美東時間4日(周三)，美聯儲單次加息50個基點，但表示并未積極考慮加息75個基點。美聯儲還宣布，將從6月開始以每個月475億美元的速度縮表，三個月后上限提高一倍。美聯儲最新的貨幣政策不及預期般“鷹派”，緩解了此前市場的擔憂情緒，美股美債隔夜因此都大幅反彈，標普500指數創下2020年5月以來最好單日走勢，美國國債集體反彈，2年期美債收益率下跌14個基點。

　　但一些分析師警示，這可能是短暫的，仍不能忽略美聯儲后續更加“鷹派”政策以及市場動蕩的可能性。一些分析師還擔心，如果美聯儲不采取“鷹派”行動，市場將持續面臨高通脹和增長放緩的“有毒組合”。

　　“鴿派驚喜”

　　尚渤資管投資(Thornburg Investment Management)的聯合投資主管克林格霍夫(Jeff Klingelhofer)將此次稱為“鴿派驚喜”。“我很驚訝地看到，美聯儲此次發布了對通脹略顯不屑的鴿派聲明，似乎在他們的內心深處，美聯儲似乎仍堅信暫時性通脹的概念，他們只是不能大聲說出來。”他稱，“有時，感覺美聯儲是超級鷹派的，但他們此次在官方溝通中的語氣又變得更加鴿派。美聯儲似乎繼續相信，他們已經推行了大部分他們能做的政策了。但如果他們對通脹的擔憂稍后走高，他們仍可能會更積極地加息。”

　　荷蘭國際集團(ING Financial Markets)的首席國際經濟學家奈特利(James Knightley)和美洲地區研究主管帕德拉加維(Padhraic Garvey)也稱：“相對于歷史上的做法，考慮到目前美國的經濟狀況，市場目前對美聯儲加息的定價并不特別激進。而雖然美聯儲可能不會承認這一點，但我們認為，在此次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議后，美聯儲仍將密切關注長期通脹預期帶來的影響。”

　　具體而言，他們認為，對未來10年的通脹預期目前略低于3%的水平，然而，這一預期稍后有可能突破3%。如果出現這種情況，6月加息75個基點的理由將越來越充分。無論實際利率還是通脹預期，市場當下的反應都很平靜，但需要繼續監控這一預期。

　　Quadratic Capital Management的創始人戴維斯(Nancy Davis)更直言，美聯儲的貨幣政策有其局限性。“現在市場的焦點轉移到今年剩余時間內進一步加息200個基點的預期上，市場并已對這些加息進行計價。”但她稱，“我們很疑惑，市場為什么認為美聯儲這一幅度的加息能成功抑制通脹。在我們看來，短期內，僅僅依靠貨幣政策來平息通貨膨脹幾乎是不可能的，因為此次通脹是由大規模政府支出、供應鏈中斷所驅動的，最近烏克蘭局勢的升級也加劇了這種通脹。”

　　安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)的宏觀經濟研究主管佩奇(David Page)也認為，市場目前的反應“很有意思，也凸顯出美聯儲把握未來貨幣政策的困難”。他表示，盡管美聯儲主席鮑威爾此次的政策似乎滿足了市場對今年加息幅度的預期，也似乎考慮了加息帶來的更廣泛的經濟影響，但由于美聯儲降低了市場對加息幅度的預期，金融市場目前尚未對美聯儲后續單次加息75個基點的可能性進行定價，而這增加了未來出現“風險情況”的概率。

　　與此同時，他稱：“市場對此次加息的反應，比如金融狀況出現緩解，也不太可能是美聯儲所希望或預期發生的。而更寬松的金融狀況可能增加美聯儲后續更激進加息的可能性。”

　　警惕市場大幅波動

　　在此背景下，一些分析師警示后續市場再次出現大幅波動的風險。

　　渣打銀行的G10外匯研究主管英格蘭德(Steven Englander)稱：“此次美聯儲貨幣政策的基調轉變符合我們的預期，即通貨膨脹和經濟活動都將在2022年放緩，并最終反映在美聯儲最終加息幅度不及此前預期和美元指數顯著下降上。然而，在放緩趨勢正式確立之前，各種經濟數據的起伏仍可能導致美聯儲貨幣政策基調調整和市場的大幅波動。”

　　GSFM的投資策略師米勒(Stephen Miller)也表達了類似的看法。他稱，在去年美聯儲對于通脹前景判斷“過于自滿”并不得不在稍后調整政策后，美聯儲目前正進行著“最微妙的高壓行動”。“盡管美聯儲采取了更積極的貨幣政策，金融市場也暫時地松了一口氣，但在市場繼續評估美聯儲能否在抑制通脹方面取得成功的同時，又不造成重大經濟放緩風險的情況下，市場仍將持續處于動蕩階段。”他說。

　　在加息預期不明導致的市場動蕩中，花旗集團的策略師桑德斯(Alexander Saunders)表示，花旗相對偏好大宗商品。“在美聯儲加息周期中，大宗商品往往表現出色。在經歷一些最初的不良反應后，股票在加息周期的中期也往往再次開始走好，但信貸市場仍然會受到壓力。在加息周期的最后時刻，投資者才應該重新購入債券。總體而言，加息周期有利于大宗商品，對股債則都應該減持。”他稱。