美國11月非農(nóng)就業(yè)報告再次印證著美國勞動力市場正在趨弱，但短期內(nèi)或許還不太可能改變美聯(lián)儲的政策前景……

　　美國勞工統(tǒng)計局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月新增就業(yè)崗位6.4萬個，而10月凈減少10.5萬個崗位。在失業(yè)率方面，11月失業(yè)率攀升至4.6%，創(chuàng)2021年9月以來新高。

　　在這份非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，投資者在第一時間似乎不太確定該如何應對。高盛策略師Chris Hussey在昨夜交易中就注意到了這一點。

　　Hussey指出，“今天的價格走勢表明，投資者似乎不太確定該如何應對今天早上公布的（非農(nóng)）數(shù)據(jù)。一方面，由于投資者轉(zhuǎn)向債券， 10年期美國國債收益率下降了3個基點——這歷來是一個防御性信號。但快速瀏覽一下標普500指數(shù)周二的走勢就會發(fā)現(xiàn)，當天表現(xiàn)最差的幾個行業(yè)——醫(yī)療保健、公用事業(yè)、房地產(chǎn)，歷來也都是防御性行業(yè)，標普500指數(shù)科技板塊在周二反而漲幅最為明顯。”

　　這到底是怎么回事？

　　Hussey指出，這可能僅僅反映了市場正在消化數(shù)據(jù)，也可能反映了關(guān)于美聯(lián)儲未來走向的激烈爭論：我們將迎來多少次降息，以及何時降息？

　　事實上，從投行機構(gòu)周二數(shù)據(jù)發(fā)布后的解讀來看，業(yè)內(nèi)人士的觀點可謂眾說紛紜。

　　但相對主流的還是認為，這份因美國政府史上最長停擺而有所“失真”的非農(nóng)數(shù)據(jù)，整體的參考價值還是有限，未必能決定美聯(lián)儲的下一步?jīng)Q策。而數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出的美國勞動力市場狀況，也尚達不到鎖定降息的低迷地步。

　　Evercore ISI全球政策主管Krishna Guha，表示：“我們認為數(shù)據(jù)疲軟程度不足以促使美聯(lián)儲近期再次降息。只有當數(shù)據(jù)明顯低于預期時才會觸發(fā)降息。盡管美聯(lián)儲不會掉以輕心，將密切關(guān)注12月數(shù)據(jù)表現(xiàn)，但我們認為10-11月數(shù)據(jù)尚未達到觸發(fā)降息的標準。”

　　凱投宏觀經(jīng)濟學家Stephen Brown同樣表示，他懷疑這份報告“不足以讓聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）考慮在未來幾次會議上重啟降息”。

　　通常情況下，該數(shù)據(jù)可能引發(fā)美聯(lián)儲官員對就業(yè)市場健康狀況的新?lián)鷳n，進而促使他們進一步降息。但經(jīng)濟學家和美聯(lián)儲觀察人士指出，鑒于政府停擺持續(xù)整個十月并延續(xù)至十一月可能導致數(shù)據(jù)失真，解讀這些數(shù)字時應保持謹慎。

　　美國勞工部此前也警告稱，由于調(diào)查響應率下降、綜合權(quán)重調(diào)整以及采用兩個月分析周期而非一個月周期等多重因素，該數(shù)據(jù)存在高于常規(guī)的標準誤差。

　　此外，盡管失業(yè)率躍升至4.6%——這通常是令人擔憂的信號，但失業(yè)率上升背后可能是由政府崗位削減所驅(qū)動。由于選擇在今年早些時候辭職的聯(lián)邦雇員最終在10月1日從工資單中被剔除，10月聯(lián)邦政府崗位削減量如預期般出現(xiàn)了激增。受延遲辭職影響，10月政府崗位減少16.2萬個，11月又削減6000個崗位。自1月達到峰值以來，聯(lián)邦政府就業(yè)崗位已累計減少27.1萬個。

　　當被問及失業(yè)率上升時，白宮國家經(jīng)濟委員會主任凱文·哈西特指出，11月就業(yè)參與率也正同步上升。“這兩種現(xiàn)象并存，很可能是接受買斷方案的25萬聯(lián)邦雇員仍在勞動力市場中尋找工作。”他表示。

　　當然，隔夜華爾街機構(gòu)的觀點也并非全都偏向數(shù)據(jù)將支持美聯(lián)儲按兵不動。

　　RSM首席經(jīng)濟學家Joe Brusuelas表示，“非農(nóng)數(shù)據(jù)很可能強化了那些在12月會議上主張降息者的立場。在經(jīng)濟周期后期，勞工統(tǒng)計局往往會高估就業(yè)數(shù)據(jù)，隨后在基準修訂中下調(diào)初始預估。若此情況成立，則短期內(nèi)降息大門將敞開，尤其當1月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟時。”

　　摩根士丹利財富管理首席經(jīng)濟策略師Ellen Zentner也認為，這份數(shù)據(jù)對期待更多降息的人而言堪稱“天賜良機”。她指出：“勞動力市場疲軟確有其事，但并無跡象表明整體經(jīng)濟已脫軌。”

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在議息會議后的新聞發(fā)布會上曾警告稱，美聯(lián)儲需謹慎評估就業(yè)數(shù)據(jù)。“通脹和勞動力市場部分指標的數(shù)據(jù)收集方式存在技術(shù)性問題，可能導致數(shù)據(jù)失真——不僅波動性更大，更存在扭曲現(xiàn)象，”他表示，“我們必須以審慎態(tài)度審視這些數(shù)據(jù)。”

　　鮑威爾當時指出，他認為月度就業(yè)人數(shù)增長可能平均被高估了6萬人，實際就業(yè)增長更接近每月減少2萬人。

　　芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，在周二非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，目前交易員預計美聯(lián)儲在明年1月降息的概率約為25%，按兵不動的概率約為75%，整體與前一天變化不大。