金十數據
市場篤定美聯儲將在周四凌晨降息25個基點，但決策層正面臨罕見分歧。流動性與資產負債表問題重回視野，鮑威爾或為市場帶來這一“節日驚喜”！
美聯儲將于周四凌晨03：00公布利率決議和經濟預期摘要。在經歷了9月和10月的連續降息后，市場普遍預期聯邦公開市場委員會（FOMC）將再次降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間降至3.50%-3.75%。
然而，這可能是近年來不確定性最高的一次會議。由于政府停擺導致關鍵經濟數據缺失，加之決策層內部罕見的分歧，本次會議呈現出復雜的圖景：一方面市場押注降息幾乎“板上釘釘”，另一方面美聯儲主席鮑威爾或將不得不采取“鷹派降息”的策略，即在降息的同時釋放更為謹慎的未來政策信號。
“鷹派”共識
盡管此前鮑威爾曾警告12月降息“遠非定局”，但近期一系列動向已讓市場預期發生決定性轉變。CME的“美聯儲觀察”工具顯示，期貨交易員認為降息25個基點的概率約為87%。
丹麥銀行的分析指出，盡管自10月以來宏觀數據缺乏決定性信號，但通脹預期的下降使得即使是鷹派成員也更能接受再次降息。該行認為，實施一次“鷹派降息”已成為委員會的共識選擇。這意味著鮑威爾雖然會批準降息，但很可能會在會后聲明或新聞發布會上改變措辭，提高未來進一步降息的門檻，并反駁市場關于2026年初將持續降息的預期。
主要華爾街投行也紛紛調整預測。摩根士丹利近期修正了此前“按兵不動”的觀點，轉而預計美聯儲將降息25個基點，與摩根大通和美銀的看法一致。
摩根士丹利策略師表示，此前對暫停降息的判斷可能有些“操之過急”，現在他們預計鮑威爾將發出信號，表明貨幣政策的“重新校準階段”已經完成，未來的行動將完全取決于數據，并采取逐次會議決定的模式。
展望后市，美聯儲的降息路徑將更加崎嶇。摩根士丹利目前預測美聯儲將在1月和4月再各降息25個基點，最終將利率降至3.0%-3.25%的終端區間。
然而，丹斯克銀行認為美聯儲在1月暫停降息的可能性很大，因為2026年的新任票委（如哈馬克、卡什卡利和洛根）均公開反對過10月的降息決定。在丹斯克銀行的基準情景中，最后兩次25個基點的降息將分別發生在3月和6月。
歷史性“數據真空”
本次會議面臨的一個前所未有的挑戰是官方經濟數據的嚴重缺失。美國勞工統計局（BLS）證實，受近期為期43天的政府停擺影響，10月份的就業和通脹數據未能收集，因此無法發布。11月的數據則要等到美聯儲會議之后的12月16日和18日才會公布。
這種“數據黑洞”使得決策過程更加復雜。10月29日的會議紀要顯示，許多委員當時已傾向于反對再次降息，部分官員指出，缺乏可靠、及時的通脹和就業讀數將使進一步行動難以通過論證。
由于缺乏自10月以來連貫的經濟數據，牛津經濟研究院首席美國經濟學家Ryan Sweet預計，本次發布的《經濟預測摘要》（SEP）和點陣圖不會對經濟軌跡的看法做出重大修正。
美聯儲決策者曾發出信號，表明其“反應函數”（reaction function）發生了輕微轉變，暗示該央行愿意容忍通脹略高于目標水平，以維持低失業率。在9月的預測中，經濟增長和通脹預期被上調，失業率預期被下調，同時三年預測期結束時的利率水平也被調低。
罕見分歧
在這一背景下，FOMC內部展現出近年來少有的意見分歧。
鴿派陣營主張繼續降息作為“保險”措施。包括紐約聯儲主席威廉姆斯、理事沃勒、鮑曼和米蘭在內的有影響力的決策者近期發表了更為鴿派的言論。
他們認為，隨著招聘降溫和消費者支出顯露疲態，再次降息有助于防止經濟出現更劇烈的放緩。高盛經濟學家Janice Rosner指出，美聯儲的“風險管理演習”已得出結論，12月再降息一次是合理的。
鷹派陣營則擔憂通脹可能卷土重來。分析師警告稱，市場可能低估了美聯儲內部的分歧深度。
據公開評論，至少有五位有投票權的成員對12月采取行動表示了反對或保留意見：
雖然鷹派集團可能無法阻止本次降息，但反對票數量的增加將大大增加鴿派在新年繼續推動降息的難度。
流動性受關注
流動性與資產負債表問題也重回視野。雖然美聯儲在12月初正式結束了資產負債表縮減（QT），但在財政部發債激增的背景下，市場流動性狀況依然偏緊。
對此，市場存在不同的預期。丹斯克銀行持相對保守看法，認為流動性尚未成為迫在眉睫的擔憂，美聯儲可能要等到2026年起才宣布漸進式量化寬松（QE），或者僅通過微調準備金余額利率（IORB）來應對。
然而，美國銀行（BofA）提出了一個更為大膽的“非共識”預測：鮑威爾可能會在此次會議上給市場帶來一份額外的“節日驚喜”——宣布啟動“儲備管理購債計劃”（Reserve Management Purchases，RMP）。
美銀策略師認為，為了維持銀行體系的“充裕”準備金并避免重演2019年9月那樣的流動性危機，美聯儲可能宣布從明年1月起，每月購買約450億美元的短期國債。若算上將MBS到期收益再投資的部分，美聯儲每月的短債購買規模或將高達600億美元。
需要特別區分的是，這種RMP操作并非傳統的“量化寬松”。QE通常是在利率接近零時購買長債以刺激經濟，而RMP旨在通過購買短債來管理貨幣市場流動性，確保金融體系的“管道”不被堵塞。
盡管這可能會引發關于“變相印鈔”和通脹的爭議，但在當前回購市場趨緊的背景下，這或許是能為市場提供“確定性與信心”的關鍵舉措。
如果美聯儲真的邁出這一步，那么周四凌晨的看點，或許將更多聚焦在資產負債表而非利率決議之上。