中國人民銀行12月12日發布的2025年11月金融統計數據報告顯示，前11個月社會融資規模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元；前11個月人民幣貸款增加15.36萬億元。11月末，廣義貨幣（M2）余額336.99萬億元，同比增長8%。狹義貨幣（M1）余額112.89萬億元，同比增長4.9%。

　　11月末，社會融資規模同比增長8.5%，廣義貨幣供應量（M2）同比增長8%，繼續保持較高增速。業內專家表示，當前社會融資規模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現了適度寬松的貨幣政策狀態，為經濟高質量發展營造了適宜的金融總量環境。

　　具體到11月，中國11月新增社會融資規模2.49萬億元，新增人民幣貸款3900億元。11月末的M2-M1剪刀差為3.1個百分點。

　　貸款利率保持在歷史低位水平。據悉，11月份企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。

　　業內專家指出，社會融資規模、廣義貨幣供應量M2和人民幣貸款等金融總量數據從全年平均水平看，總體處于相對穩定的水平，也明顯高于同期名義經濟增速，較好體現了逆周期和跨周期調節。

　　政府債券對社會融資規模的貢獻度明顯提高

　　數據顯示，2025年前十一個月社會融資規模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加14.93萬億元，同比少增1.28萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少1368億元，同比少減1873億元；委托貸款增加895億元，同比多增1453億元；信托貸款增加3003億元，同比少增823億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1605億元，同比多增3568億元；企業債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；政府債券凈融資13.15萬億元，同比多3.61萬億元；非金融企業境內股票融資4204億元，同比多1788億元。

　　業內專家表示，今年以來，宏觀政策加大逆周期調節力度，對提振內需、穩定經濟發揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。特別是隨著財政赤字率提升，政府債券對社會融資規模的貢獻度明顯提高。今年新增政府債務總規模11.86萬億元，比去年增加2.9萬億元，普通國債、特別國債和地方政府專項債額度都明顯增加，相應帶動政府債券在社會融資規模中占比提升，今年1-11月累計增量占比達到21.4%，同比高1.8個百分點。

　　除政府債券之外，企業債券、股權融資等其他直接融資渠道也在加快發展。

　　業內專家表示，積極發展股權、債券等直接融資，是“十五五”規劃建議錨定加快建設金融強國目標做出的明確部署。直接融資具有風險共擔、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發、輕資產的新動能領域更為契合，未來將在金融體系中發揮更重要的作用。

　　政府債券和企業債券是支撐11月社融增長的主要力量。

　　具體到11月，對實體經濟發放的人民幣貸款增加4053億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少222億元；委托貸款減少188億元；信托貸款增加844億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1490億元；企業債券凈融資4169億元；政府債券凈融資12041億元；非金融企業境內股票融資342億元。

　　還原地方化債影響后人民幣貸款同比增速在7.5%左右

　　11月末人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%。據悉，還原地方化債影響后人民幣貸款同比增速在7.5%左右，仍高于名義經濟增速。

　　市場人士分析認為，目前社會融資規模、M2增速保持在8%左右，相比之下貸款增速略低一些，既體現了多元化融資方式對銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關。有研究測算，去年以來，地方政府發行4萬億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對當前貸款增速的下拉影響超過1個百分點。此外，今年金融機構貸款核銷的規模也在1萬億元以上，同樣會下拉貸款增速，但這些資金仍在實體經濟中發揮支持作用，沒有因為核銷而退出經濟循環。

　　從結構上看，住戶貸款連續兩個月減少，其中中長期住戶貸款在11月恢復增長，對公短期、中長期貸款11月均實現增長。

　　具體來說，分部門看，11月住戶貸款減少2063億元，其中，短期貸款減少2158億元，中長期貸款增加100億元；企（事）業單位貸款增加6100億元，其中，短期貸款增加1000億元，中長期貸款增加1700億元，票據融資增加3342元；非銀行業金融機構貸款減少147億元。

　　11月末，普惠小微貸款余額為35.88萬億元，同比增長11.4%，制造業中長期貸款余額為14.94萬億元，同比增長7.7%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

　　業內專家表示，中長期來看，貸款增速回落是經濟新舊動能轉換在金融領域的反映。一方面是傳統信貸大戶需求回落。前些年，基礎設施建設、房地產和地方融資平臺等領域是信貸投放的主力，經過幾十年大規模開發建設后，傳統投資驅動模式的邊際效益在遞減，房地產市場從“增量擴張”轉向“存量提質”，地方債務風險化解工作也在有序推進，導致這些傳統領域的信貸需求有所降溫。另一方面是新的經濟增長點較少依賴銀行貸款。經濟增長由投資驅動轉向消費驅動，但居民日常消費多依賴自有資金，相關融資需求較少；科技創新等新動能領域往往與股權融資更為適配，對信貸資金的依賴度也不高。加總起來看，舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補，導致當前貸款增速出現趨勢性放緩，這也是經濟向高質量發展轉型在信貸領域的反映。