本報記者 劉琪

為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，11月25日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.00%，與上期持平。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。鑒于本月有1.45萬億元MLF到期，央行此次MLF操作為縮量平價續(xù)作。

對于11月份MLF操作利率保持不變，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，主要原因是近期政策利率和LPR（貸款市場報價利率）等市場基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。

“隨著政策利率色彩的淡化，MLF操作利率‘隨行就市’，會跟進(jìn)市場利率同步波動。近期政策利率、LPR等市場基準(zhǔn)利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月份宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期。”王青認(rèn)為，現(xiàn)階段的重點(diǎn)是將9月份“有力度”的政策性降息及10月份LPR大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費(fèi)動能，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

從操作規(guī)模來看，本月MLF到期量為1.45萬億元，為今年以來的最高值，而本月續(xù)作規(guī)模為9000億元，即縮量5500億元。值得一提的是，央行在11月25日還開展了2493億元逆回購操作，對沖到期量后實(shí)現(xiàn)凈投放767億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，央行縮長放短的資金操作模式仍在延續(xù)。一方面央行延續(xù)縮量續(xù)作MLF、降低存量以淡化其對于流動性市場的影響，另一方面MLF目前2%的利率高于1.87%左右的1年期存單利率，縮量MLF有助于進(jìn)一步降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本。逆回購操作方面延續(xù)凈投放，對沖跨月資金壓力，操作方式上采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，因此其投放量能較好匹配市場對于流動性的實(shí)際需求。

“本周面臨跨月，同時地方政府置換債發(fā)行將明顯加快，供給壓力顯現(xiàn)，繼續(xù)對短期貨幣市場流動性和債券市場運(yùn)行帶來階段性擾動。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，在此背景下，MLF延續(xù)縮量續(xù)做，表明央行將繼續(xù)通過國債買入、買斷式逆回購等多種工具配合熨平市場資金面波動，保持流動性合理充裕。

央行數(shù)據(jù)顯示，10月份以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了5000億元買斷式逆回購操作。在王青看來，這相當(dāng)于提前釋放一定規(guī)模的中期流動性。預(yù)計未來央行還會持續(xù)開展買斷式逆回購替換MLF，后期MLF余額將還會持續(xù)下降。因此盡管本月MLF操作縮量，但并不意味著央行在縮減中期市場流動性投放。

臨近年末，市場對于降準(zhǔn)的預(yù)期在不斷升溫。此前，央行行長潘功勝表示，“預(yù)計年底前視市場流動性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)至0.5個百分點(diǎn)”。

溫彬稱，若11月底降準(zhǔn)未落地，考慮到12月中上旬通常也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財政支出的節(jié)奏錯位會在月中時點(diǎn)對資金面造成擾動，以及12月份MLF到期規(guī)模亦達(dá)到1.45萬億元高位、年末臨近市場資金面恐面臨一定季節(jié)性收斂，還有引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度、支持謀劃開門紅等因素，央行前期宣布的擇機(jī)降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)至0.5個百分點(diǎn)在近期實(shí)施的概率加大。

王青預(yù)計，后期央行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續(xù)作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。其中，年底前再度降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)的可能性很大。