專題：中央經濟工作會議在北京舉行 業內解讀
中央經濟工作會議的十大亮點（申萬宏觀·趙偉團隊）
來源：申萬宏源宏觀
文| 趙偉、賈東旭、侯倩楠聯系人|賈東旭
中央經濟工作會議的十大亮點（申萬宏觀·趙偉團隊）
報告正文
事件：新華社北京12月11日電，中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。
會議在基調上有何亮點？針對新形勢提出五個“必須”、強調“國內供強需弱矛盾突出”等
2025年中央經濟工作會議針對新形勢提出五個“必須”，與2024年五個“統籌”形成邏輯呼應，延續并深化了經濟工作的規律性認識。五個“必須”具體為：必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支持和改革創新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資于物和投資于人緊密結合，必須以苦練內功應對外部挑戰。與2024年會議提出的五個“統籌”為對比， 2025年會議更突出經濟潛能挖掘與政策、改革的協同發力，同時強化內需穩定性保障，政策導向更貼合當前發展形勢。
會議分析經濟形勢時指出，我國“老問題、新挑戰仍然不少”，并突出強調“國內供強需弱矛盾突出”，精準聚焦當前核心痛點。2024年會議中提出的問題更側重需求側，即“國內需求不足，部分企業生產經營困難，群眾就業增收面臨壓力”。2025年會議則直指當前供給相對偏強而需求不足的現狀，既契合PPI、CPI持續疲軟的現實，也構成會議提出“深入整治‘內卷式’競爭”的重要背景。
2025年中央經濟工作會議對2026年經濟目標的表述聚焦總量層面，未對各項細分指標逐一鋪陳。關于2026年經濟增長，會議提出“不斷鞏固拓展經濟穩中向好勢頭”“推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”。相較于2024年會議對經濟、就業、物價等多項指標的具體部署，2025年會議更突出總量目標的引領作用，更契合“十五五”開局之年的穩增長訴求。
調控政策目標和指導更明確更有針對性，重視地方財力，物價合理回升，存量政策和增量政策集成效應
財政政策延續“更加積極”，明確強調“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”。近年財政效果受壓制，或部分緣于地方隱性債務“存量”問題未解決，以及土地出讓收入及稅收等“流量”因素影響。本次會議強調“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”，“重視解決地方財政困難”，“督促各地主動化債”或指向2026年將著重打通政策堵點，一方面加大對地方財政支持，另一方面加碼督促化債。
貨幣政策方面，會議明確將“促進經濟穩定增長、物價合理回升”列為重要考量，凸顯其對經濟與物價的雙重支撐作用。物價作為反映供需的信號，成為政策關注變量，而貨幣政策與增長、物價的關聯也進一步被明確。會議提出“靈活運用降準降息等工具”，預示后續貨幣政策寬松空間或部分打開。同時，為確保政策效果，會議提出 “暢通貨幣政策傳導機制”，并明確以“推進中小金融機構減量提質”為具體抓手。
會議對政策協同發力重視度提升，新增強調“存量政策和增量政策集成效應”，并擴大宏觀政策取向一致性評估范圍。相較2024年，本次會議新增強調“要增強宏觀政策取向一致性和有效性“并將存量政策和增量政策也納入宏觀政策取向一致性評估。這一新表述或意味著：一方面，后續增量政策要與當前經濟目標保持一致；另一方面，過往推出的、不符合當前經濟轉型階段的存量政策或將進行結構性調整。
政策部署更注重短期政策力度和長期制度改革結合，擴內需、反內卷、綠色發展、防風險等值得重視
會議明確“堅持內需主導”，核心部署包括制定實施城鄉居民增收計劃、釋放服務消費潛力、推動投資止跌回穩等。消費端聚焦兩大重點：一是以居民增收為核心，后續或通過穩就業、強化社保等政策夯實基礎；二是側重服務消費提質，重點關注后續“兩新”政策的優化。投資端，會議提出適當增加中央預算內投資規模、優化地方政府專項債用途管理。疊加財政資金精準加持，2026年投資的穩定性或進一步增強。
“堅持改革攻堅”方面，會議更為聚焦“縱深推進統一大市場建設，深入整治‘內卷式’競爭”。相較2024年的“制定全國統一大市場建設指引”，本次會議已升級為“縱深推進統一大市場建設”；對“內卷式”競爭，從“綜合整治”升級為“深入整治”。“反內卷”舉措的深化，或與規范稅收優惠、財政補貼政策、要素市場化配置綜合改革以及高水平對外開放形成合力，共同推動經濟實現從規模擴張向質量提升的轉變。
會議將綠色低碳部分前置，凸顯其戰略優先級，明確“堅持‘雙碳’引領”，并延續“十五五”規劃建議，部署“加快新型能源體系建設”。相較于2024年會議“協同推進降碳減污擴綠增長”的表述，本次政策導向更聚焦、力度明顯強化。會議同步提出“制定能源強國建設規劃綱要”，將為新型能源體系發展提供細化指引；明確“擴大綠電應用”，將通過拓寬應用場景，助力提升新型能源消納能力。
針對重點領域風險，會議從2024年的“防范化解”升級為“積極穩妥化解”，更加強調主動性。房地產領域，會議明確“控增量、去庫存、優供給”三策并舉，鼓勵存量商品房轉為保障性住房，同時，會議提出需求端“深化公積金制度改革”，供給端“有序推動‘好房子’建設”。地方債務方面，會議新增強調“主動化債”、“優化重組置換辦法”，表述更聚焦融資平臺經營性債務化解。
風險提示：外部環境變化，房地產形勢變化，穩增長政策推進速度不及預期。
風險提示
1）經濟變化超預期。海內外形勢變化使內需修復偏慢。
2）政策變化超預期。穩增長政策可能會影響內需修復的斜率。