投資要點(diǎn)：
本周觀點(diǎn)：前期基本面平淡態(tài)勢(shì)本周稍有改善，隨著政策正面邊際效用的減弱，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為對(duì)再融資預(yù)案審批進(jìn)度的擔(dān)憂，以及部分一二線城市調(diào)控收緊的預(yù)期又起。
板塊近期持續(xù)下跌，據(jù)我們此前《Shibor 動(dòng)蕩時(shí)代的交易準(zhǔn)則》中的研究成果，主因在于Shibor 持續(xù)上升。但是，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于利率下降（或穩(wěn)定）通道的趨勢(shì)未變和短期利率上升不足以影響房企基本面的判斷下，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)股票具備反向交易機(jī)會(huì)。Shibor 上升之日正是房地產(chǎn)行業(yè)股票買(mǎi)入之時(shí)。我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)推薦遭受嚴(yán)重低估，基本面呈改善跡象的信達(dá)地產(chǎn)（詳見(jiàn)《信達(dá)地產(chǎn)：遭遇雙重誤會(huì)的潛力股》），其他可長(zhǎng)期關(guān)注受益行業(yè)政策估值頂打開(kāi)，業(yè)績(jī)可獲持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)類公司，如：招商[簡(jiǎn)介 最新動(dòng)態(tài)]、保利[簡(jiǎn)介 最新動(dòng)態(tài)]、金地[簡(jiǎn)介 最新動(dòng)態(tài)]、萬(wàn)科和榮盛。
本周成交：市場(chǎng)整體成交有所回升：本周重點(diǎn)跟蹤城市成交環(huán)比上升10%，同比下滑11%。其中一線城市環(huán)比上升12%，二線城市環(huán)比上升11%，三線城市環(huán)比上升3%。一手商品房8 月成交：環(huán)比下降1%，一線城市表現(xiàn)優(yōu)于二三線。8 月重點(diǎn)城市日均成交面積環(huán)比7 月下降1%，同比降13%。其中一線城市環(huán)比升13%（同比降10%），二線城市環(huán)比降3%（同比降13%），三線城市環(huán)比降7%（同比降17%）。
一手房1-8 月累計(jì)成交：截止8 月24 日，1-8 月累計(jì)成交面積同比上升17.2%，增速較1-7 月下降3.7 個(gè)百分點(diǎn)。二手房周成交：本周重點(diǎn)城市二手房成交環(huán)比升7%，同比下降11%?？墒勖娣e同環(huán)比分別下降4%和2%，去化月數(shù)環(huán)比持平：截止8 月24 日，監(jiān)測(cè)城市可售面積環(huán)比下降2%，同比下降4%。跟蹤城市3 個(gè)月平均去化月數(shù)為9.9 個(gè)月，環(huán)比基本持平。
一周行業(yè)動(dòng)態(tài)：經(jīng)過(guò)此前政策連續(xù)次刺激下，板塊走出一輪估值修復(fù)行情后本周持續(xù)下跌。近期Shibor 持續(xù)上升是主因。據(jù)我們此前《Shibor 動(dòng)蕩時(shí)代的交易準(zhǔn)則》的研究成果，房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，利率敏感性較高。Shibor 隔夜利率從月初3.1%的低點(diǎn)升至近期3.8%的高點(diǎn)，是致使近期板塊走弱的主要因素。當(dāng)前shibor隔夜利率上升之日正是房地產(chǎn)行業(yè)股票買(mǎi)入之時(shí)。呈現(xiàn)出戒斷癥狀的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，賦予了投資者在房地產(chǎn)股票上執(zhí)行反向、短期投資策略的機(jī)會(huì)：（1）中國(guó)處于利率下降（或穩(wěn)定）通道，尤其是目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于周期底部徘徊，短期市場(chǎng)利率的飆升不可持久，早晚向長(zhǎng)期趨勢(shì)回歸。（2）根據(jù)我們的壓力測(cè)試，以月為單位的高利率環(huán)境并不足以給房地產(chǎn)的基本面造成實(shí)質(zhì)性影響。這就使得我們具備了執(zhí)行反向交易機(jī)會(huì)，即在Shibor 飆升期買(mǎi)入房地產(chǎn)股票，在Shibor 底部賣出房地產(chǎn)股票。追朔歷史看，從利率亂象開(kāi)始出現(xiàn)的2011 年7 月起，在Shibor 高出均值2 倍方差時(shí)買(mǎi)入房地產(chǎn)指數(shù)，在Shibor 低于均值0.5 倍方差時(shí)賣出。其累計(jì)收益率可高達(dá)14%，打敗房地產(chǎn)指數(shù)30 個(gè)百分點(diǎn)，打敗滬深30043 個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)相對(duì)和絕對(duì)收益的雙贏。（華泰證券）