有媒體援引知情人士透露的信息報道稱，華納兄弟探索公司(WBD.US)計劃拒絕派拉蒙天舞公司(PSKY.US)提出的“敵意收購要約”，原因是擔憂融資安排以及其他條款。知情人士表示，在審議并評估派拉蒙的出價后，華納兄弟董事會將敦促股東們拒絕該要約收購;知情人士要求匿名，以便討論機密信息。他們稱，董事會仍認為，該公司與流媒體領(lǐng)導者奈飛公司(NFLX.US)現(xiàn)有協(xié)議所提供的價值、確定性和條款均優(yōu)于派拉蒙天舞公司所提方案。
知情人士補充稱，華納兄弟對派拉蒙要約收購的回應文件最早可能在當?shù)貢r間周三提交。知情人士表示，雙方尚未作出最終決定，情況仍在變化。華納與派拉蒙的代表均拒絕置評。
據(jù)報道，一項主要癥結(jié)是華納兄弟對派拉蒙所提出融資方案的擔憂;派拉蒙由甲骨文創(chuàng)始人之子大衛(wèi)·埃里森(David Ellison)領(lǐng)導。
股權(quán)資金由一項管理其父親——即甲骨文創(chuàng)始人兼董事長億萬富翁拉里·埃里森(Larry Ellison)財富的信托提供背書。知情人士稱，由于這是一種可撤銷性質(zhì)的信托，其資產(chǎn)可在任何時候被取出;如果發(fā)生這種情況，華納兄弟可能無追索權(quán)。
派拉蒙的一位出資方周二宣布退出交易。由美國總統(tǒng)特朗普女婿賈里德·庫什納(Jared Kushner)領(lǐng)導的Affinity Partners對媒體透露稱，其正在撤回對這項擬議重磅交易的支持，并稱撤回原因是“兩位強勁競爭者”的參與。
知情人士稱，華納董事會還擔憂，在出售需要一年或更久時間才能獲得監(jiān)管批準期間，該公司獨自開展業(yè)務的能力。知情人士表示，派拉蒙并未向華納提供足夠的靈活性來運營業(yè)務或管理資產(chǎn)負債表。
派拉蒙在上周的一份正式申報文件中表示，其已回應華納對該公司在再融資債務方面靈活性以及支付50億美元解約費的擔憂;該解約費將由埃里森家族提供背書。
派拉蒙也以其他方式按華納的要求調(diào)整了其出價條款。來自中國騰訊(Tencent Holdings Ltd.)的大約10億美元融資已被撤回，原因是擔心該資金可能引發(fā)美國監(jiān)管機構(gòu)的國家安全擔憂。
據(jù)了解，華納本月最初同意以每股27.75美元(或包括債務在內(nèi)約830億美元總市值)的交易價格，將其制片廠、流媒體業(yè)務以及HBO業(yè)務出售給奈飛，為奈飛、派拉蒙與康卡斯特公司(Comcast Corp.)之間持續(xù)數(shù)周的對于華納的“超級競購戰(zhàn)”畫上句號。在奈飛該項擬議交易完成前，華納還計劃將CNN和TNT等有線電視網(wǎng)絡分拆給其股東。
擁有MTV和Paramount+流媒體服務的派拉蒙已提出以每股30美元(或包括債務在內(nèi)超過1,080億美元)的價格收購華納全部股份。在奈飛與華納宣布擬議收購交易僅僅三天后，派拉蒙通過發(fā)起針對華納股票的公開要約收購，直接向股東提出其收購方案。
派拉蒙表示，其對華納兄弟每股30美元的報價并非其“最佳且最終”報價，暗示其仍有空間提高出價。截至周二美股收盤，華納股價在紐約收于28.90美元，這表明一些投資者預期該公司能獲得更高估值。
華納與奈飛的初步協(xié)議禁止其主動向其他競標方征求方案，但允許其接受外部遞交的方案。根據(jù)雙方協(xié)議，如出現(xiàn)更優(yōu)方案，華納必須給予奈飛匹配更高報價的機會，以盡力維持現(xiàn)有交易完整不變。
對華納而言，被誰收購更符合公司前景?
