本報記者 孟珂

近日，經中央金融委員會審議同意，六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《方案》）。其中，針對企（職）業年金基金入市卡點堵點提出了三項舉措，一是加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核指導意見；二是支持具備條件的用人單位探索放開企業年金個人投資選擇，鼓勵企業年金基金管理人開展差異化投資；三是逐步擴大企業年金覆蓋范圍。

廣發證券策略首席分析師劉晨明對《證券日報》記者表示，《方案》將會有力引導企（職）業年金基金等長線資金進入A股市場，并形成市場與長線資金的正向反饋。

國泰君安副總裁、機構與交易業務委員會聯席總裁、研究所所長陳忠義在接受《證券日報》記者采訪時表示，總體來看，打通卡點堵點，更好發揮年金基金“長錢”作用，有助于優化市場投資者結構，引導投資者樹立長期投資和價值投資理念，有效減少短期波動，有利于資本市場高質量發展。

企（職）業年金基金投資A股比例

仍有很大提升空間

據了解，企（職）業年金基金是近年來管理規模增長最快的專業機構投資者，未來發展潛力較大。截至2024年底，企（職）業年金基金投資運營總規模約5.6萬億元，持有A股流通市值約0.8萬億元，投資比例約14%。

企（職）業年金基金的保值增值關系到每位參保職工的退休生活待遇，是養老金融政治性和人民性的集中體現。為提高養老金替代率，保障退休人員生活質量，需要企（職）業年金基金保持年均3%至5%的收益水平。從目前各類資產收益情況來看，固定收益類資產的利率中樞難以達到上述目標，需要充分利用年金基金資金來源穩定、短期流動性壓力較小的優勢，強化權益類資產在增厚長期收益方面的作用，以此實現企（職）業年金基金的長期保值增值，更好保障退休人員生活質量。

根據2021年實施的《關于調整年金基金投資范圍的通知》，企（職）業年金基金權益資產投資比例上限為40%，但目前企（職）業年金基金投資A股比例僅14%左右，還有很大提升空間。

那么，談及制約企（職）業年金基金進一步擴大A股投資規模的原因時，陳忠義認為，卡點堵點主要集中在三個方面。第一，短期考核問題突出。以往普遍采用年度收益排名與絕對收益考核，投資行為順周期特征明顯，不僅增加資本市場壓力，也不利于提升投資收益。第二，市場化運作水平不高。多數年金基金將不同年齡、不同風險偏好的投資者資金混同運作，導致投資組合整體風險偏好較低，過度依賴固定收益類產品。第三，覆蓋面相對有限。截至2024年9月底，我國15.6萬家企業建立企業年金制度，覆蓋3219萬名職工，以企業職工基本養老保險參保總數計算，覆蓋率僅約7%。

企業年金逐步具備

選擇差異化投資策略的條件

值得關注的是，監管部門正在抓緊研究制定專門政策文件，通過延長年金合同期限、提高長期考核指標權重、弱化短期業績披露等方式，推動年金基金建立三年以上長周期考核機制。

劉晨明表示，拉長考核周期有利于構建市場的長線資金基石。應加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核的指導意見。通過提高長周期考核的權重，降低短周期考核對企業年金基金投資的干擾，增強年金等長線資金入市的信心。

業內人士認為，通過拉長考核周期，年金基金委托人和管理機構能夠更為理性地看待收益、風險，更加愿意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報。因此，長周期考核機制下，年金基金權益資產配置比例有望大幅提升，既能為資本市場增加更多長期資金供給，助力資本市場平穩健康發展；也能發揮年金基金投資管理人的管理能力和專業水平，更好實現年金基金保值增值目標。

與此同時，我國企業年金歷經近二十年發展歷程，用人單位的年金管理經驗不斷成熟，廣大職工對年金投資的認識也不斷深化，逐步具備了選擇差異化投資策略的條件。目前，我國部分單位已經開展了企業年金個人選擇的探索和實踐。

在劉晨明看來，鼓勵企業年金基金管理人進行差異化投資，有利于進一步活躍市場。鼓勵差異化投資，意味著可以根據不同風險偏好的個體，提出不同的投資方案，滿足多樣化的投資需求，從而進一步豐富投資手段，提高投資回報率。