今日A股探底回升，下方存在階段性支撐。板塊層面多數上漲，截至收盤，上證指數放量上漲，報3889.35點，上漲0.41%，深證成指漲0.84%，創業板指漲0.97%。個股層面漲跌互現，約2700家上漲，2600余家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約2.1萬億，較昨日放量超兩千億，交投情緒有所回暖。
半導體設備、電網等科技成長板塊領漲，創新藥、化工、煤炭等少數板塊表現偏弱。需要注意，小微盤股受情緒影響表現較弱。
本周市場主要呈現沖高回落后的震蕩下挫走勢，但跌勢并不流暢，盤中多有承接。周一指數高開高走，回補前期跳空缺口，但做多情緒略顯不足。周二周三，市場在迷茫和懷疑中震蕩下跌，逼近反彈通道下沿后獲得日內短暫支撐。周四在甲骨文盤后大跌等利空消息影響下，市場再次下探并跌破通道下沿。今日早盤，指數并未對重要會議作出理性反應，反而延續昨日趨勢慣性下挫，短線情緒接近冰點。隨后場外資金呈現進場態勢，情緒逐漸回暖。
中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行，針對內需、創新、反內卷、對外開放等諸多議題作出安排。很多投資者面對內容豐富的會議通報和震蕩波動的市場行情，不禁疑問，重磅會議中是否提示了財富密碼，在跨年行情中投資機會又在哪里？
我們的觀點是，“反內卷+科技創新”板塊有政策扶持和邏輯支撐的雙重利好，有望在牛市“二階段”跑出超額。
在上市公司的投資過程中，企業盈利（ROE）和估值水平（PE）是關注的核心問題。與之類比，中長期來看，A股權益資產的定價可以看做中國經濟的晴雨表。
從利潤出發，對中國這樣的經濟體而言，決定利潤的核心在于以CPI和PPI為代表的價格水平。中央經濟工作會議從供需兩側作出部署。供給側，會議指出，制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。而需求側，會議將內需主導放在重點任務首位，要求清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。“反內卷”政策的落地節奏和效力決定了中國經濟特別是制造業業績的修復水平
從估值出發，在中美博弈的大背景下，AI、自主可控為代表的科技創新板塊承載了市場對未來生產力的樂觀和憧憬。會議指出，堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能。此外，會議要求深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。AI作為細分賽道被單獨提及，體現了政策層面對新質生產力的重視和呵護。
展望后市，牛市的腳步并未停下，市場存在繼續上攻的潛力和動能。
政策面角度，中央經濟工作會議客觀、準確、務實地回應了市場對消費、投資、科技等多方面問題的關切，增量配套政策值得期待。會議立足當前經濟發展階段，既正視消費復蘇乏力、有效投資不足、科技自主可控短板等市場核心痛點，也明確了后續發力方向，傳遞出穩增長、促創新、擴內需的堅定信號。預計后續將出臺一系列針對性增量配套政策，涵蓋消費提振、產業投資、科技創新扶持等維度，進一步釋放政策紅利，增強市場主體信心，為A 股市場持續上行提供堅實的政策支撐。
基本面角度，經濟數據對短線的壓力反而構成了長期的預期差修復空間，市場或將在震蕩整固的過程中等待實體經濟的企穩回升。當前消費復蘇的斜率仍顯溫和，部分中下游制造業的產能利用率尚未回到景氣區間，地產鏈條的修復進程也存在一定反復，這些因素共同構成了短線市場對基本面的擔憂，成為指數承壓的直接誘因。市場當前的震蕩，本質是資金對短期數據與長期趨勢的再平衡，隨著后續企業盈利底的確認、經濟復蘇信號的持續顯現，前期因基本面擔憂產生的預期差將迎來修復，A 股也將依托基本面的改善開啟新一輪上行行情。
技術面角度，調整以來A股多次下挫均頑強拉回，體現了場外資金的進場熱情，多空雙方對下方支撐區域逐漸形成共識。如我們在11.28的文章中指出，市場大概率回補向上缺口，但更建議投資者在此過程中優化組合配置，而非繼續追漲。但自指數階段性沖高回落以來，曾先后三次下探至反彈通道下沿及前期成交密集區附近，其中兩次還伴隨外圍利空沖擊與場內短線情緒的快速退潮，下方的支撐愈加受到市場的逐步認可。在下方逐漸穩固的背景下，市場或存在上探前高的可能。
落到操作層面，安全邊際仍然是需要關注的核心變量，“追漲殺跌”的操作并不推薦，較為靈活的“核心底倉+衛星輪動”策略或是牛市中段維持組合進可攻退可守良好狀態的較優選擇。底倉方面，牛市氛圍下，一定的底倉可以盡可能降低踏空概率，雖然近期市場頗為震蕩，但一旦出現新的熱點催化，行情或隨時到來，建議關注中證A500ETF（159338）捕捉中國經濟中長期投資機遇。輪動方面，震蕩整理期板塊輪動加速，投資者可以通過高拋低吸優化組合曲線、增厚持倉收益。可以關注AI應用方向的軟件ETF（515230）、游戲ETF（516010）、科創創新藥ETF國泰（589720）和反內卷方向的煤炭ETF（515220）、鋼鐵ETF（515210）、養殖ETF（159865）。
