2025年日本股市首次公開募股（IPO）籌集了1.2萬億日元（約合77億美元）的資金，為2018年以來的最高水平。其中，JX先進金屬公司和SBI新生銀行等公司的IPO規模達數十億美元，包括日本明星設計師Nigo投資的品牌Human Made和沖繩啤酒制造商Orion Breweries在內的部分IPO則獲得了超過60倍的超額認購。

　　2025年日本股市IPO的亮眼表現得益于席卷亞洲的IPO熱潮。在印度，隨著企業急于將投資者對新股的需求貨幣化，印度的IPO融資規模創下紀錄新高。在中國香港，IPO融資規模也有望創2021年以來的新高。

　　投資者對日本股票的需求看起來也很強勁。日本基準股指東證指數今年再創新高，這得益于日本持續數十年的通縮結束、以及日本政府和東京交易所推動公司治理改善。

　　日本央行加息或令IPO市場承壓

　　然而，值得注意的是，在日本央行大概率將于本月加息且后續可能進一步加息的背景下，利率的上升可能會給IPO市場帶來挑戰。

　　上周有報道指出，知情人士透露，日本央行已準備在本月晚些時候的政策會議上加息，前提是在此期間經濟或金融市場沒有發生重大沖擊。知情人士稱，日本央行還將表示，如果其經濟展望得以實現，將繼續加息，同時對最終會將利率推高到什么程度保持謹慎。

　　市場的關注點在于，日本央行將如何積極地暗示進一步加息。

　　日本央行行長植田和男近期就中性利率估計發出了較以往更清晰的指引信號。目前，日本央行評估名義中性利率位于1%至2.5%的寬泛區間。鑒于市場已幾乎完全定價日本央行將在12月將政策利率從0.5%上調至0.75%，部分市場參與者據此推測，日本央行可能會上調中性利率估計，以釋放未來仍有繼續加息空間的信號。

　　盡管市場產生此類預期，多名前日本央行官員認為，央行不太可能公布明確的中性利率數字。前日本央行首席經濟學家龜田誠策表示，在高度不確定性下，日本央行更傾向于通過“建設性模糊”方式保留政策靈活性，而非給出可能束縛自身的具體數字。他預計植田和男最多會指示中性利率在寬泛區間內的大致位置。

　　與此同時，部分市場人士認為，日本央行需要保持鷹派指引并承諾在加息至0.75%后仍將進一步加息，以避免引發新一輪日元貶值。在通脹持續高于目標、薪資有望再度穩健增長以及日元持續表現疲軟的背景下，日本央行確有可能在未來進一步加息。這將意味著整體利率環境的抬升，將直接影響計劃IPO的公司的借貸成本。對于依賴貸款進行擴張、現金流緊張的中小企業（這些是IPO的主力軍之一），融資成本的上升可能導致它們重新評估IPO時機、甚至推遲IPO。

　　此外，更高的利率會吸引部分資金從高風險資產（如股票）流向無風險或低風險資產（如國債），可能導致日本股市整體流動性邊際收緊。更關鍵的是，由于股票估值（尤其是成長股）依賴于未來現金流的折現，加息導致的折現率上升將壓制股票估值，對于計劃IPO的企業——尤其是那些尚未盈利、依賴高增長敘事的企業——無疑將造成沖擊。股市流動性的收緊和估值承壓可能會打擊企業的IPO意愿。

　　而在貨幣政策重大轉向初期，市場通常需要時間消化，不確定性增加，可能導致股市波動加劇。發行人和承銷商在波動市場中很難確定一個既能吸引投資者、又能滿足融資目標的最優發行價。市場情緒轉弱時，IPO可能面臨認購不足、上市后破發風險增大的局面，這會打擊后續發行人的信心。

　　不過，也有分析認為，從中長期來看，加息對IPO市場的影響可能是正面的。如果日本央行進一步加息是建立在“物價持續穩定上漲”和“薪資增長”的良性循環上，即日本經濟終于擺脫了持續數十年的通縮陰影，將是一個根本性的利好。這為日本股市構建一個更正常、更健康的基礎，同樣是對股市和IPO市場的長期支撐。另外，若加息有助于穩定日元乃至推動日元走強，將增強國際投資者持有日本資產的信心，提升國際投資者參與日本IPO市場的興趣。