專題：聚焦2025年第三季度美股財報

　　甲骨文（ORCL）將于周三收盤后發布季度財報，華爾街正密切關注這家云服務公司的業績，試圖從中尋找人工智能泡沫出現裂痕的跡象。

　　周三盤前，甲骨文股價上漲 1%。

　　彭博社追蹤的分析師普遍預期，這家快速發展的人工智能領域企業第二財季每股收益預計為 1.64 美元，高于去年同期的 1.47 美元；該季度營收預計達 162.1 億美元，同比增長 15%。

　　而公司備受關注的人工智能業務板塊 —— 甲骨文云基礎設施（OCI），其營收預計將大增 68%，達到近 41 億美元。

　　今年秋季，甲骨文股價曾觸及峰值，原因是華爾街對公司由人工智能驅動的巨額剩余履約義務（RPO，即客戶合同產生的未來營收指標）表示認可。在與開放式人工智能公司（OPAI.PVT）達成 3000 億美元合作協議的推動下，甲骨文第一季度剩余履約義務大幅飆升約 360%，達到 4550 億美元。

　　但此后其股價出現回落，因為甲骨文為實現雄心勃勃的營收目標而對開放式人工智能公司過度依賴，這讓投資者感到不安 —— 畢竟這家 ChatGPT 開發商的成本支出已遠超其預期營收。

　　此外，甲骨文還被卷入了市場對人工智能泡沫的普遍擔憂之中。目前投資者越來越擔心，科技公司正日益依賴債務為數據中心項目融資，同時參與人工智能熱潮的企業還通過數十億美元的循環融資安排形成了相互關聯的局面。

　　截至上一季度，甲骨文總債務規模已達約 1050 億美元，僅今年就發行了近 258 億美元的公司債券，原因是其在人工智能領域的投資大幅增加。

　　人工智能競賽中企業越來越多地舉債開展資本支出，這已經動搖了投資者信心，他們擔憂科技股的上漲過度依賴投機性的未來回報，且公司估值已超出其基本面所能支撐的水平。

　　杰富瑞分析師布倫特?西爾在 11 月的一份報告中寫道：“甲骨文已成為人工智能債務擔憂的主戰場。”

　　彭博社匯總的各大信用評級機構數據，甲骨文債券的評級為 BBB 級，相比之下，元宇宙平臺公司（META）和亞馬遜（AMZN）的評級為 AA - 級，字母表公司（GOOGL）為 AA 級，因此甲骨文的債務被認為比同行風險更高。

　　據洲際交易所（ICE）向雅虎財經提供的數據顯示，本月早些時候，衡量甲骨文債務違約保險成本的信用違約互換價格，已攀升至 2009 年以來的最高水平。

　　就在成本不斷上升的同時，甲骨文還在增加債務規模。公司第一季度資本支出從去年同期的 23 億美元飆升至 85 億美元。

　　西爾在本周另一份報告中寫道：“市場對甲骨文能否為其激進的人工智能驅動型資本支出計劃提供資金的擔憂已加劇。”

　　不過，他也表示，考慮到甲骨文近期的股價回落，該股 “上漲空間大于下跌空間”。

　　摩根大通分析師馬克?墨菲就甲骨文不斷攀升的成本表示：“歸根結底，我們認為這是為換取長期潛在營收增長所做的權衡…… 我們相信，只要甲骨文云基礎設施的增長速度持續超過主要超大規模云服務商，投資者情緒就可能保持積極。”

　　彭博社數據顯示，期權交易市場的情況表明，甲骨文財報發布后，其股價可能會出現 10% 左右的雙向波動。