來源：上市之家

　　請來LV總裁，泡泡瑪特的投資者們，似乎并不買賬。

　　12月10日，潮玩巨頭泡泡瑪特（09992.HK）發布董事會人事調整公告，宣布LVMH大中華區總裁吳越獲任非執行董事，任期三年，而黑蟻資本管理合伙人何愚因工作安排辭任。公告披露，吳越將獲每年120萬港元固定現金薪酬及180萬港元股份基礎薪酬，合計300萬港元的年薪規模引發市場關注。

　　然而，這場被外界視為“奢侈品基因注入潮玩賽道”的重磅委任，并未獲得投資者積極響應。12月11日，泡泡瑪特股價微漲1.58%；12月12日收漲0.36%，收盤價維持在190港元區間。相較于8月歷史高點，公司股價累計跌幅已超40%，市值蒸發逾2500億港元，市場情緒與高管委任的熱度形成鮮明反差。

　　現年69歲的吳越堪稱中國奢侈品行業“元老級人物”。公開履歷顯示，他1993年加入LVMH集團，成為該集團首位華裔高管，一手搭建Dior香水化妝品中國業務體系；2005年重返LVMH擔任大中華區總裁后，帶領旗下70余個奢侈品牌完成在中國市場的規模化擴張，見證并推動了奢侈品在中國的消費升級浪潮。泡泡瑪特與LVMH的合作早有鋪墊，今年10月，LVMH旗下MOYNAT品牌與泡泡瑪特IP“Labubu之父”龍家升推出聯名包袋系列，上市即售罄，成為跨界標桿案例。

　　泡泡瑪特創始人王寧此前也透露，公司正研究奢侈品的稀缺性運營邏輯，試圖借鑒其品牌溢價打造經驗。

　　投資者反應平淡的背后，是泡泡瑪特當前面臨的多重經營挑戰。德銀研報指出，泡泡瑪特核心IPLabubu月產量從2025年上半年的1000萬只激增至年底的5000萬只，大規模量產導致稀缺性消退。二手市場價格大幅跳水，1.0隱藏款溢價較峰值縮水超50%，部分常規款跌破官方零售價，投機性囤貨需求急劇下降。與此同時，公司近期深陷品控與定價爭議：11月直播中員工吐槽79元掛鏈“太貴”的言論引發輿論嘩然，12月又曝出盲盒“貨不對板”問題，品牌信任度遭遇考驗。

　　300萬港元的薪酬水平也成為市場爭議焦點。數據顯示，這一薪酬不僅遠超泡泡瑪特三位獨立非執行董事合計137萬港元的年薪，甚至高于部分執行董事薪酬，而吳越作為非執行董事并不參與日常經營決策。對比國際市場，美國上市公司獨立董事現金薪酬通常在3萬-15萬美元區間，股權激勵5萬-25萬美元，泡泡瑪特為吳越提供的薪酬已處于行業高位。

　　機構態度呈現分化。摩根士丹利認為，吳越的加盟體現了泡泡瑪特IP在時尚領域的認可度，其在品牌運營、全球渠道布局等方面的經驗將形成助力，維持對公司的長期信心。但德銀則下調評級至“持有”，指出公司需從單一爆款IP驅動轉向多元化布局，而這一轉型非短期所能實現。

　　值得注意的是，此次人事調整伴隨核心投資者離場。港交所股權披露顯示，離任的非執行董事何愚已于2024年4月以32.32港元/股清倉208.83萬股，錯失了此后股價489%的漲幅，其退出也被部分市場人士解讀為對公司中長期發展的謹慎表態。

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