華爾街見聞

　　瑞銀數據顯示，存儲行業正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預計供應短缺將持續到2027年第一季度，其中DDR需求增長20.7%，遠超供應增長。NAND短缺情況預計延續至2026年第三季度。瑞銀預計，四季度DDR合約定價預計環比上漲35%，NAND價格上漲20%，這一輪漲價幅度遠超此前預期。

　　隨著供應持續短缺，存儲市場正在迎來史上最強漲價周期。

　　據追風交易臺，瑞銀Nicolas Gaudois團隊最新報告顯示，存儲行業正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預計供應短缺將持續到2027年第一季度，其中DDR需求增長20.7%，遠超供應增長。NAND短缺情況預計延續至2026年第三季度。

　　這將促成近30年來最強勁的存儲上漲周期。瑞銀預計，今年四季度DDR合約定價預計環比上漲35%，NAND價格上漲20%，這一輪漲價幅度遠超此前預期。2026年第一季度DDR合約定價將進一步上漲30%，NAND價格上漲20%。

　　客戶正積極鎖定長期供應，大型云服務商已將預購訂單延伸至2028年。盡管各方全力采購，客戶庫存水平并未顯著增加，服務器DDR庫存維持在11周，PC和移動DRAM為9周，SSD為8周的低位。這表明實際需求強勁，而非投機性囤貨推高價格。

　　供應短缺情況前所未見：NAND至少到明年Q3，DRAM持續到后年

　　瑞銀數據顯示，存儲行業正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預計供應短缺將持續到2027年第一季度，其中DDR需求增長20.7%，遠超供應增長18.6%。NAND短缺情況預計延續至2026年第三季度。

　　傳統應用領域需求同樣強勁。智能手機、PC等終端設備存儲配置持續升級，服務器領域的數字化轉型和云計算需求為存儲市場提供穩定增長動力。

　　為保供應，客戶紛紛鎖定長協訂單

　　面對供應緊張，客戶采購策略發生根本性轉變。大型云服務商紛紛簽署延伸至2027年甚至2028年的預購訂單（PPO），以確保長期供應安全。這些協議鎖定供應量但不鎖定價格，為供應商留下漲價空間。

　　與此同時，PC和智能手機制造商面臨采購風險加大的困境。相比于擁有更強議價能力的云服務商，傳統OEM廠商更容易受到價格波動沖擊。瑞銀分析師指出，即便雙位數季度環比漲價在直覺上難以持續到2026年二三四季度，客戶可能仍需接受價格上漲以確保供應連續性。

　　庫存數據進一步證實供需緊張程度。各類客戶的存儲庫存均維持在相對較低水平，服務器DDR庫存約11周，移動和PC DRAM約9周，SSD約8周。這表明當前價格上漲并非投機行為推動，而是真實供需關系的反映。

　　產業格局重塑在即，誰是最大贏家？

　　報告指出，HBM市場競爭格局相對穩定，SK海力士有望繼續占據約70%的HBM4市場份額。在新一代Rubin架構中，SK海力士預計將成為主要供應商。同時，該公司還可能成為谷歌TPU 7p的首選HBM3E供應商，三星為第二供應商。

　　瑞銀大幅上調主要存儲廠商目標價：SK海力士從71萬韓元上調至85.3萬韓元，維持關鍵買入評級；三星電子從12.8萬韓元上調至15.4萬韓元，維持買入評級；南亞科技從新臺幣140元上調至190元，評級從中性上調至買入。

　　傳統服務器需求上行為整個存儲產業提供支撐。根據Dell‘Oro數據，2025年第三季度服務器采購量同比增長41.8%，前9個月增長27.3%。這一趨勢預計將持續，為存儲廠商提供穩定的盈利基礎。

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