一個月前的軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義在反思自己過于貪圖暴利，而選擇“勒緊褲腰帶過冬”，但一個月后，孫正義跳脫出原有的防守策略，繼續(xù)擴(kuò)張讓其事業(yè)遭遇“滑鐵盧”的愿景基金版圖。

　　9月14日，《華爾街日報(bào)》援引知情人士消息稱，軟銀(Softbank)考慮使用自有現(xiàn)金設(shè)立第三只軟銀愿景基金，也在考慮向愿景二期注入更多資金，未來幾個月將做出決定。

　　孫正義切回“大膽激進(jìn)”的風(fēng)格之后，也如昔日一樣招來非議。多位分析師認(rèn)為，與其將希望放在第三只基金上，不如“精耕”軟銀基金二期基金。正如一個月前的財(cái)報(bào)發(fā)布上孫正義親口所述，減少不必要投資，現(xiàn)有的“籃子”里有不少“金蛋”。

　　孫正義的“新出路”，是否對改善困境有奇效尚不可知，但面前的阻力卻是巨大的。

　　當(dāng)前，軟銀的流動性仍未得到大面積的改善。軟銀集團(tuán)在8月8日發(fā)布財(cái)報(bào)，錄得公司成立40年以來最大的3.1627萬億日元(約合234億美元)單季虧損，或達(dá)到了緊急情況下才會達(dá)到的債務(wù)水平，不得不采取一些非常手段過冬。這些“非常手段”簡單而言，包括大幅削減成本，變賣一切可出售的資產(chǎn)、嚴(yán)格限制新投資。

　　為了安撫投資者，減少對軟銀現(xiàn)金流的擔(dān)憂。軟銀集團(tuán)不惜一反常態(tài)，高調(diào)宣布提前結(jié)算阿里巴巴遠(yuǎn)期合約(一種金融衍生品)，套現(xiàn)345億美元。軟銀集團(tuán)CFO后藤芳光(Yoshimitsu Goto)不久前在接受英國《金融時報(bào)》采訪時表示，“作為日本杠桿率最高的公司之一，軟銀集團(tuán)希望讓投資者放心，該集團(tuán)未來不需要額外現(xiàn)金來回購阿里巴巴股份”。過往為避免對阿里巴巴股價造成不必要的影響，軟銀集團(tuán)一直以“安靜”的方式完成出售計(jì)劃。

　　此外，軟銀兩期基金巨虧之下，新基金的募資將變得十分不易。至6月底，軟銀愿景兩期基金均未回本(不包括已退出)。愿景基金一期共持有80筆投資(不包括已退出)，投資成本681億美元，投資回報(bào)僅為663億美元，愿景基金二期持有269筆投資，總成本達(dá)到482億美元，累計(jì)投資回報(bào)也只有372億美元。

　　愿景基金一期失利之后，背后的最大的LP(有限合伙人，指出資人)沙特主權(quán)財(cái)富基金頗有微詞，并未出現(xiàn)在二期基金的LP名單中。愿景基金二期募資不利情況下，最終基金大部分由軟銀獨(dú)立出資，規(guī)模也從一期的970億美元縮水至一半。

　　如今，愿景基金造成了軟銀集團(tuán)最大單季虧損幅度之下，知情人士稱，軟銀或通過自有資金設(shè)立第三只愿景基金。

　　此前的披露當(dāng)中，軟銀集團(tuán)資金用途主要為償還債務(wù)以及股票回購計(jì)劃從而維持股價的穩(wěn)定。如今通過“自有資金”成立第三只基金，其規(guī)模的大小無疑將再次引發(fā)投資者對軟銀流動性的擔(dān)憂。

　　分析師認(rèn)為，軟銀當(dāng)下可選擇的路已經(jīng)十分有限，軟銀集團(tuán)寶貴的“自有資金”將再次回流到初創(chuàng)公司消息，讓市場倍感失望。不過，從樂觀的角度來看，軟銀同期仍在清倉資產(chǎn)，同時旗下芯片廠商ARM也在計(jì)劃IPO，包括持有的日本電信股份也能產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流。

　　根據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至6月底，軟銀集團(tuán)持有的現(xiàn)金及等價物約為425億美元。

　　成立第三只基金或更符合孫正義的利益訴求。知情人士透露，過往愿景基金的巨額損失，導(dǎo)致員工薪酬不太理想。據(jù)了解，千億美元規(guī)模的一期基金中，440億美元資金是以優(yōu)先股形式投資，承諾每年的息票率為7%，虧損之下，軟銀仍然要支付約22億美元的股息。二期基金除包括330億美元的優(yōu)先股之外，孫正義曾作出個人投資26億美元承諾。根據(jù)投資條款，孫正義雖并未出資，但只要基金出現(xiàn)虧損，承諾將變成“欠款”，目前欠款額度達(dá)21億美元。

　　孫正義新基金將重新設(shè)定高管的薪酬體系，同時改善其管理二期基金的激勵方案。

　　戚夜云