專題：“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢睍r(shí)代來了，時(shí)隔三年公募績(jī)效迎重大改革！近千名基金經(jīng)理面臨“降薪”

　　近期《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）面向行業(yè)征求意見，引發(fā)熱議。

　　指引中，對(duì)基金公司給股東的分紅約束進(jìn)行規(guī)定。指引要求，基金公司應(yīng)據(jù)基金產(chǎn)品中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，審慎確定分紅頻率與分紅比例。對(duì)于過去三年基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳、投資者虧損較大的，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低分紅頻率與分紅比例。

　　華泰柏瑞基金連續(xù)3年給華泰證券分紅超過1億元

　　根據(jù)華泰證券2024年報(bào)數(shù)據(jù)，華泰柏瑞基金營(yíng)業(yè)收入23.13億元，凈利潤(rùn)7.30億元。華泰證券持有華泰柏瑞基金49.00%的股權(quán)，獲得了1.55億元分紅。即2024年度華泰柏瑞基金給股東的分紅總額為3.16億元，分紅率43.29%。

　　依此類推，近十年（從2015到2024），華泰柏瑞基金累計(jì)凈利潤(rùn)32.01億元，累計(jì)給股東分紅14.13元。近十年華泰證券累計(jì)從華泰柏瑞基金獲得分紅6.92億元。

　　非貨規(guī)模是十年前的8.9倍但營(yíng)收僅3.6倍

　　從規(guī)模看，2024年末，華泰柏瑞基金非貨規(guī)模5795億元，位居行業(yè)第8名；回顧2015年末，華泰柏瑞基金非貨規(guī)模650.94億元，位居行業(yè)第19名。也就是說，華泰柏瑞非貨規(guī)模是十年前的8.9倍。

　　營(yíng)收方面，華泰柏瑞從2015年的營(yíng)收6.48億元、行業(yè)第31名，提升至2024年的營(yíng)收23.13億元、行業(yè)第17名。即營(yíng)收是十年前的3.57倍。

　　凈利潤(rùn)方面，2015年華泰柏瑞凈利潤(rùn)1.64億元，排名第45名。2024年華泰柏瑞凈利潤(rùn)7.30億元，位居行業(yè)第24名。即華泰柏瑞凈利潤(rùn)是十年前的4.45倍。

　　可以看出，華泰柏瑞在非貨規(guī)模暴漲至十年前的8.9倍的情況下，營(yíng)收增長(zhǎng)至十年前的3.57倍、凈利潤(rùn)漲至十年前的4.45倍。規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)邊際效用下降，出現(xiàn)了“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的情況。

　　高度依賴中央?yún)R金：國(guó)家隊(duì)持有ETF市值占華泰柏瑞非貨規(guī)模的47%

　　造成華泰柏瑞基金“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”主要三大原因包括；高度依賴ETF、過分依靠中央?yún)R金對(duì)華泰柏瑞寬基ETF增持、基金行業(yè)降費(fèi)。

　　首先是華泰柏瑞產(chǎn)品類型單一，最新數(shù)據(jù)顯示，華泰柏瑞超77%的資產(chǎn)規(guī)模（6012億元）集中于ETF產(chǎn)品，而這類產(chǎn)品素以低費(fèi)率著稱，其單位管理費(fèi)收入遠(yuǎn)低于主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品。

　　其次，華泰柏瑞過度依賴中央?yún)R金。梳理歷年來中央?yún)R金（包含中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司和中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司）對(duì)華泰柏瑞滬深300ETF的持有市值，可以發(fā)現(xiàn)，截止2025上半年末國(guó)家隊(duì)持有ETF市值占華泰柏瑞非貨規(guī)模的47%。

　　最后，是基金行業(yè)管理費(fèi)的降低，對(duì)華泰柏瑞經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大。2024年11月22日，華泰柏瑞旗下滬深300ETF（510300）及其聯(lián)接基金（A類460300/C類006131）的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率下調(diào)。其中，基金管理費(fèi)年費(fèi)率由0.50%調(diào)低至0.15%，基金托管費(fèi)年費(fèi)率由0.10%調(diào)低至0.05%，全部調(diào)至同類指數(shù)基金的最低一檔費(fèi)率水平。

　　降費(fèi)影響立竿見影，數(shù)據(jù)顯示，2025上半年華泰柏瑞滬深300ETF（510300）日均規(guī)模3626億元，半年收取2.69億元管理費(fèi)；2024上半年該基金日均規(guī)模1839.6億元，管理費(fèi)4.58億元。也就是說，華泰柏瑞滬深300ETF基金規(guī)模暴漲接近翻倍，管理費(fèi)僅相當(dāng)于去年的6成。

　　2025上半年華泰柏瑞營(yíng)業(yè)收入9.52億元，同比下滑5%；凈利潤(rùn)2.04億元，同比大幅下滑36.16%。這一數(shù)據(jù)凸顯出在日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)環(huán)境變化之下，華泰柏瑞長(zhǎng)期依賴的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”商業(yè)模式正面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)然，隨著凈利潤(rùn)的暴跌，公司對(duì)股東的高額分紅也難以持續(xù)。

　　近三年約4成產(chǎn)品跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

　　業(yè)績(jī)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，從2022至2024完整三年來看，華泰柏瑞旗下96只基金產(chǎn)品中（只含主代碼），66只產(chǎn)品虧損，占比68%；38只產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)，占比39%；跑輸基準(zhǔn)10%以上的產(chǎn)品26只，占比27%。

　　從2022年12月1日至2025年11月30日，華泰柏瑞旗下117只產(chǎn)品中，20只基金虧損，占比17%；跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的產(chǎn)品46只，占比39%； 跑輸基準(zhǔn)超過10%的產(chǎn)品24只，占比20%。

　　對(duì)于基金公司給股東的分紅，市場(chǎng)人士指出，首先，過高的分紅率，不利于基金公司的資本積累和風(fēng)險(xiǎn)防范，會(huì)削弱其創(chuàng)新、擴(kuò)張、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)等能力；其次，基金公司股東沒有做到長(zhǎng)期資本、耐心資本應(yīng)盡的責(zé)任；最后，在市場(chǎng)低迷期、廣大基民投資者收益不理想時(shí)期，給股東高比例分紅，對(duì)基金投資者的體驗(yàn)欠佳。