昨日上證指數(shù)再次創(chuàng)出年內(nèi)新低2124.2點(diǎn)，令2100點(diǎn)關(guān)口面臨重大考驗(yàn)。事實(shí)上，今年以來(lái)，上證指數(shù)最多已經(jīng)跌掉300點(diǎn)，最大跌幅超過(guò)10%。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士表示，在目前A股下跌趨勢(shì)難止，A股與H股之間又存在著較大溢價(jià)的情況下，投資者用A股換購(gòu)相關(guān)的H股基金，不失為一種回避風(fēng)險(xiǎn)并有望獲得更多收益可能的好辦法。

　　一賣(mài)一買(mǎi)回避A股風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)易方達(dá)基金公司介紹，同樣一家公司，目前其所發(fā)行的H股相對(duì)A股普遍存在較高折價(jià)，但由于內(nèi)地投資者缺乏直接投資香港的便捷渠道，很難利用這些好機(jī)會(huì)進(jìn)行“套利”。有“小港股直通車(chē)”之稱(chēng)的香港指數(shù)基金ETF上市之后，持有A股藍(lán)籌的單一股票或組合的投資者便可采取一種行之有效的“換購(gòu)辦法”，回避A股較大可能的下跌幅度，并享受同樣的投資回報(bào)。這一換購(gòu)方法就是賣(mài)出具有H股的A股，購(gòu)入含有H股的香港指數(shù)類(lèi)ETF基金，從而以同樣的價(jià)格，買(mǎi)入更多藍(lán)籌股。

　　據(jù)介紹，有H股的上市公司在A股市場(chǎng)上大多為藍(lán)籌股。而有關(guān)的ETF是針對(duì)兩地上市大盤(pán)藍(lán)籌股的非常直接的換購(gòu)標(biāo)的。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月5日，香港H股指數(shù)的40只成份股，有32只同時(shí)在A股上市，占H股指數(shù)權(quán)重的90.6%。在目前H股普遍折價(jià)高達(dá)16%的情況下，這一換購(gòu)的好處相當(dāng)明顯。

　　換購(gòu)有三大好處

　　具體而言，這種換購(gòu)有以下三大優(yōu)點(diǎn)。

　　一、高賣(mài)低買(mǎi)，同樣的價(jià)格可以獲得相對(duì)更多的股份。彭博數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，H股平均對(duì)A股折價(jià)率為16%，即在A股市場(chǎng)上值10元的股票，在香港市場(chǎng)上只要8.4元即可買(mǎi)到。如果不考慮二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，單純從大藍(lán)籌股所帶來(lái)的股息回報(bào)看，這一塊的靜態(tài)收益就將提高16%。目前在H股市場(chǎng)上，相對(duì)A股折價(jià)率最大的一些股票依次是：中國(guó)鋁業(yè)、兗州煤業(yè)、中海油服、紫金礦業(yè)、中國(guó)國(guó)航等。因此持有上述A股的投資者的換購(gòu)最為劃算(見(jiàn)表一)。

　　二、持有單一A股，不如持有較為分散的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)然收益也可能會(huì)相應(yīng)降低，不過(guò)在目前世界經(jīng)濟(jì)整體回落的情況下，分散風(fēng)險(xiǎn)的必要性更加充分。易方達(dá)的專(zhuān)業(yè)人士表示，從資產(chǎn)配置角度看，若投資者對(duì)在兩地發(fā)行股票的大藍(lán)籌股的前景看好，仍然希望獲取與A股相似的回報(bào)，則可以賣(mài)出一些與H股指數(shù)相關(guān)性高，或?qū)?yīng)的H股占指數(shù)權(quán)重大的A股，買(mǎi)入代表一籃子股票的H股ETF。保留或買(mǎi)入與H股指數(shù)相關(guān)性低的A股，降低所持倉(cāng)位的同質(zhì)化程度。這樣的A股與香港市場(chǎng)的ETF組合可實(shí)現(xiàn)與之前所持A股相近的回報(bào)。

　　目前兩地上市A股中，在H股指數(shù)中權(quán)重最高的一些股票依次是：建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石油、工商銀行、中國(guó)人壽等(見(jiàn)表二)。

　　三、可以?xún)?yōu)化組合。賣(mài)出基本面轉(zhuǎn)差的某只A股，換成由40只個(gè)股組成的H股ETF基金，可以?xún)?yōu)化投資組合，提高持股勝算。

　　易方達(dá)基金表示，H股相對(duì)A股出現(xiàn)較大折價(jià)的原因主要是參與主體差異，香港以機(jī)構(gòu)為主，其中海外機(jī)構(gòu)占比更高。海外資金對(duì)港股的投資，首先會(huì)參考?xì)W美市場(chǎng)的估值水平；其次海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)較為陌生的新興市場(chǎng)一般給予一定幅度信用折價(jià)；最后，香港的海外資金直接受歐美本地流動(dòng)性的影響，當(dāng)前H股市場(chǎng)估值處于很低的位置。另外，內(nèi)地、香港兩地外匯管制、資金不流通，套利機(jī)制缺失，無(wú)法削平兩地的估值差異和股價(jià)差別。

　　易方達(dá)還表示，香港作為國(guó)際化的金融市場(chǎng) ，其股票長(zhǎng)期以來(lái)受成熟市場(chǎng)資金的影響，估值與國(guó)際接軌，市盈率、市凈率相對(duì)A股的藍(lán)籌指數(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，已成為全球資金追逐“中國(guó)成長(zhǎng)”的重要窗口，相比A股市場(chǎng)上的大藍(lán)籌，更具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　表1

　　H/A股高折價(jià)列表

　　股票名稱(chēng) 代碼 H股折價(jià)率%

　　A股 H股