本報記者 彭揚

　　回望2025年，“支持性”始終是貨幣政策實施的核心基調。年初以來，總量、價格、結構等政策工具協同發力，引導金融機構加大對實體經濟的支持力度，持續提升金融服務質效；錨定金融市場平穩運行目標，強化預期管理與風險防范，為經濟高質量發展筑牢金融安全屏障。

　　展望2026年，“支持性”基調有望延續。央行將繼續實施適度寬松的貨幣政策，堅持精準施策與協同發力，靈活運用降準降息等工具，促進社會綜合融資成本低位運行。更好地運用結構性貨幣政策工具，精準滴灌實體經濟的重點領域和薄弱環節。此外，還將繼續探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，維護金融市場穩定，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。

　　支持性貨幣政策顯效

　　2025年，央行著力實施好適度寬松的貨幣政策，從量價兩端持續為實體經濟注入金融活水。

　　——看總量，始終保持流動性充裕。央行綜合運用降準、國債買賣公開市場操作等多種貨幣政策工具，構建起短期、中期、長期相結合的流動性供給體系，保持社會融資條件相對寬松。

　　貨幣政策工具精準發力、有序落地：5月，央行實施降準50個基點，釋放長期流動性約1萬億元；10月，央行恢復公開市場國債買賣操作……一系列舉措有效地鞏固了流動性充裕的格局，金融活水源源不斷地流向實體經濟，為經濟延續穩中有進態勢提供堅實的金融支撐。

　　——看價格，社會綜合融資成本處于歷史低位。政策發力既有政策利率牽引，也有精準滴灌。5月，央行下調7天期逆回購利率，為貸款利率下行創造條件。同時，央行下調結構性貨幣政策工具利率和公積金貸款利率，進一步拓寬利率下調的覆蓋范圍，增強政策支持力度。

　　數據印證了政策的實效。11月，企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。企業融資和居民信貸成本均保持低位運行。

　　“繼續實施好適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節奏和時機，為經濟穩定增長和金融市場穩定運行創造良好的貨幣金融環境。”央行行長潘功勝說。

　　展望2026年，“寬貨幣”的主基調仍將延續。日前召開的中央經濟工作會議明確，靈活高效運用降準降息等多種政策工具。專家認為，這一表述清晰釋放出2026年降準降息仍有操作空間的信號，凸顯政策實施將更加注重精準性與靈活性。

　　促進經濟穩定增長、推動物價合理回升，是2026年貨幣政策發力的重要錨點。不少專家認為，降準降息仍是2026年貨幣政策工具箱中的重要選項，但政策實施需緊扣“靈活搭配、高效運用”的核心要求。（下轉A05版）

　　（上接A01版）這意味著，政策操作既要根據經濟金融形勢變化做好“相機抉擇”，也要統籌兼顧多重目標。

　　與此同時，貨幣政策將在宏觀政策體系中承擔更重要的協同角色，與財政政策共同提升治理效能。“貨幣政策通過降低融資成本、改善信用條件、提升銀行投放意愿，將進一步放大財政支持擴大內需、科技創新及中小微企業的政策效果，使金融資源能夠更直接、更有效地抵達實體經濟。”工銀國際首席經濟學家程實說。

　　強化重點領域金融支持質效

　　在兼顧多重目標的背景下，聚焦實體經濟重點領域的結構性貨幣政策工具，已成為提升金融服務質效的關鍵抓手，更成為市場期待的2026年政策發力重點。

　　從2025年看，央行通過完善現有工具、創設新型工具，持續提升政策靶向性，引導金融活水精準流向實體經濟重點領域和薄弱環節。

　　例如，增加支農支小再貸款額度3000億元、增加科技創新和技術改造再貸款額度3000億元、設立5000億元服務消費與養老再貸款、在上海“先行先試”結構性貨幣政策工具創新等。

　　從政策落地成效看，重點領域信貸支持力度持續加大。數據顯示，截至11月末，普惠小微貸款余額為35.88萬億元，同比增長11.4%；制造業中長期貸款余額為14.94萬億元，同比增長7.7%。這些貸款的增速均高于同期其他各項貸款增速。

　　展望2026年，結構性貨幣政策有望發揮更大作用，“量增價降”成為市場共同的期待。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2026年央行將優化用好各類結構性貨幣政策工具，總體上“量增價降”，即結構性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率適度下調。

　　“結構性貨幣政策工具既要精準滴灌‘十五五’規劃部署的重點領域，也要覆蓋在新舊動能轉換中可能面臨挑戰的中小微企業。2026年相關領域的結構性貨幣政策工具有望再度實現‘量增價降’。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬說。

　　對于結構性貨幣政策的發力方向，中央財辦分管日常工作的副主任、中央農辦主任韓文秀日前表示，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。

　　多措并舉維護金融市場穩定

　　在總量支持與結構滴灌并行的同時，面對2025年全球不確定性加劇、外部沖擊增多的復雜局面，央行將“堅定維護金融市場平穩運行”作為重要目標，精準施策推動金融市場平穩運行。

　　——夯實股市平穩運行基礎。4月，央行發聲堅定支持中央匯金公司加大力度增持股票市場指數基金，并在必要時提供充足的再貸款支持；5月，優化兩項支持資本市場的貨幣政策工具……一系列措施不僅有力提振了市場信心，更體現了央行對維護金融穩定職能的拓展和探索。

　　在南開大學金融發展研究院院長田利輝看來，這些舉措對資本市場的長遠穩定發展具有重要意義，有效地提振了資本市場投資者的信心和活躍度，也將促進“金融活、經濟活”正反饋效應的釋放。

　　——保障外匯市場穩健發展。從年初被動升值到年中蓄勢，再到下半年由經濟韌性與外資回流驅動的內生上漲，人民幣對美元匯率全年穩中有升，尤其是近期最高沖破7.05元關口，創14個月以來新高。Wind數據顯示，截至12月16日16時30分，在岸、離岸人民幣對美元匯率今年以來分別累計上漲3.51%、4.07%。

　　國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，從長期看，人民幣匯率的穩定升值具備堅實的基本面與政策面基礎。央行將以高度的定力和豐富的工具，引導人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，使其更好地服務于高質量發展與高水平對外開放的大局。

　　——維護債券市場穩健運行。10月，央行恢復自1月起暫停的國債買賣操作，以加強貨幣與財政政策協同，穩定市場預期，引導國債收益率曲線平穩運行。當前，10年期國債收益率穩定在1.8%附近，期限利差合理走闊。多項舉措有效改善了債券市場供求關系，為實體經濟通過債券市場融資創造了良好條件。

　　“堅定維護金融市場平穩運行”仍是當前及未來穩定金融市場工作的重要錨點。央行也明確表示，要夯實金融市場平穩運行的根基。專家認為，從長遠看，這也是構建科學穩健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系的重要組成部分，更是央行在“十五五”時期的長期改革任務。

　　潘功勝表示，對經濟運行，防止經濟運行中的關鍵領域、關鍵行業大幅波動影響經濟金融高質量發展進程。對跨境資本流動，根據形勢及時采取逆周期調控措施，保持跨境資本流動總體平穩。對金融市場，及時矯正和阻斷市場“羊群效應”，促進實體經濟和金融市場的正向循環。