■蘇向杲

　　近日，美的集團股份有限公司發布公告稱，已完成100億元回購，其中回購股份的70%及以上將用于注銷。這引發投資者廣泛點贊。據同花順iFinD數據統計，今年以來截至12月10日，在發布股票回購計劃的A股上市公司中，有383家的回購為全部或部分注銷，去年同期為329家。

　　更多上市公司推動注銷式回購，顯示出A股市場投資生態正持續優化。結合我國宏觀經濟發展現狀、資本市場趨勢、監管導向以及全球成熟市場的實踐經驗來看，注銷式回購將進一步健全資本市場投融資協調功能，并從以下四個維度重塑A股市場投資新生態。

　　其一，注銷式回購為市場評估上市公司價值提供了新錨點。

　　注銷式回購的根本意義，在于通過“股本做減法”實現“股東價值做加法”，在凈利潤不變的情況下提升每股收益和凈資產收益率等核心指標。

　　今年以來，更多上市公司實施注銷式回購，為市場評估上市公司價值提供了新錨點——將是否敢于通過注銷式回購回報股東，作為檢驗公司內在質量與治理水平的重要標尺，引導資金投向真正具備價值創造能力的優質資產。

　　其二，注銷式回購為上市公司合理利用資本提供了新范式。

　　當前，我國經濟已轉向高質量發展新階段，上市公司對資本的配置策略也逐漸從追求規模轉向提升效率。注銷式回購在此過程中扮演著“資本配置優化器”的角色。當公司現金流充裕，卻無法找到足以覆蓋乃至超越其資本成本的投資項目時，將資金用于回購注銷并返還股東，是符合商業理性與經濟效率的選擇。這為上市公司合理利用資本提供了新的范式。

　　其三，注銷式回購有利于構建投資與融資更加協調的新生態。

　　近年來，政策層面持續推動資本市場投融資平衡。要實現這一目標，除了嚴把上市入口關，也需在存量市場建立常態化機制。注銷式回購正是實現供需動態平衡的重要工具：上市公司回購并注銷股份，可減少股票供給，提升剩余股份的稀缺性，從而對股價形成支撐。

　　這一機制具有多重意義：發揮市場“內在穩定器”功能，為市場提供流動性支持；在股東回報上具有優勢，對長期投資者更友好；同時也能倒逼公司治理升級，因為只有治理規范、注重長期價值且現金流健康的企業，才敢于實施真正的注銷式回購。

　　其四，注銷式回購有利于培育成熟的“股東文化”。

　　在國際成熟市場，以注銷為目的的回購已是上市公司回報股東、優化資本結構的常規操作，形成了以股東價值為核心的市場文化。

　　從A股來看，越來越多公司實施注銷式回購，有利于培育健康的“股東文化”。當企業習慣于將冗余現金通過股票回購注銷返還給股東，投資者會更關注企業的真實盈利與自由現金流，從而推動資本向優質公司聚集。這不僅會提升市場整體效率，也為長期資金入市創造更穩定的價值投資環境。

　　當前，A股市場注銷式回購案例逐漸增多，未來仍有較大提升空間。我們期待，越來越多上市公司能夠積極推行注銷式回購，進一步強化股東回報意識，優化資本配置結構。隨著注銷式回購的增多，A股市場有望構建起更加健康、理性、可持續發展的市場生態。