華爾街見聞

　　高盛認為2026年美聯儲主席的更迭將導致美元大幅貶值；AI市場正處于“序幕的尾聲”，AI受益者分化加劇，強調現在結構性正是進行長期投資“創新”的最佳時機；高盛強調多元化配置的重要性，其中銅資產具備吸引力，預測到2030年，全球電網和電力基礎設施將推動超過60%的銅需求增長，相當于再增加一個美國的需求量。

　　高盛分享2026年五大關鍵投資主題，涵蓋人工智能投資周期的轉折、美聯儲領導層更迭對美元的影響、大宗商品戰略價值重估、投資組合多元化的必要性以及歐洲市場的結構性轉變。

　　在本周美股基準股指回歸高位、市場消化完今年主要風險之際，高盛頂級交易員Mark Wilson提出了2026年五大關鍵投資主題。

　　高盛認為明年美聯儲主席的更迭被視為潛在的關鍵轉折點。市場普遍預期哈塞特將接任，這可能導致美聯儲允許經濟“過熱運行”，通脹考量將讓位于名義增長，并可能引發美元持續走弱。高盛外匯團隊已預測2026年美元將大幅貶值。

　　在人工智能投資方面，高盛認為市場正處于“序幕的尾聲”。那種認為AI價值創造主要歸于大語言模型、以及所有與AI相關資產普漲的時代可能已經結束。受益者的分化正在加劇——提供算力硬件、數據中心、電力等基礎設施的企業，以及成功部署AI并證明生產率提升的公司，仍將保持吸引力。

　　在資產配置上，鑒于美股估值處于二十五年來相對全球市場最高水平、指數高度集中、以及美元可能結構性走弱，高盛強調多元化配置的重要性。

　　交易主題一：AI故事處于“序幕的終章”

　　高盛將當前的AI投資周期比作現代版“太空競賽”。

　　華爾街見聞提及，11月末美國總統特朗普正式簽署“創世紀計劃”，匯聚美國資源，推動AI研究。該行認為，那些投入最多資金以“贏得”這場競賽的企業，可能在相當長時間內面臨高度不確定的投資回報率。

　　相比之下，為AI建設提供支持的企業，包括算力硬件、數據中心、電力供應商、基礎設施建設者，以及那些成功在業務中部署AI并證明生產率提升的公司，仍然具有吸引力。

　　Wilson認為如今我們正處于市場中AI故事“開端的尾聲”——那種認為AI創造的大部分價值都將歸于AI大語言模型，以及對一切“沾AI概念”的資產普遍看漲的牛市行情，很可能已經走到盡頭。市場對真正受益者的甄別將變得更加嚴格。

　　Wilson認為，當前AI行業投入的資金勢必將帶來超預期的科學和技術突破，例如太空數據中心這樣的話題，這在不久前還像科幻小說。Wilson強調現在正是進行結構性長期投資“創新”的最佳時機。

　　交易主題二：美聯儲主席任命或成美元走弱的轉折點

　　高盛指出，過去12個月，新一屆美國政府的政策意圖和行動往往有明確信號。因此，市場廣泛預期哈塞特將出任下一任美聯儲主席的可能性較大。

　　如果這一情況發生，美聯儲可能允許經濟活動“過熱運行”，通脹將成為名義增長的次要考量，美元可能出現持續走弱。

　　高盛外匯團隊對2026年的預測顯示美元將大幅貶值。實際上美元指數已經顯現疲態，連續三周收跌，12月以來接連跌破50日和200日均線、回落至接近3個月低點。

　　Mark Wilson提到，他最近訪問日內瓦和蘇黎世時，每一場客戶對話都圍繞著管理瑞士法郎升值的挑戰。

　　然而，即便是世界上最強的貨幣，其購買力也在黃金層面出現退化。以瑞郎計價的黃金價格圖表顯示，過去20年間，這種“最硬”的法定貨幣已損失超過80%的購買力。

　　（過去20年，以瑞士法郎計價的黃金價格累漲超80%）

　　美元疲軟是2025年上半年的主要特征。在此期間，美聯儲一直頑固地堅持不降息，而其他央行則紛紛降息以緩解關稅擔憂。

　　Wilson預測美聯儲未來6個月將降息3次，2026年上半年還將降息2次。他暗示到，隨著未來6個月利率差的縮小，目前仍處于高位的美元匯率或將回落，而這可能對股市帶來的利好。

　　交易主題三：銅成為新黃金？

　　Mark Wilson指出貴金屬今年的表現，足以證明投資“硬資產”的必要性。

　　而在美元走弱的環境中，隨著供需明顯收緊，特定大宗商品敞口的投資邏輯更具吸引力，尤其是銅。

　　分析認為銅價近期突破歷史新高并非偶然，而是由基本面驅動的必然結果。根據高盛預測，到2030年，電網和電力基礎設施將推動超過60%的銅需求增長，相當于在全球需求中再增加一個美國的需求量。

　　盡管供應端的復雜性對銅企估值構成了阻力，但也為銅價提供了關鍵支撐。

　　高盛認為，市場目前對銅的戰略價值、供應安全性所需的溢價以及新需求驅動因素的規模反應遲鈍。隨著并購活動的持續，相關估值尚未重新評級，這種情況不太可能持續到明年，銅資產因此具備極高的吸引力。

　　交易主題四：多元化是必選項

　　鑒于美國股市的估值相對于世界其他地區已處于25年來的高位，且指數集中度極高，維持持續的跑贏表現變得愈發困難。

　　Mark Wilson指出，考慮到美元結構性走弱的可能性以及美股的高估值，“多元化”已成為投資者為了留在場內并保持股票超配所必須支付的“價格”。

　　Wilson指出，這一策略在2025年已通過實戰驗證。除美國外的市場回報率表現強勁，以美元計價，英國和法國股市的回報率甚至超過了納斯達克。

　　資金流向數據顯示，來自歐元區的投資者資金已再次轉為流出美股，且新興市場資產在全球資產中的占比正從數十年低位回升。

　　交易主題五：全球拐點與歐洲市場機遇

　　世界經濟論壇將2025年稱為“全球拐點”之年。

　　高盛指出，如果“創世紀計劃”構建了新美國產業戰略框架，那么最新的《國家安全戰略》就是特朗普政府的社會地緣政治藍圖。其戰略重心從戰術轉向長期戰略，對全球資產配置具有指導意義。

　　在這一框架下，歐洲市場雖充滿爭議但值得關注。

　　盡管摩根大通首席執行官戴蒙關于歐洲存在“反商業問題”的評論切中要害，但高盛認為外部沖擊（如關稅、競爭、能源危機）正是推動歐洲進行實質性變革的“強制機制”。

　　高盛報告援引美國《國家安全戰略》報告第26頁所述：

　　Mark Wilson強調，歐洲股市并非歐洲國內政治前景的晴雨表，其領軍企業和私營部門依然強勁。隨著歐洲開始正視投資不足問題并試圖解決懲罰性監管，疊加估值因素，歐洲資產在多元化配置中占據重要位置。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。