核心要點(diǎn)
- 美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將于周三實(shí)施連續(xù)第三次降息，同時(shí)就未來政策動向發(fā)出預(yù)警信號。
- 聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部存在分歧：部分委員支持降息以遏制勞動力市場進(jìn)一步走弱，另一部分則認(rèn)為寬松政策已到位，繼續(xù)降息恐加劇通脹。
- 除利率決議和政策聲明外，投資者還將密切關(guān)注官員個(gè)人利率預(yù)期 “點(diǎn)陣圖” 的更新以及經(jīng)濟(jì)預(yù)測。
美聯(lián)儲定于周三開啟連續(xù)第三次降息，同時(shí)還將對后續(xù)政策路徑釋放警示信號。
此前，市場對央行政策走向一度存在極大分歧，而目前已普遍預(yù)期美聯(lián)儲將降息 25 個(gè)基點(diǎn)。若如期落地，美聯(lián)儲關(guān)鍵利率將降至 3.5%-3.75% 區(qū)間。
不過本次會議仍存諸多變數(shù)。
聯(lián)邦公開市場委員會內(nèi)部立場分化：一方認(rèn)為應(yīng)通過降息防范勞動力市場進(jìn)一步疲軟，另一方則擔(dān)憂寬松政策已過度，可能再度推高通脹。
這也使得 “鷹派降息” 成為本次會議的熱議關(guān)鍵詞。在市場語境中，該詞指美聯(lián)儲雖會下調(diào)利率，但會釋放 “下一次降息不宜抱有過高期待” 的信號。
美聯(lián)儲前貨幣政策事務(wù)主管、現(xiàn)任耶魯大學(xué)教授比爾?英格利希表示：“最可能的結(jié)果是一次鷹派降息 —— 美聯(lián)儲會實(shí)施降息，但政策聲明和新聞發(fā)布會將釋放‘目前或已結(jié)束降息周期’的信號。”
英格利希預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將傳遞這樣的信息：“政策已完成相應(yīng)調(diào)整，當(dāng)前利率水平較為合適，只要經(jīng)濟(jì)走勢基本符合預(yù)期，短期內(nèi)無需再采取額外行動。”
委員會的整體立場將通過會后聲明和主席杰羅姆?鮑威爾的新聞發(fā)布會體現(xiàn)。華爾街機(jī)構(gòu)分析預(yù)計(jì)，聲明措辭或?qū)⒄{(diào)整，回歸一年前的表述邏輯，加入關(guān)于 “額外政策調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)” 的相關(guān)內(nèi)容。高盛則預(yù)測，聲明將暗示 “后續(xù)降息的門檻會有所提高”。
除利率決議和政策聲明外，投資者還需關(guān)注三大方面：一是官員個(gè)人利率預(yù)期 “點(diǎn)陣圖” 的更新；二是對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、失業(yè)率和通脹的預(yù)期數(shù)據(jù)；三是美聯(lián)儲資產(chǎn)購買計(jì)劃的潛在調(diào)整，有觀點(diǎn)認(rèn)為委員會可能從 “停止到期債券本金縮表” 轉(zhuǎn)向重啟購債。
多重變量交織
高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維?梅里克爾在報(bào)告中指出，鮑威爾在新聞發(fā)布會上的語氣也可能傳遞 “降息門檻已提高” 的信號，且他或再度闡明反對降息委員的立場。
關(guān)于異議投票：10 月會議的最終聲明曾出現(xiàn)兩張反對票，分別來自利率爭論的正反兩方。梅里克爾預(yù)計(jì)本次會議將重演這一情形，同時(shí)還會出現(xiàn)多份 “軟性異議”—— 即委員們會在點(diǎn)陣圖中匿名表達(dá)分歧觀點(diǎn)。點(diǎn)陣圖涵蓋 19 位參會者（含 12 位投票委員）的利率展望。
梅里克爾雖認(rèn)為 “第三次降息具備充分理由”，但也坦言正反兩方均有合理依據(jù)。
英格利希稱：“本次會議難度不小，預(yù)計(jì)會出現(xiàn)若干張反對票。要讓委員會達(dá)成共識向來不易，委員們對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯和政策傳導(dǎo)機(jī)制的理解本就存在顯著差異，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境更是尤為復(fù)雜。”
盡管此前政府停擺導(dǎo)致官方數(shù)據(jù)發(fā)布中斷，但就業(yè)市場已顯露出趨平跡象，裁員信號也時(shí)有出現(xiàn)。美國勞工統(tǒng)計(jì)局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，10 月職位空缺數(shù)量基本持平，但新增雇傭人數(shù)減少 21.8 萬，裁員人數(shù)增加 7.3 萬。
通脹方面，美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)最新數(shù)據(jù)顯示，9 月核心通脹同比漲幅為 2.8%，略低于華爾街預(yù)期，但仍顯著高于央行 2% 的目標(biāo)。
通脹隱憂猶存
盡管特朗普總統(tǒng)聲稱通脹已徹底消失，但實(shí)際情況是，通脹充其量只是趨于穩(wěn)定，最壞情況下仍高于美聯(lián)儲目標(biāo)，這在一定程度上源于其任內(nèi)實(shí)施的關(guān)稅政策。盡管多數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為關(guān)稅對物價(jià)的提振是暫時(shí)性的，但當(dāng)前通脹與政策目標(biāo)的差距，已足以讓部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者保持謹(jǐn)慎。
克利夫蘭聯(lián)儲前主席洛蕾塔?梅斯特周二在 CNBC 節(jié)目中表示：“通脹尚未回落至 2% 目標(biāo)，若要持續(xù)給通脹降溫，就需維持一定程度的限制性政策。目前通脹水平仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)，且這并非全由關(guān)稅因素導(dǎo)致。”
不過梅斯特仍認(rèn)為，F(xiàn)OMC 將在周三批準(zhǔn)年內(nèi)最后一次降息。
與市場參與者觀點(diǎn)一致，梅斯特將紐約聯(lián)儲主席約翰?威廉姆斯 11 月 21 日的講話視為 “明確釋放降息信號” 的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在此之前，市場曾押注美聯(lián)儲不會降息，尤其是鮑威爾在 10 月新聞發(fā)布會上明確表示，12 月降息 “并非既定事實(shí)，遠(yuǎn)非如此”。
梅斯特稱：“我認(rèn)為美聯(lián)儲會落實(shí)這最后一次降息，但也希望他們能釋放信號，表明當(dāng)前政策已處于適宜區(qū)間，未來將放緩降息步伐，因?yàn)槲腋鼡?dān)憂通脹的黏性風(fēng)險(xiǎn)。”
除利率問題和點(diǎn)陣圖更新外，委員會還可能就資產(chǎn)負(fù)債表管理的下一步動作釋放信號。
10 月會議上，美聯(lián)儲已釋放將停止 “量化緊縮”（即不再讓到期債券本金自然流失）的信號。鑒于隔夜融資市場壓力持續(xù)，有市場人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將宣布重啟購債，但購債規(guī)模不會達(dá)到 “量化寬松”（即量化緊縮的反向操作）的級別。