　2022年-2024年歐林生物的吸附破傷風疫苗在中國市場份額超過80%，其中2024年中國市場份額為69.5%，領(lǐng)先于武漢生物的30.5%。

　　在產(chǎn)品售價上，歐林生物吸附破傷風疫苗平均售價期內(nèi)連續(xù)上漲，2024年兩款產(chǎn)品價格相差在12-24元之間。約苗app顯示，同規(guī)格的兩款產(chǎn)品，大部分注射單價都在205元左右。

　　歐林生物另外兩款產(chǎn)品，Hib結(jié)合疫苗目前在中國共有六家品牌在售，市場相對集中于少數(shù)國內(nèi)主要參與者。2024年按批簽發(fā)量計，歐林生物以17.0%的市占率排名第三，與行業(yè)第一存在30個百分點的差距。AC結(jié)合疫苗（MCV2類型）2024年市占率僅0.6%，市場競爭激烈，對歐林生物業(yè)績影響十分有限。

　　02

　　凈利潤同比扭虧

　　三年半獲政府補助6055萬

　　對于制藥企業(yè)而言，商業(yè)化的產(chǎn)品組合是業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的基石，不僅能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且還能為其他管線的開發(fā)，提供資金支持。

　　目前，歐林生物將戰(zhàn)略重心聚焦于‘超級細菌疫苗’及‘成人疫苗’兩大重大未滿足醫(yī)療需求領(lǐng)域，并且經(jīng)擁有全球最全面的靶向‘超級細菌’的疫苗管線，涵蓋rFSAV、rHPV、rFPAV、rABV、GAS五大1.1類超級細菌疫苗候選產(chǎn)品。同時還在積極探索開發(fā)‘超級細菌’聯(lián)合疫苗，結(jié)合多種該等細菌靶點，以實現(xiàn)對多種抗藥性感染的廣泛防護。

　　其中，超級細菌候選產(chǎn)品之一rFSAV，是全球唯一一款目前正進行III期臨床試驗的此類在研候選疫苗，2025年5月，歐林生物成功完成了該項關(guān)鍵性、多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的III期試驗全部6，014名受試者的入組。預(yù)計于2026年上半年對臨床數(shù)據(jù)進行揭盲，并于2026年下半年向國家藥監(jiān)局提交NDA，有望成為全球首款獲批用于預(yù)防金黃色葡萄球菌感染的疫苗。

　　報告期內(nèi)，歐林生物毛利率分別為92.3%、93.1%、94.0%、92.3%，較為穩(wěn)定，同期凈利潤率4.86%、2.31%、2.68%、4.34%，對應(yīng)金額2657.6萬元、1144.2萬元、1571.9萬元、1323.1萬元。

　　高額的銷售費用和研發(fā)費用壓縮了歐林生物利潤，各期，其銷售及分銷開支分別為2.88億元、2.58億元、3.03億元、1.45億元，費用率約50%，其中促銷服務(wù)費開支占比在80%以上。

　　研發(fā)活動是歐林生物業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)，其坦言，隨著接下來rFSAV關(guān)鍵性第III期臨床試驗進入最后階段、早期候選藥物推進至成本更高的中后期臨床開發(fā)階段，以及研發(fā)人員規(guī)模的擴充，相關(guān)研發(fā)開支可能隨之增加。

　　各期，歐林生物分別取得政府補助2718.1萬元、1575.9萬元、1013.3萬元、748.6萬元，是同期凈利潤的102.28%、137.73%、64.46%、56.58%。

　　同時，歐林生物貿(mào)易應(yīng)收款項規(guī)模不斷攀升，2022年-2024年及2025年1-6月，歐林生物貿(mào)易應(yīng)收款項規(guī)模分別為5.24億元、5.26億元、6.11億元、6.94億元，是同期營業(yè)收入的95.80%、106.48%、104.27%、113.77%（年化處理）。

　　截至2025年6月30日，歐林生物賬齡超過一年的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)3.29億元，占貿(mào)易應(yīng)收款項凈額比53.2%。歐林生物表示，公司絕大多數(shù)客戶為中國區(qū)縣級疾控中心，結(jié)算周期較長，但信用狀況良好，延遲本質(zhì)上為程序上的問題，通常并非由客戶財務(wù)困難所致。

　　上述賬款無法回籠資金，考驗著歐林生物的流動性。各期，歐林生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2169.3萬元、4980.8萬元、-573.7萬元、-1763.3萬元，大多為凈流出狀態(tài)。

　　為降低經(jīng)營現(xiàn)金流量波動帶來的影響，歐林生物通過銀行借款、債務(wù)融資及股權(quán)融資來滿足資金需求，各期，其通過融資活動取得現(xiàn)金凈額分別1.01億元、1.23億元、9191.3萬元、1698.5萬元，累計3.33億元。