近期有權(quán)威媒體披露，華納董事會傾向認為派拉蒙方案在融資可靠性(包括由埃里森家族相關(guān)信托提供背書等結(jié)構(gòu)性疑慮)、交易期間的經(jīng)營與資產(chǎn)負債表靈活性等方面不足，因此準備建議股東拒絕。在美東時間12月16日，與Jared Kushner相關(guān)的 Affinity Partners 被多家媒體確認撤回對派拉蒙方案的支持，進一步放大了市場對“聯(lián)合出資方穩(wěn)定性”的擔憂。
如果以“可落地性+戰(zhàn)略確定性+風險調(diào)整后價值”作為“更符合前景”的衡量標準，那么華納顯然更偏向奈飛方案：它已經(jīng)是董事會背書的已簽協(xié)議，對價結(jié)構(gòu)、交割路徑(含拆分安排)更清晰;同時奈飛作為規(guī)模更大、現(xiàn)金流更強的流媒體領(lǐng)域絕對龍頭，能更直接把華納兄弟的眾多內(nèi)容資產(chǎn)與熱門IP(HBO/電影電視庫等)轉(zhuǎn)化為全球訂閱與變現(xiàn)能力。
相反，派拉蒙天舞雖然表面報價更高(提議30美元現(xiàn)金)，但在當前信息集下，它面臨更明顯的執(zhí)行風險溢價：融資結(jié)構(gòu)與出資方穩(wěn)定性遭到質(zhì)疑、且仍需經(jīng)歷可能“拖一年以上”的監(jiān)管審批與經(jīng)營不確定期;華納兄弟董事會也明確更擔心其融資與條款約束。除非派拉蒙進一步顯著改善融資確定性、條款彈性與監(jiān)管路徑，否則“更高報價”未必等同于“更優(yōu)發(fā)展前景”。
對于奈飛而言，如果成功吞下華納，將坐擁無比龐大的IP庫
首先，對奈飛而言，若成功收購華納兄弟(此次交易口徑下的“非有線資產(chǎn)”，包括華納兄弟影業(yè)/電視制片廠也任務、HBO與HBO Max及其片庫)，實質(zhì)上意味著奈飛將從“單純的平臺型流媒體”升級為“平臺 + 頂級片廠 + 超級片庫/IP”一體化巨頭，把長期需要對外采購/授權(quán)的高價值內(nèi)容，轉(zhuǎn)為可自控的長期資產(chǎn)，從而在“流媒體戰(zhàn)爭”中獲得顯著優(yōu)勢。
公開信息顯示，華納兄弟探索的董事會已同意并與奈飛簽署一份“最終/具有約束力的協(xié)議”，交易對價約為每股 27.75 美元(現(xiàn)金+奈飛股票)，對應約830億美元企業(yè)價值，且明確是在華納完成業(yè)務拆分之后由奈飛收購其影業(yè)/電視制作與流媒體(含HBO、HBO Max)等“非有線資產(chǎn)”，而CNN、TNT等有線網(wǎng)絡資產(chǎn)不在該奈飛交易范圍內(nèi)。
此外，對于已經(jīng)擁有廣泛熱門IP的全球流媒體超級霸主奈飛而言，吞下華納兄弟之后該流媒體公司的內(nèi)容護城河與定價權(quán)顯著增強：既能用經(jīng)典片庫與長壽劇集提高留存，也能用超級IP驅(qū)動新片、衍生劇、游戲、授權(quán)與周邊變現(xiàn);同時還能把HBO的那些風靡全球“精品劇”能力并入奈飛的全球發(fā)行體系。
若交易落地，奈飛將坐擁的熱門IP(按公開報道中被反復點名/列舉的重點內(nèi)容)主要包括眾多奇幻/超級IP，比如哈利波特/“魔法世界”(含《神奇動物》)、DC宇宙(蝙蝠俠、超人、神奇女俠、自殺小隊等)、黑客帝國系列、招魂系列、指環(huán)王系列、霍比特人系列以及沙丘系列等等風靡全球的熱門IP，還包括HBO王牌劇集宇宙——比如權(quán)力的游戲系列(含《龍之家族》《七王國的騎士》等衍生)。