外資是A股市場重要參與方。近年來，隨著中國資本市場的壯大，外資流入加速，北上資金累計持股市值連續創新高，部分個股持有比例超出或接近“預警線”。超比例持有的個股是觀察外資投資偏好的一個窗口，被“相中”股有什么特征，市場表現如何？

　　證券時報記者 張娟娟

　　被視為避險資產的A股，近期走勢逆全球資本市場而動，北上資金也加快流入。外資對部分個股買入額甚至一度接近或超過預警線。6月23日，QFII/RQFII/深股通投資者對埃斯頓的持股比例為28.21%，已經突破外資28%的暫停買入線。在此之前，華測檢測已經長時間處于外資持股超28%的狀態。

　　歷史上哪些公司獲外資持股比例觸及或超過預警線，這些公司有何特征？大比例持股后，后市走勢如何？

　　20家公司外資持股比例觸及過預警線

　　根據規定，外資持股比例超過24%時，交易所會在下一個交易日公布最新的持股情況，直至持股降至這一比例以下。外資持股比例超過28%時，滬深股通渠道將暫停買入，只能賣出，直至持股比例降至26%以下，外資才可以繼續買入。若持股比例超過30%后，外資的買入通道全部關閉，只能賣出，超過比例部分按后買先賣原則，直到持股比例降至30%以內。

　　QFII/RQFII、互聯互通機制開通以來，外資持續進場。2019年9月10日，國家外匯管理局宣布取消QFII/RQFII投資額度限制。此后，外資大比例買入A股公司時常上演，不過超比例買入的公司數量整體仍不多。

　　證券時報·數據寶統計，自2014年以來，已有20家公司觸及過持股比例超過24%的“預警線”(以下簡稱“預警線”)。當前仍有12家公司的外資持股比例超過預警線，其中華測檢測、廣聯達等持股比例超過28%；東方雨虹、廣聯達等近日持續獲北上資金加倉。

　　宏發股份、宏川智慧分別于今年3月24日、3月17日持股首次超過預警線。機器人股匯川技術為最新一只被外資買入超24%的股票，6月24日首次超過預警線。

　　外資爆買股是否值得“抄作業”

　　從歷史數據看，信達證券曾測算，2005年初至2018年一季末，QFII的持股凈值累計增長13.11倍，同期滬深300累計上漲僅為2.89倍，北上資金自互聯互通開通以來累計收益也較為可觀。那么外資大比例買入股是否值得跟投。

　　整體上看，外資爆買股表現較為強勢。從超過預警線期間(首次至最近觸及預警線的區間)市場表現看，2019年及以前入圍公司的賺錢效應顯著，2020年以來超過預警線期間的公司平均漲幅均低于10%。

　　當然，外資的逃離節點相對“精準”，從末次超過預警線至當前的市場表現看，外資持倉下調的8股平均跌幅超過1.5%，啟明星辰、大族激光、格力電器自末次超過預警線以來跌幅均超過15%，且大幅跑輸同期滬深300指數。

　　值得一提的是，國瓷材料、埃斯頓目前依然獲外資爆買，但首次超過預警線以來股價跌超30%，因此普通投資者“抄作業”需謹慎。

　　投資偏好由大藍籌切向優質賽道股

　　外資青睞公司風格出現變化。從行業來看，這20家公司分布較為分散，機械設備、家用電器各有3家，電力設備、計算機、交通運輸各有2家，食品飲料、醫藥生物公司較少，各有1家，分別是洽洽食品、泰格醫藥。2019年及以前，外資大比例買入的以家用電器、交通運輸公司為主；2020年之后，買入計算機、機械設備、電力設備公司偏多。

　　從公司規模來看(首次超過“24%”預警線當日收盤市值)，20家公司平均市值超過700億元，僅宏川智慧彼時市值低于百億。千億市值股有4只，包括美的集團、匯川技術等。早期超過預警線的公司市值普遍較高，2019年以前入圍公司的平均市值超過1000億元，估值相對較低；2020年以后入圍公司平均市值低于600億元，估值相對較高。

　　需要補充的是，從A股市場風格看，2019年及以前，資金相對青睞大盤藍籌、核心資產；2020年以后，受到新冠肺炎疫情、政策及其它因素影響，賽道股所處行業景氣度持續向上，這一類公司對資金吸引力更大。

　　外資的投資風格“由大市值公司切換到中小市值公司，由大盤藍籌切換至優質賽道”的轉變與市場整體風格變換不謀而合。

　　業績增速是外資重要考慮因素之一

　　20家超過預警線的公司中，有8家公司近期不再披露外資持股比例，意味著當前這些公司獲外資的持股比例低于24%，包括格力電器、上海機場、大族激光，這3家公司是較早一批獲外資大比例買入的公司。

　　外資為何降低這8家公司的持股比例，對這些公司觸及外資持股預警線前后的業績分析發現，超過“24%”預警線以前，這8家公司業績增長相對穩定，超預警線前三年(以首次超過預警線的上一年為基準)凈利潤復合增速平均近24%；但末次觸及預警線以后，公司業績增速呈不同程度下滑，甚至負增長。比如上海機場2018年、2019年凈利潤增幅低于20%，2020年、2021年凈利潤負增長；泰格醫藥2020年12月4日后外資持股比例不再超過24%，2021年其凈利潤增速大幅下滑，機構預測其2022年凈利潤增幅或低于20%；大族激光、啟明星辰業績增速也有下滑趨勢。

　　不難發現，業績增速下滑是外資降低這8家公司持股比例的原因之一。

　　反觀華測檢測、埃斯頓、先導智能，過去三年凈利潤復合增速均位于20%以下，不過機構預測這3家公司今年凈利潤增速均有望超過20%，后兩家有望超過50%。

　　11只績優股獲外資大比例建倉

　　與機構一樣，被譽為“聰明資金”的外資同樣是價值投資的踐行者。從過往投資歷史來看，外資對公司基本面較為看重，精準操作之下被不少投資者視為“風向標”。

　　對標外圍股市，A股一直處于低估值狀態，因此對于外資來說極具吸引力。花旗銀行策略師Robert Buckland近期在報告中，將中國股票升為超配，因為目前估值相對有吸引力，并且在全球貨幣政策收緊之時，中國政策偏向寬松。伴隨著互聯互通的進一步開放，不少機構認為將有大量增量外資流入中國資本市場。

　　目前，外資持股市值占A股流通市值比例并不高，僅4%左右，外資對A股的投資信心正逐步增強。今年6月份，北上資金凈買入近730億元，創近12個月最高水平，7月份以來北上資金繼續買入。那么下一個被外資大手筆建倉的公司會是誰？

　　數據寶統計，今年一季度外資(QFII+北上資金)環比加倉股超千只。進一步統計發現，外資持股比例超過10%但低于24%，且過去三年(截至2021年)凈利潤復合增速、機構預測2022年、2023年凈利潤增速均超過20%的公司僅有11家，主要分布在電力設備、機械設備及電子等熱門賽道，包括陽光電源、宏華數科、華特氣體等。

　　上述11家公司中，今年一季末持股比例居前的有隆基綠能、杰瑞股份等。另外，外資對衛星化學、陽光電源、良信股份、華熙生物及隆基綠能等5股最新持股較一季末繼續有增加。從PEG來看(市盈率相對機構預測2022年凈利潤增速的比例)，這些公司估值相對合理，衛星化學、杰瑞股份、歌爾股份等5股低于1倍，華特氣體等4股PEG超過1倍，但低于2倍。

　　(本版專題數據由證券時報中心數據庫提供)