中國房企恒盛地產(chǎn)（0845.HK）悄然暫停了其海外發(fā)債計(jì)劃。

　　據(jù)了解，恒盛地產(chǎn)原計(jì)劃在上周向投資者進(jìn)行推介后發(fā)行美元優(yōu)先債券，但在推介活動結(jié)束后決定等待更好的市場時機(jī)。

　　招商證券（香港）投資銀行董事總經(jīng)理溫天納對本報記者表示，中央調(diào)控措施出臺后，海外投資者對內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險判斷發(fā)生了變化，無論是實(shí)力多么強(qiáng)的房地產(chǎn)企業(yè)，今后都會面臨較大的融資壓力。

　　在恒盛地產(chǎn)之前，已有數(shù)家企業(yè)成功發(fā)行了債券。

　　高息債背后的資金渴求

　　恒盛地產(chǎn)指出，由于考慮到手頭資金仍算充裕，不值得以太高借貸成本舉債，故暫緩發(fā)債行動。

　　從報表上看，恒盛地產(chǎn)似乎并不缺錢。在4月12日恒盛地產(chǎn)的業(yè)績發(fā)布會上，恒盛地產(chǎn)表示，公司目前還持有150億元的銀行授信。其資本負(fù)債率僅為6.7%。在4月22日長春的一場土地拍賣會上，恒盛地產(chǎn)在與恒大地產(chǎn)的競逐中，還以5.05億元的價格從恒大手中搶下了一幅優(yōu)質(zhì)地塊。

　　在恒盛之前，4月16日，碧桂園（02008.HK）成功發(fā)行7年期債券，集資金5.5億美元，利率為11.37%。4月22日，雅居樂（3383.HK）也發(fā)行了同樣是7年期的債券，募集資金6.5億美元，利率僅為8.875%。

　　今年2月恒大地產(chǎn)（03333.HK）首次試水發(fā)債，成功發(fā)行共計(jì)7.5億美元的5年期優(yōu)先票據(jù)，利率高達(dá)13%，創(chuàng)下了港股融資利率的新高。4月，恒大地產(chǎn)又針對華人置業(yè)（00127.HK）以及劉鑾雄發(fā)行了6億美元的債券，利率也高達(dá)13%。

　　不僅是恒大，同樣是去年上市的佳兆業(yè)（01638.HK）4月22日也發(fā)行了五年期的債券，募集資金3.5億美元，利率高達(dá)13.5%，刷新了恒大的記錄。

　　“銀行貸款越來越難，內(nèi)地房地產(chǎn)市場的風(fēng)險也在增大，如果不是高溢價，不足以吸引投資者。”溫天納指出，在低息環(huán)境下，很多企業(yè)的貸款成本只要“2厘到4厘”，房地產(chǎn)企業(yè)較高的融資成本反映出市場對他們的風(fēng)險判斷。另外，在資金需求大于供給的情形下，供給方“坐地起價”的情形時有發(fā)生，這也是一些房企放棄或者暫緩的原因。

　　國泰君安分析師姚峣向本報記者指出，H股上市房企急于發(fā)高息債主要是基于兩個目的，一是因?yàn)閷ξ磥淼那熬安淮_定，需要大量的資金來應(yīng)對，有些是準(zhǔn)備行業(yè)調(diào)整期時拿地，有些則是因?yàn)槿ツ甏笈e拿地需要資金來支持發(fā)展；二是因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)都在賭人民幣升值，這些企業(yè)發(fā)行的大多都是美元票據(jù)，而考慮到人民幣至少升值5%，融資成本會更低。

　　摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄不久前也曾公開表示，如果把人民幣可能升值的幅度考慮進(jìn)去，目前境外融資的成本可能比境內(nèi)還要低，“從整個今年的市場環(huán)境來講，境外融資要優(yōu)于境內(nèi)融資。目前境內(nèi)的信托融資利率是13%-15%左右，但是境外就算是高息融資的成本，也不過是12%至13%，如果是上市公司以短債的形式融資，境外的融資成本更加低，只有5%-6%。”

　　危機(jī)時刻尚未來臨

　　盡管融資難度有所增加，但分析人士并不認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)馬上會進(jìn)入“資金鏈緊繃”的狀態(tài)。“地產(chǎn)企業(yè)還遠(yuǎn)未到達(dá)為融資不惜一切代價的地步。”姚峣說。

　　溫天納認(rèn)為，過去一年是房地產(chǎn)企業(yè)的豐收年，融資暫停1年到2年，才對房地產(chǎn)企業(yè)有致命打擊。如果今年年底，再融資還是無法啟動，則房企將置于較危險境地。

　　穆迪評級機(jī)構(gòu)向本報記者提供的一份研究報告顯示，由于房地產(chǎn)開發(fā)商銷售強(qiáng)勁、現(xiàn)金流充裕，因此穆迪認(rèn)為開發(fā)商短期內(nèi)都不會“去杠桿化”。大部分開發(fā)商會繼續(xù)通過借貸來支持其未來增長。

　　穆迪指出，迄今為止,中國的政策制定者還未通過調(diào)高利率來抑制投資。調(diào)高第二套房和第三套房的首付比例和按揭利率，這些選擇性的收緊措施主要是針對房價升幅過高的一線城市投機(jī)炒房活動。而在穆迪評級的16家開發(fā)商當(dāng)中，除了恒盛地產(chǎn)、世茂房地產(chǎn)（Ba3，穩(wěn)定）、上海置業(yè)（B2，負(fù)面）以及綠城（Caa1，負(fù)面）外，其余開發(fā)商并非依靠高檔住房來賺取大部分的收入，這緩解了上述政策對其銷售的潛在負(fù)面影響。