日前，科陸電子公告稱，美的集團擬通過“定增+表決權委托”方式拿下公司控制權。今年以來，A股頭部公司在并購市場不斷出手，“A吃A”交易頻現。

　　“隨著市場擴容，股票價格理性回落，‘上市溢價’這一影響因子在逐漸減弱。有整合能力的龍頭公司更容易給出高估值，這讓其在產業邏輯層面的整合擴張更有動力。”華泰證券董事總經理、并購業務負責人勞志明對記者表示，消費、大健康、信息互聯網、能源等行業都有較多并購整合機會。

　　“A吃A”再添新例

　　根據公告，除以定增方式拿到籌碼外，科陸電子控股股東深圳資本集團擬將其持有的科陸電子1.26億股(占當前公司總股本的8.95%)對應的表決權委托給美的集團。按本次定增發行上限測算，發行完成后，美的集團將持有科陸電子29.96%的股份及表決權，成為其控股股東。

　　同時，自上述發行股份登記至美的集團名下之日起的10個工作日內，深圳資本集團有權按照6.64元/股的價格向美的集團轉讓其持有的科陸電子1.26億股股份。

　　業內人士表示，本次交易有望實現雙贏：一方面，美的集團入主有助于緩解科陸電子面臨的資金壓力，本次定增資金將用于償還有息負債；另一方面，收購科陸電子將充實美的集團的新能源業務。科陸電子是國內領先的能源領域綜合服務商，主要從事智能電網、新能源及綜合能源服務三大業務。今年以來，美的集團加緊新能源板塊布局。例如2月，美的集團新能源汽車零部件戰略新基地落地安徽省安慶市，項目建成后可形成年產6000萬套產能，實現年產值400億元。

　　值得注意的是，距離科陸電子上一次控制權易手不到一年時間。2021年6月，在科陸電子原控股股東饒陸華提交《關于擬放棄控制權的告知函》的基礎上，科陸電子完成董事會改選，深圳資本集團拿下半數以上席位。根據相關規定，深圳資本集團成為科陸電子控股股東和實控人。

　　機會頻現

　　據中國證券報記者不完全統計，今年以來，已有7樁“A吃A”交易。其中，5月占了4樁，除美的集團收購科陸電子外，其他交易為：通策醫療控股和仁科技、華潤三九收購昆藥集團、紫金礦業拿下ST龍凈。

　　從收購方式看，協議轉讓或“協議轉讓+表決權委托”仍然是“A吃A”交易的主流方式。從收購價位看，參考靜態PE，今年以來的“A吃A”交易中，高的近500倍，低的只有13倍，相差較大。

　　近年來“A吃A”交易的出發點多是行業整合，但涉及的行業較分散。“目前樣本不多，未來應該會存在一定的行業分布特征。比如，市場競爭比較充分的行業，規模效應帶來的協同效應更為顯著的行業，以及上市公司與非上市公司之間估值差異不大的行業。”勞志明表示。

　　業內人士認為，“A吃A”有望成為常態。“隨著注冊制的穩步推進，A股上市公司的殼資源價值逐步降低，二級市場股價越來越反映其內在的資產價值和產業價值，很多有核心競爭力的中小上市公司的市凈率已經小于1。這些上市公司本身就可以作為行業龍頭公司的并購標的。”聯儲證券總裁助理尹中余告訴記者。

　　“在成熟市場，很多大公司熱衷于并購，因為企業自身孵化新技術的周期會比較長，失敗概率也不低，大公司的融資能力和調動資源的能力都很強，沒必要從零開始。”勞志明表示。

　　勞志明表示，“就A股而言，短期內上市公司之間的整合在傳統行業發生的概率會更大些，主要是這些行業一二級市場估值更為接近；同時，對于收購方而言，無論是價值判斷還是后續整合，都相對更容易。”(吳科任)