原標(biāo)題：央行：即日起啟用公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具

10月28日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，進(jìn)一步豐富央行貨幣政策工具箱，央行決定從即日起啟用公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具。這也是今年以來(lái)繼增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)和開(kāi)展臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作后，央行再次推出新工具。

權(quán)威專(zhuān)家表示，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)期限不超過(guò)1年，進(jìn)一步豐富了流動(dòng)性管理工具。此外，央行操作工具更多元，有望帶動(dòng)全市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。

梳理央行現(xiàn)有流動(dòng)性投放工具，主要包括7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，1年期的MLF，以及投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的國(guó)債買(mǎi)入和降準(zhǔn)，1個(gè)月到1年的中短期流動(dòng)性投放工具較為欠缺。

“此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，預(yù)計(jì)將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)1年以?xún)?nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步提升流動(dòng)性管理的精細(xì)化水平。”前述專(zhuān)家表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月份、12月份各有1.45萬(wàn)億元，即總量2.9萬(wàn)億元的MLF到期量，達(dá)到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時(shí)銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。值得一提的是，央行行長(zhǎng)潘功勝近期表示，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。

前述專(zhuān)家認(rèn)為，央行在此節(jié)點(diǎn)上推出買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，有利于更好對(duì)沖四季度MLF集中到期，更有能力維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供良好的貨幣金融環(huán)境。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，啟用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動(dòng)，有助于保持年末流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。另一方面或意味著11月份和12月份將不再大額續(xù)作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進(jìn)一步淡化。考慮到央行已恢復(fù)二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場(chǎng)流動(dòng)性的作用也會(huì)進(jìn)一步淡化，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少。

根據(jù)公告，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)工具的操作對(duì)象為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開(kāi)展一次操作，期限不超過(guò)1年。公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購(gòu)標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類(lèi)債券等。

有分析人士表示，此次推出的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車(chē)”行為，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度；也由于沒(méi)有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而突顯該工具僅作為流動(dòng)性投放工具的定位。

銀河證券研報(bào)認(rèn)為，央行已明確7天期逆回購(gòu)的政策利率身份，MLF會(huì)逐步淡出政策利率身份，每月一次的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作將配合MLF數(shù)量的逐漸縮減。同時(shí)，價(jià)格型調(diào)控要求將市場(chǎng)基準(zhǔn)利率更好地固定在政策利率上，這對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放的精準(zhǔn)性提出了更高的要求，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作將采取“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)”的方式，在提升流動(dòng)性投放的精準(zhǔn)性的同時(shí)，不會(huì)模糊政策利率的信號(hào)。

“央行操作工具更多元，有望帶動(dòng)全市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。”前述專(zhuān)家談到，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的主流模式是質(zhì)押式回購(gòu)，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶(hù)，無(wú)法繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)流通，出現(xiàn)違約等極端情形不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進(jìn)入我國(guó)債券市場(chǎng)后，他們更習(xí)慣國(guó)際上普遍采用的買(mǎi)斷式回購(gòu)。央行推出買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，既是自身操作工具的豐富，也可對(duì)市場(chǎng)發(fā)展買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、安全性和國(guó)際化水平。