美聯儲宣布自本周五起每月購買400億美元美國國庫券，規模高于市場此前預期，此舉旨在通過補充銀行體系準備金來緩解短端利率壓力。這一舉措立即引發華爾街各大行對2026年美債供給預測的全面修正，并推動短端借貸成本普遍下行。除了新增的準備金管理操作（RMP），美聯儲也將在12月通過機構債到期再投資購買約144億美元的國庫券，以進一步加強對資金市場的支持。

　　在操作公布后，巴克萊大幅上調美聯儲2026年國庫券購買規模預期，認為全年累計購債可能接近5250億美元，高于此前估計的3450億美元。私人投資者可獲得的凈供給也將從預期的4000億美元降至僅2200億美元。

　　摩根大通同樣上調預測，預計美聯儲將維持每月400億美元的購買步伐至明年4月中旬，再降至每月200億美元，加上MBS償付再投入，2026年總購買量將接近4900億美元，幾乎翻倍。道明證券預計美聯儲將買入4250億美元國庫券，吸收幾乎所有凈供應；美國銀行則認為，為補足市場所需準備金，美聯儲可能被迫“更久維持高強度購債”。若國庫券投資者遭到擠壓，美聯儲甚至可能將購買范圍擴展至三年期以內的短券。

　　投行普遍認為，美聯儲此舉將有效緩解因縮表導致的準備金緊張，有助于壓低短端融資壓力，并推升短端互換利差，利好SOFR-聯邦基金利差交易、以及前端基差交易。周三短端利率期貨交易量急增，兩年期互換利差擴大至4月以來新高，顯示市場緊張情緒已有所緩和。

　　策略師也指出，美聯儲比2019年更謹慎地管理準備金回歸“充足”水平的階段，體現出避免資金市場失序的強烈意圖。部分機構如RBC認為，此舉“更像在吸收財政部發行量”，美聯儲與財政部實際上正在共同處理資金市場的同一問題。

　　盡管流動性環境將改善，不少機構警告年末資金市場波動仍難避免。CIBC指出，12月的購債規模仍不足以覆蓋季末隔夜資金需求，因為銀行通常會在年底收縮資產負債表，導致回購市場流動性趨緊。富國銀行也表示，美聯儲的積極操作雖能讓市場“沒那么動蕩”，但并非萬能藥，短期內資金壓力仍然存在。

　　根據SMBC日興證券的分析，如果銀行準備金在明年1月底前被推升至3萬億美元以上，SOFR利率將更貼近準備金利率（IORB），聯邦基金利率可能因此下行約兩個基點。不過，這一策略的效果仍取決于市場參與者使用常設回購便利工具（SRF）的意愿。

　　隨著美聯儲在12月正式停止壓縮機構債與MBS持倉，并通過再投資與準備金管理操作重新擴大國庫券持倉，資金市場進入了從“縮表”向“補充準備金”轉向的新階段。在美國財政部加大發債力度、短端利率對資金條件愈發敏感的背景下，美聯儲的操作正成為2026年美債供給平衡及短端利率走勢的關鍵變量。