評選委員會在當天發表的聲明中說，20世紀60年代起，法瑪與幾位合作者證明了股票價格在短期內極難預測，新的信息總是快速影響股價。這一發現不僅對以后的研究產生重要影響，也改變了市場慣例，世界各地涌現出的指數基金便是一個突出的例子。聲明說，三位獲獎者的研究成果奠定了人們目前對資產價格認知的基礎。

    “資產定價是經濟學領域一個非常深刻的理論，諾獎歷史上因這個理論得獎的僅一次，那是在15年前。”浙江大學經濟系主任葉航教授表示，當前的經濟形勢、美國的一些政策都和這個理論息息相關，或許是該理論強勢回歸諾獎的有利推手。

    資產價格理論

    08年金融危機的遲到總結

    三個獲獎者中，尤金·法瑪的名字排在最前面。事實上，在經濟學界尤其是金融界，他的大名如雷貫耳。

    “法瑪的核心思想和最大貢獻是有效市場假說。”浙江大學經濟學院教授史晉川對這個名字很熟悉。簡單說，在完善的金融市場，如果信息是充分的，而且沒受到扭曲，那么證券等各種資產會得到正確反應，做出正確的定價。反之亦然，市場信息充分的，沒有被扭曲的，資產價格合理定價，那么這個市場是有效的。

    另外在經驗研究中，法瑪也做了很多貢獻，包括對股票市場價格制定、風險回報測定等。

    從世俗觀點看，和他一起獲獎的席勒與法瑪有些對立。席勒的理論貢獻是“非理性繁榮”（出版過同名書籍），概括說，現實中金融市場并不是非常完善的市場，有不確定性和風險，參與者行為并不都是非常理性。在席勒看來，不確定性和風險源于參與人本身的行為，用他原話說“扎堆”（即羊群效應），也就是從眾的意思。

    “我個人覺得，如果一句話概括席勒的觀點，那就是‘扎堆是災難的開始”。”史晉川說，不理性行為，一方面是投資人本身行為扭曲，另一方面是市場信息扭曲，這些都加大市場部確定性和風險，加速市場的失靈和崩盤，會給投資人帶來損失。

    “表面看，法瑪的理論是說市場有效，而席勒的理論是市場不總是有效，兩者看起來對立，某種程度上，他們是從不同角度闡述金融市場運行問題。”史晉川說，其實兩者是殊途同歸，滿足法瑪講的條件，或者改進希勒說的不足條件，市場都是變得有效理性。

    “某種程度上說，資產價格理論是對2008年全球金融危機的遲到總結。”葉航教授表示，包括最近幾年中國和世界范圍內的樓市股市、泡沫的形成，也可以用這個理論來解釋。

    現實意義：市場有時會失靈

    投資者要警惕

    尤金·法瑪的有效市場假說給出了一個完美的市場，市場能自動達到均衡。但在現實中，投資者很難做到完全理性。因此，資產價格理論對全球資本市場，特別是全球投資者的非理性行為都有很強的警示意義。

    浙大經濟學院教授史晉川認為，這個理論的現實指導意義主要體現在兩個層面：

    首先，對于政府來說，應該抓緊和完善市場的制度建設，特別是金融市場。不同于產品市場，金融市場形態更加高級，信息量大，流動快，人的行為也比較復雜，因此金融制度建設方面政府要花很大力氣。比如制止內部交易，建立公平競爭規則。政府通過制度建設和市場完善，使得投資者對這個市場有相對確定和理性的預期，市場才會運作更好。

    同時，對于個人來說，每個投資者在市場從事金融活動時，要克服人的原始本性和沖動，不要貪戀，不要扎堆；理性看待，掌握規律，降低風險。“打個比方，很多人在扎堆了，這時你就要考慮撤了。”

    對中國市場的啟示

    提防泡沫,避免龐氏騙局

    今年的三位諾獎得主的理論貢獻將對中國金融市場的改革、資產的定價機制以及金融不良資產的處置等方面提供有價值的啟示。

    除了金融市場，這些理論對當下的樓市也有啟示意義。

    關于席勒，還有個著名的”房奴心理學“，很值得拿來品味。

    在席勒看來，房地產市場的漲落可以簡單地用從眾心理來解釋：人類是社會動物，大家彼此聯系緊密，思維都集中在相同的事情上。聽別人說買房賺錢，自己也要買。大家競相買，房價就高。房價一高，買房的利益就得到了證明。證明了的利益又進一步促使人們競買，在短期內吹起一個大泡沫。

    據介紹，席勒指數在美國房地產市場當中有非常好的預警和預測作用，席勒有關非理性決策以及資產價格泡沫的研究曾經對美國金融危機做出過預警。

    “非理性因素起作用，說明市場會失靈的，這時政府要有所作為。”葉航提醒，除了民眾自己警惕，政府應該主動承擔責任。比如中國二十多年房地產運行，靠市場無法引導合理價格，政府必須對投機性買賣作出限制，可以說現在的樓市調控是比較明智。

    股市也是如此，相對來說，影響雖不及房地產那么大，但政府也有義不容辭的責任，避免機構操縱股價，避免龐氏騙局。

    順便說一句，以他名字命名的凱斯—席勒指數至今是美國房地產市場的主要指標，由標準普爾每月發布。