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華夏時報記者 王瑜 于娜 北京報道

早盤漲停、午后逼近跌停，次日再探跌停！傳統中藥企業太龍藥業（600222.SH）控制權變更公告一出，股價上演“天地板”過山車行情，這背后是河南首家醫藥上市公司四年內第二次易主的尷尬現實。

江西國資背景的江藥控股豪擲超10億元，通過“協議轉讓+定向增發”組合拳入主，實控人從鄭州高新區管委會變更為江西省國資委。

太龍藥業早在2015年開始布局轉型，當年公司收購北京新領先醫藥發展有限公司（下稱“新領先”）100%股權，將其作為布局藥品研發服務和創新藥領域的關鍵戰略舉措。太龍藥業相關人士向《華夏時報》記者表示，目前新領先的業務是為國內大型藥企提供研發服務。

在太龍藥業集采承壓，新領先還未成為業績擔當的大背景下，這場跨區域國資接盤，能否讓太龍藥業突破轉型困局？

四年兩度易主

近日，太龍藥業披露控制權變更預案，國資背景的江藥控股將通過“協議轉讓+定向增發”組合方式斥資超10億元入主太龍藥業，公司實際控制人將從鄭州高新區管委會變更為江西省國資委。這家有32年歷史的河南省醫藥行業首家上市公司，在不到四年時間內再度“易主”，成為近年來A股醫藥板塊控制權變動最頻繁的案例之一，也折射出傳統中藥企業在集采承壓下的轉型困局。

據公告，太龍藥業控股股東鄭州泰容產業投資有限公司（下稱“泰容產投”）擬將其持有的5010萬股股份（占總股本8.73%）以11.043元/股的價格分兩次轉讓給江藥控股，交易總價約5.53億元，此次交易分兩次交割。過渡期內，泰容產投與江藥控股簽署一致行動協議，江藥控股可控制公司14.37%股份，提前鎖定控制權。此外，公司擬向江藥控股定向增發不超過7460.5萬股，募資不超過4.54億元用于補充流動資金及償債，交易完成后江藥控股持股比例將達19.23%，成為新控股股東。

江藥控股成立于2025年5月，尚無實際經營業務，其背后為江西省屬醫藥龍頭企業江藥集團。太龍藥業表示，引入江藥控股旨在“更好地推進公司在中醫藥、CXO、大健康等領域的戰略發展與實施，江藥控股作為國內省級醫藥領域的代表性企業，有意愿為公司經營發展提供全方位的協同支持，進一步促進上市公司的產業鏈布局和高質量發展。”

對于此次引入江藥控股，太龍集團希望借助其在院外市場、醫藥流通及政策資源方面的優勢，實現產業鏈協同。江藥集團2024年凈利潤為0.74億元。

值得注意的是，此次易主距上一次控制權變更不足四年。2021年11月，泰容產投以9.7元/股的價格受讓原控股股東鄭州眾生實業集團有限公司（下稱“眾生實業”）8244.11萬股，成為控股股東，此次轉讓5010萬股可獲利約6713萬元。而泰容產投當前已有50%股份處于質押狀態，第二大股東眾生實業股份則被100%凍結（含輪候凍結），股東財務壓力與公司業績承壓成為此次控制權變更的重要背景。

資本市場對此情緒“矛盾”，12月9日復牌當日，股價上演“天地板”行情：早盤漲停開盤，午后一度逼近跌停，最終收跌4.43%，報收于8.20元/股。次日再度逼近跌停，報收于7.4元/股。

主業承壓

近年來，曾因“雙黃連口服液”一度出圈的太龍藥業陷入經營困境。2025年前三季度，公司營收11.87億元同比下滑11.47%，歸母凈利潤2532.55萬元同比下降12.36%，核心板塊藥品制劑營收暴跌37.73%；中藥飲片營收下跌8.75%。

公司表示，藥品制劑板塊主要產品參加全國中成藥集采的執標工作尚未全面覆蓋，“以價換量”效果未能充分顯現，疊加零售端藥店整合、醫保支付改革及執標產品價格體系維護的影響，銷售收入下降；受部分產品價格下降、未能均衡生產導致單位成本上升的影響，毛利率有所下降。

公司近三年業績波動明顯，2022年曾虧損7220萬元，2023年、2024年歸母凈利潤分別為4356萬元、5053萬元。截至2025年三季度末資產負債率達55.88%，高于行業平均水平。

業績持續承壓的背后，是多重結構性挑戰的集中爆發。首當其沖的是中成藥集采的深度沖擊。在2021年的集采中，核心產品雙黃連口服液中選價格為11.25元/盒，丹參口服液中選價格10.43元/盒，價格幾乎打了對折。

盡管公司寄望“以價換量”，但銷售端未見明顯放量，導致銷量階段性下滑。

與此同時，公司研發投入急劇收縮。2024年研發費用下降21%，今年上半年研發投入2590萬元，同比驟降56.93%。公司表示，研發投入下降的原因是研發項目所處階段不同、費用投入不同，同時強化研發項目立項評估，聚焦研發資源等。然后，今年上半年，負責公司研發業務的控股子公司新領先的凈利潤僅為560萬元。

此外，公司正背負與前控股股東泰容產投的三年業績對賭壓力。

這份對賭協議簽署于2021年，由于2022年公司經營業績虧損，眾生實業與泰容產投協商調整了業績承諾。調整后，太龍藥業在2023—2025年累計凈利潤需不低于1.485億元。但是截至2025年三季度末，太龍藥業僅完成約1.19億元，而太龍藥業要在四季度狂攬近3000萬元凈利潤才能履約，難度極大。對賭協議約定，若上市公司在業績承諾期內實際實現凈利潤累計金額低于承諾凈利潤的90%，眾生實業要以現金方式向太龍藥業支付差額部分。

值得注意的是，眾生實業持有的太龍藥業股份均被凍結，據天眼查，眾生實業在去年被列為失信被執行人，另被曝拖欠增值稅110萬元。本報記者就眾生實業是否有能力支付補償，太龍藥業相關人士表示，不清楚眾生實業的資金情況。

首都經濟貿易大學金融法研究中心主任徐化耿告訴《華夏時報》記者，如果舊股東沒有可以執行的財產，股權也被質押，投資者無法從舊股東處獲得賠償，則只能由自己承擔相關風險。

在呼吸系統主力產品增長乏力、中藥飲片競爭加劇、第二增長曲線尚未成型的背景下，這家河南首家醫藥上市公司，恐將持續在轉型陣痛中掙扎。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