證券 ETF （512880）盤中拉升，一度上漲超1%，而后略有回落，收漲0.5%。
預期層面，通過并購重組打造航母級券商的政策基調提升了市場對行業的樂觀預期。中金公司、信達證券、東興證券公告籌劃重大資產重組事項，三者均為匯金系券商。中金公司將通過換股方式吸收合并信達證券與東興證券。根據2025年三季報，中金公司總資產為7649億元，在上市券商中排名第六；信達證券、東興證券總資產分別為1283億元、1164億元。若以簡單加總方法估算，三家合并后總資產將突破萬億元，位居行業第四。通過并購重組，行業的無序重復競爭得到遏制，業務層面較高的互補性則有望增強公司的盈利能力，從而抬升行業預期。
業績層面，市場活躍度與券商業績緊密相連，當前市場交投活躍，或直接推動券商業績顯著好轉。經紀業務方面，股票交易的頻繁進行增加了券商的經紀業務收入。投行業務方面，隨著經濟的逐步復蘇以及資本市場改革的深入推進，IPO預計將逐步恢復正常節奏，券商的投行業務也有望從中受益。自營業務方面，市場行情向好也促使券商的自營業務投資收益提升。券商行業在當前市場環境下具備較強的盈利能力和發展潛力。
估值層面，穩定幣等新業務有望帶來增長新動能，打開板塊估值空間。國泰君安國際控股有限公司正式獲批相關牌照，監管層的這一舉措為券商行業打開了新的業務藍海。穩定幣作為一種新興的金融工具，具有廣泛的應用場景和市場需求。券商參與穩定幣交易服務，不僅可以增加交易手續費收入，還可以拓展客戶群體，尤其是吸引對虛擬資產投資感興趣的投資者。此外，隨著監管政策的逐步完善，穩定幣等虛擬資產相關業務有望成為券商新的利潤增長點，進一步提升券商的業績表現和市場估值。
綜合來看，證券板塊受到場外資金青睞是業績基本面改善、估值優勢以及長期向好邏輯共同作用的結果。建議投資者關注證券ETF（512880），把握牛市旗手的中長期投資機遇。
本周，倫敦黃金現貨價格重回上漲通道，收復4300失地。黃金基金ETF（518800）近五日均錄得凈流入，共計約3億元。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，如若回調或恰是加倉良機。
實體經濟方面，美國經濟前景難言樂觀，AI高資本開支的持續性受到質疑，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發酵。美國11月ADP就業人數為-3.2萬人，低于預期的1萬人，低于前值的4.2萬人。美國經濟面臨“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險，而“滯脹”情形一旦出現，將進一步掣肘美聯儲的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對于追求自身資產不縮水的訴求較強，黃金作為“保值”資產受到投資者青睞。
地緣政治方面，中東、俄烏等地區局勢難以緩和，美委局勢又逐漸升溫，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。中東方向，雖巴以在特朗普的調停下初步停火，但仍然十分脆弱。而俄烏戰場方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏沖突有望進入談判的新階段，但近期出現一定反復。此外，美委局勢也出現動蕩，美軍開火的諸多謠言甚囂塵上。地緣政治局勢的緊張下，市場避險情緒導致黃金價格易漲難跌。
貨幣因素方面，美聯儲獨立性受到行政力量挑戰，美元信用體系出現松動，疊加美聯儲逐漸進入擴表周期，作為歷史悠久傳統貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。隨著特朗普之前嘗試解除拜登任命的美聯儲理事麗莎·庫克的職務，其試圖掌控美聯儲的決心顯然也已“昭然若揭”。雖然暫未有實質性行為，但美聯儲獨立性已經出現削弱，而這會動搖美元的信用體系。而在美元信用受到沖擊時，黃金天然的穩定性使其成為投資者資產配置中的“穩定器”。
展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風險不斷累積、美國經濟走弱以及全球主權國家債務超發、全球地緣政治等系統性風險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，建議投資者關注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價格上漲，投資者亦可保持關注。
風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。