楊皖玉

　　近日，北京一家私募機構備案了一只10年封閉期的產品，引發市場關注。近幾年曾有多只封閉期在5年以上的私募產品發行，有的產品封閉期長達15年。中國證券報記者調研發現，認購此類產品的投資者多為私募機構的老客戶，或是一些家族資金。

　　業內人士對于封閉期較長的產品看法各異。有人認為，較長的封閉期既有利于投資者避免追漲殺跌，也有利于基金經理進行長期價值投資；也有人認為，此類產品對資金流動性有較大挑戰，同時也對基金經理和機構的持續性投研能力提出較高的要求。

　　私募再推10年期產品

　　中國證券報記者獲悉，北京久陽潤泉資本(簡稱“久陽潤泉”)7月備案了一只10年期私募基金產品，該產品設置10年封閉期，封閉期內不許贖回，封閉期過后每月設置開放日贖回。

　　久陽潤泉稱，設立該只產品是為響應5月15日上交所與資產管理機構、高校等66家機構共同發布的《資本市場價值投資與長期投資倡議》的號召。堅持價值投資理念，重視基本面分析；堅持長期投資理念，理性看待市場波動；積極踐行社會責任，主動服務國家重大發展戰略；堅持正確的投資觀和業績觀，建立長期考核機制，不片面追求短期業績或規模排名；資產管理機構應當積極提升投研能力，開發更多適配價值投資和長期投資的產品，滿足廣大投資者的需求。

　　近幾年，有多只較長封閉期的私募產品發行，私募產品的封閉期限屢被刷新。

　　2020年9月，格雷資產成立了一只15年封閉期產品，據不完全統計，這或是目前市場上封閉期最長的產品。同年，漢和資本發行了封閉期限為6年的產品。“現在帶有封閉期的產品普遍以3年封閉期居多，10年封閉期相對來說比較長。”有私募市場部人士對記者表示。

　　久陽潤泉相關負責人對記者表示，當前對于價值投資者和長期投資者來說，市場的估值水平已經具備很好的安全邊際。這只10年期產品的主要策略是價值投資，通過深度研究，重倉買入看好的股票，長期持有，希望以業績驅動實現規模的增長。

　　認可公司投資理念

　　“對于產品的募集規模并不擔心，產品的基金經理也跟投了500萬元。”久陽潤泉相關負責人稱。

　　某上海私募渠道人士表示，較長封閉期的產品主要針對私募“老板”本人或公司的粉絲客戶募集，因此這類產品初始募集不會有太大難度，這種產品不會進入太多渠道。漢和資本奉行市場化長周期策略，此前發行6年封閉期產品，是在其3年期產品業績較好的基礎上乘勢而行。

　　此外，格雷資產表示，其15年封閉期產品的認購投資者主要為老客戶，這部分投資者曾經購買過格雷資產的產品，認可公司的投資理念，而且其主要投資目的在于傳承。

　　上述私募市場部人士稱，一般選擇長封閉期產品的資金很多是家族資金，資金偏長期，是一些較為成熟的投資者。他們并不會要求太高的收益率，但對收益的長期穩定性會有要求，否則也不愿意鎖定這么久。

　　業內看法各異

　　一直以來，基金業內對于較長封閉期的產品存在爭議。

　　上海證券基金評價研究中心業務負責人劉亦千表示，從好處來說，封閉期較長的產品可以采取強制手段約束投資者的行為，被動長期投資。只有長期投資才可以更大概率、更充分地分享市場合理回報。另外，通過時間熨平市場的波動，也有利于提高投資者的風險偏好，獲得風險溢價。長期投資也可以淡化持有人短期對流動性的顧慮，不僅可以更充分地投資，還可以適當參與對低流動性資產的投資，獲得低流動性折價帶來的收益，增厚基金長期收益水平。

　　對于基金經理來說，北京某私募投研總監李明(化名)認為，封閉期較長的產品有利于基金經理真正做到價值發現，比如一些醫藥公司的創新周期需要三年、五年，甚至十年，這確實需要基金經理有很長的耐心持有相關股票，才能實現價值發現。

　　“投資長期產品被證偽的代價太大，這是最核心的問題。”劉亦千表示，資金對流動性的需求是無限的，畢竟每人都可能面臨需要改變資金用途的時候。因此，投資長封閉期產品對資金的流動性有較大挑戰。

　　此外，在李明看來，如果基金經理或者投資機構的專業性不夠，對行業的理解不深入、不長期，他們管理的長封閉期產品對于投資者來說就會是一個傷害。

　　劉亦千提醒投資者，長封閉期產品對投資者有更高的要求。首先，要求投資者必須確保自身資金的長期性和穩定性；其次，風險要匹配，投資要分散，應該做好出現較大回撤風險的準備；最后，要對投資管理人的投管能力和長期穩定性都有較為全面的評價和認識，畢竟在未來鎖定的10年內都需要投資管理人勤勉盡責地專業管理，因此要確保對投資管理人的長期信任。