　　截止2025年10月30日，歐林生物手中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額1.04億元，較年初減少1.14億元，同期短期有息負債9146.3萬元。

　　03

　　2.9億定增終止

　　年內(nèi)股價累漲181.74%

　　此次IPO，歐林生物募資擬用于rHPV候選疫苗的臨床前及臨床開發(fā)、rFSAV的臨床開發(fā)及適應(yīng)癥擴展、生產(chǎn)設(shè)施的戰(zhàn)略升級、推進基于細胞生產(chǎn)的流感疫苗產(chǎn)品組合的臨床開發(fā)、新型給藥系統(tǒng)的開發(fā)及引進授權(quán)、治療性單克隆抗體研發(fā)管線的研發(fā)工作、全球市場拓展及國際合作以及用于營運資金及其他一般企業(yè)用途。

　　遞表前，歐林生物A股定增方案剛剛終止。公告顯示，2024年4月，在發(fā)布2023年年報時，歐林生物公布了籌劃A股定增融資的計劃，同時公布的還有2023年股東分紅計劃；后續(xù)公告顯示，歐林生物最終向股東宣派1543.4萬元現(xiàn)金紅利，這也是歐林生物上市至今唯一一次實施股東分紅，但定增計劃未能如期落地。

　　歐林生物原本計劃募資2.9億元用于“疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地技術(shù)改造項目”，今年8月18日更新定增預(yù)案，將募集資金總額下調(diào)到1.25億元，到了8月31日（周日），又主動撤回了相關(guān)申請文件，理由為“鑒于當前市場情況，結(jié)合公司實際情況及發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，經(jīng)公司審慎分析，決定終止本次以簡易程序向特定對象發(fā)行股票的相關(guān)事項。”同時表示，“疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地技術(shù)改造項目”仍按計劃有序推進。

　　引起市場關(guān)注的是，在下調(diào)定增金額和撤回期間，歐林生物股票交易異常波動，2025年8月18日-8月20日連續(xù)三個交易日，收盤價格漲幅偏離值累計超過30%。同花順數(shù)據(jù)顯示，定增終止消息發(fā)布前前最后一個交易日，歐林生物股價報收29.78元/股，較年初10.57元/開盤價，累漲181.74%。

　　04

　　控股股東變現(xiàn)2.79億元

　　財務(wù)、董秘隨后減持

　　定增計劃終止，9月1日歐林生物控股股東上海武山開始實施此前預(yù)告的減持計劃，減持計劃推進期間，歐林生物9月24日宣布了赴港消息，2個月后出現(xiàn)在港交所排隊名單中。

　　2025年9月1日-2025年10月31日間，上海武山通過集中競價及大宗交易方式，以19.28元/股-30.67元/股的價格，累計減持1217.8萬股，變現(xiàn)2.79億元，持股比例從17.83%減持至14.83%。上海武山一致行動人，歐林生物實控人樊紹文、樊釩父女未參與本次減持，減持后合計控制26.23%股權(quán)。樊紹文、樊釩分別持有上海武山47.22%、6.78%的股權(quán)。

　　此外，2025年09月29日-2025年10月31日期間，公司副總經(jīng)理、財務(wù)負責人譚勇通過集中競價方式，以24.75元/股-27.43元/股的價格，累計減持128，860股，變現(xiàn)325.67萬元，減持后持股比例從0.14%降至0.1090%。

　　幾乎同一時間，2025年9月29日-2025年12月5日，公司副總經(jīng)理、董事會秘書吳畏通過集中競價方式減持公司股份178，500股，占公司總股本的0.0440%，變現(xiàn)473.72萬元，持股比例降至0.1478%。

　　赴港IPO的關(guān)鍵時期，控股股東和高管相繼減持，引發(fā)了市場的諸多猜測。市場人士分析，控股股東減持或許是出于自身資金需求的考量，財務(wù)負責人減持規(guī)模相對較小，在一定程度上影響了市場對公司內(nèi)部管理層信心的看法。

　　招股書顯示，負責歐林生物業(yè)務(wù)日常管理的4位高級管理層人員，平均年齡59歲。總經(jīng)理樊紹文72歲，作為職業(yè)藥劑師，樊先生的科研生涯肇始于中國醫(yī)學科學院輸血研究所蛋白室主任，在生物藥物領(lǐng)域擁有約五十年的深厚經(jīng)驗；其后，他曾在多家生物藥物公司擔任高級領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，目前負責歐林生物整體戰(zhàn)略規(guī)劃及發(fā)展。副總經(jīng)理陳愛民70歲，主要工作為協(xié)助董事長進行策略規(guī)劃及業(yè)務(wù)管理。

　　附：歐林生物上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單

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