來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞
大摩最新發(fā)布的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研報(bào)告指出，中國(guó)AI芯片行業(yè)正在經(jīng)歷顯著的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，推理計(jì)算需求正逐漸取代單純的算力堆疊，成為市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，摩根士丹利8日在亞洲市場(chǎng)的實(shí)地調(diào)研顯示，中國(guó)AI加速器市場(chǎng)正出現(xiàn)新的路徑分化。部分中國(guó)本土AI芯片設(shè)計(jì)公司開(kāi)始主動(dòng)調(diào)整技術(shù)路線，通過(guò)開(kāi)發(fā)相對(duì)中端規(guī)格的產(chǎn)品，以專注于推理應(yīng)用。
這一轉(zhuǎn)變帶來(lái)的直接影響是技術(shù)規(guī)格的務(wù)實(shí)化。報(bào)告指出，供應(yīng)鏈反饋表明，包括燧原科技在內(nèi)的本土芯片設(shè)計(jì)商，正轉(zhuǎn)向采用臺(tái)積電6nm或7nm工藝設(shè)計(jì)推理芯片。與此同時(shí)，為了適應(yīng)推理任務(wù)對(duì)能效和成本敏感的特性，這些芯片方案更多轉(zhuǎn)向使用LPDDR內(nèi)存以替代供應(yīng)緊張且成本高昂的HBM，在特定應(yīng)用場(chǎng)景中開(kāi)拓新的增長(zhǎng)空間。
在代工端，摩根士丹利維持對(duì)臺(tái)積電的樂(lè)觀展望，同時(shí)在本土代工廠中更看好中芯國(guó)際。分析師認(rèn)為，全球AI需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)仍足以支撐臺(tái)積電未來(lái)五年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到40%以上。
推理芯片崛起：中端路線成主流
摩根士丹利的供應(yīng)鏈調(diào)查顯示，中國(guó)AI芯片企業(yè)正采用更加靈活的策略，以適配推理場(chǎng)景的快速擴(kuò)張。
調(diào)研指出，中國(guó)AI計(jì)算的側(cè)重點(diǎn)正在從訓(xùn)練端加速向推理端遷移。目前市場(chǎng)可用的算力主要來(lái)自英偉達(dá)5090級(jí)別的消費(fèi)顯卡、早期Hopper架構(gòu)產(chǎn)品以及部分國(guó)產(chǎn)AI加速芯片。在這種組合下，本土廠商如燧原科技正通過(guò)成熟度更高的6nm與7nm節(jié)點(diǎn)，加快推理專用芯片的迭代節(jié)奏。
內(nèi)存供應(yīng)鏈信息同樣印證了推理需求的興起。大摩指出，新一代國(guó)產(chǎn)AI推理芯片正加速采用LPDDR作為主要配套存儲(chǔ)方案。這類內(nèi)存方案在成本、能耗與部署靈活性上具備顯著優(yōu)勢(shì)，更契合推理側(cè)高并發(fā)、低延時(shí)、低功耗的使用場(chǎng)景。
市場(chǎng)供需重塑與本土替代窗口
在外部供應(yīng)方面，摩根士丹利注意到，中國(guó)市場(chǎng)的AI算力需求呈現(xiàn)“訓(xùn)練偏緊、推理拓展”的分層格局。報(bào)告認(rèn)為，部分新品類AI加速器由于定價(jià)、能效或生態(tài)適配度等因素，未能在中國(guó)市場(chǎng)形成強(qiáng)勁的放量動(dòng)力，從而為本土方案釋放出更多窗口期。
調(diào)研指出，目前中國(guó)AI推理算力的實(shí)際主力仍由消費(fèi)級(jí)GPU、Hopper早期芯片以及國(guó)產(chǎn)替代方案共同承擔(dān)。這種格局使國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司獲得了更大的迭代空間，也推動(dòng)它們通過(guò)差異化路線在“推理性能”上重點(diǎn)突破。
在本土晶圓代工領(lǐng)域，摩根士丹利更新了其情景分析。報(bào)告認(rèn)為，如果中國(guó)云服務(wù)商（CSP）能夠在特定場(chǎng)景中提升國(guó)產(chǎn)設(shè)計(jì)方案的使用占比，或臺(tái)系工藝國(guó)產(chǎn)芯片加快放量，部分原有需求可能在短期內(nèi)重新分配。
盡管存在這種分流效應(yīng)，大摩依然維持對(duì)中芯國(guó)際的“增持”評(píng)級(jí)，并將其前景優(yōu)于華虹半導(dǎo)體。分析師強(qiáng)調(diào)，SMIC的N+2（7nm）節(jié)點(diǎn)有望成為2025年國(guó)內(nèi)AI芯片生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)，而2026年的N+3（5nm）節(jié)點(diǎn)將進(jìn)一步增強(qiáng)本土供給能力。
市場(chǎng)展望：自給率與營(yíng)收預(yù)測(cè)上調(diào)
基于對(duì)推理需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)的判斷，摩根士丹利上調(diào)了中國(guó)AI GPU市場(chǎng)的收入預(yù)期。在基準(zhǔn)情景下，分析師將2026年和2027年的中國(guó)AI GPU收入預(yù)測(cè)分別從940億元人民幣和1360億元人民幣，上調(diào)至1130億元人民幣和1800億元人民幣。
數(shù)據(jù)模型顯示，隨著本土廠商填補(bǔ)供應(yīng)缺口，預(yù)計(jì)到2027年，中國(guó)AI GPU的自給率將達(dá)到50%。盡管面臨復(fù)雜的外部環(huán)境，國(guó)內(nèi)AI計(jì)算需求的結(jié)構(gòu)性韌性依然存在，而“推理”應(yīng)用將是未來(lái)幾年支撐這一市場(chǎng)增長(zhǎng)的最大贏家。