上周A股市場延續(xù)震蕩格局，指數(shù)表現(xiàn)分化、科技成長占優(yōu)。盡管重要會(huì)議強(qiáng)調(diào)對拉動(dòng)內(nèi)需的支持，11月M2和社融規(guī)模增速保持穩(wěn)定，CPI數(shù)據(jù)也有所回暖，但當(dāng)前資金依然更青睞科技板塊。周內(nèi)A股交投活躍度有所回升，日均成交額升至1.95萬億元。風(fēng)格上看，科技成長領(lǐng)漲而周期、消費(fèi)普遍下跌。整體體現(xiàn)為：成長>周期>消費(fèi)>金融。
金鷹基金表示，近期多項(xiàng)重要會(huì)議與數(shù)據(jù)落地，國內(nèi)方面，上周政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議先后舉行，初步奠定政策基調(diào)并明確“擴(kuò)大內(nèi)需”、“人工智能+”、“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”等結(jié)構(gòu)性方向。數(shù)據(jù)上，11月CPI有所回暖、M2和社融規(guī)模增速保持穩(wěn)定，但居民消費(fèi)動(dòng)力仍不足。后續(xù)需關(guān)注財(cái)政提效、貨幣適度寬松與結(jié)構(gòu)性政策落地對市場的持續(xù)提振。
海外方面，美聯(lián)儲超預(yù)期鴿派降息，但聯(lián)儲內(nèi)部分歧加劇，提前重啟技術(shù)性擴(kuò)表應(yīng)對流動(dòng)性緊張，資本市場在降息呵護(hù)下軟著陸。但上周五科技板塊集體下挫，市場對AI泡沫的擔(dān)憂仍存，市場或呈階段性震蕩。后續(xù)關(guān)注本周將公布的11月非農(nóng)數(shù)據(jù)、明年初美聯(lián)儲新任主席的提名情況，我們認(rèn)為美聯(lián)儲在明年年初降息暫歇后，仍會(huì)持續(xù)開啟降息，溫和通脹和疲弱就業(yè)或依然支持美聯(lián)儲保持降息路徑。
關(guān)注行業(yè)方面，金鷹基金建議春季躁動(dòng)聚焦科技+制造主線。近期海外流動(dòng)性緊張階段引發(fā)的全球科技回調(diào)或已探明本輪科技回調(diào)的底部區(qū)域，只不過中期科技風(fēng)格結(jié)束回調(diào)需要打消此前市場討論AI泡沫論時(shí)，對AI投資回報(bào)率的擔(dān)憂，由此大模型能力的提升和AI商業(yè)化閉環(huán)進(jìn)展等催化，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)科技風(fēng)格趨勢走強(qiáng)的決定性因素。短期滯漲的醫(yī)藥和軍工方向或有科技輪動(dòng)，近兩周軍工中商業(yè)航天細(xì)分方向已有集中表現(xiàn)，但中期我們依然關(guān)注有業(yè)績支撐的海外算力&消費(fèi)電子&風(fēng)電儲能等方向。價(jià)值方向，明年全球制造業(yè)共振是相對明確的景氣度方向，背后是財(cái)政、貨幣雙寬松均會(huì)受益的方向，AI投資和傳統(tǒng)制造業(yè)投資的K型分化或有望收斂，優(yōu)先關(guān)注出口鏈中制造業(yè)（有色/電網(wǎng)設(shè)備/工程機(jī)械），與新興市場相關(guān)的地產(chǎn)鏈（家電）和汽車鏈（輪胎）也相對關(guān)注；此外，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)受益的非銀（保險(xiǎn)/券商/金融IT）和保險(xiǎn)資金偏好主導(dǎo)的高股息（銀行/煤炭/白電等消費(fèi)白馬）或亦會(huì)有機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
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