來源：金十?dāng)?shù)據(jù)
最高法院可能很快就會(huì)裁決特朗普的關(guān)稅是否合法，這一決定將對(duì)總統(tǒng)權(quán)力的范圍產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
對(duì)于希望獲得退款的美國進(jìn)口商以及錢包日益縮水的消費(fèi)者來說，此案利害攸關(guān)。然而，其對(duì)市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)較為有限。無論結(jié)果如何，這一決定很可能不會(huì)改變白宮將關(guān)稅作為一種政策工具的做法。
早在今年4月，特朗普稱美國貿(mào)易逆差是對(duì)國家安全和經(jīng)濟(jì)的威脅，并援引《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）對(duì)幾乎所有美國貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅。這些所謂的“對(duì)等關(guān)稅”——目前的稅率在10%到40%之間——正是最高法院此案的核心。
今年早些時(shí)候，下級(jí)法院在兩起獨(dú)立案件中裁定IEEPA關(guān)稅非法；原告（均為小企業(yè)團(tuán)體）對(duì)特朗普根據(jù)該法案征收關(guān)稅的權(quán)力提出了質(zhì)疑。政府隨即向最高法院提起上訴，最高法院將這兩起案件合并審理。
由于此案涉及國會(huì)與行政部門之間的權(quán)力分立以及何種情況構(gòu)成緊急權(quán)力，裁決將產(chǎn)生超越貿(mào)易領(lǐng)域的廣泛影響。如果白宮被迫尋求其他途徑來維持其關(guān)稅制度，該裁決還可能給局勢(shì)注入一種新型的政策波動(dòng)性。
律師們認(rèn)為本周做出裁決的可能性很小，大多數(shù)人預(yù)計(jì)裁決將在2026年初做出。Polymarket的數(shù)據(jù)顯示，法院做出不利于特朗普政府并至少推翻部分根據(jù)IEEPA征收關(guān)稅的幾率為76%。但分析師和律師們正通過推演幾種情景來做好準(zhǔn)備。
以下是三種可能的結(jié)果：
情景一：混合裁決
最高法院可能采取的一條路徑是裁定利用IEEPA征收的“對(duì)等”關(guān)稅非法，同時(shí)保留針對(duì)芬太尼流動(dòng)的相關(guān)關(guān)稅。
Crowell Global Advisors董事總經(jīng)理、前商務(wù)部官員莫妮卡·戈?duì)柭∕onica Gorman）表示，法院可能希望避開芬太尼等國家安全問題，但鑒于針對(duì)此類征稅還有其他法律途徑，法院可能更樂于對(duì)經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的關(guān)稅做出不利裁決。
法院也可能采取更狹義的方法，避開更棘手的憲法問題。
“法院可能會(huì)采取中間立場(chǎng)，建立某種標(biāo)準(zhǔn)，要求為使用緊急狀態(tài)法提供正當(dāng)理由，使其不再那么無限制，”King & Spalding合伙人、前美國貿(mào)易官員瑞安·馬杰魯斯（Ryan Majerus）表示。“他們可能不會(huì)對(duì)關(guān)稅可以維持多久設(shè)定時(shí)限，而是尋找其他指標(biāo)或參數(shù)來決定如何取消關(guān)稅。”
如果混合裁決強(qiáng)制政府退款——大法官們也可能權(quán)衡案件的這一方面——進(jìn)口商將是最大的受益者。但這可能會(huì)加劇債券投資者對(duì)財(cái)政赤字的擔(dān)憂，因?yàn)镮EEPA關(guān)稅約占今年迄今為止征收的關(guān)稅收入的一半。
情景二：法院裁定IEEPA關(guān)稅非法
如果法院裁定全部或部分IEEPA關(guān)稅非法，進(jìn)口商的關(guān)注點(diǎn)也將集中在已付關(guān)稅的退款上。
一些分析師表示，法院可能會(huì)建議通過行政程序來處理退款——這對(duì)于美國海關(guān)和邊境保護(hù)局來說可能是一個(gè)巨大的操作難題。但Squire Patton Boggs合伙人、特朗普第一任期內(nèi)國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)前副主任埃弗雷特·艾森斯塔特（Everett Eissenstat）預(yù)測(cè)，最高法院將把這個(gè)問題發(fā)回國際貿(mào)易法院以確定行政程序，或者推遲給其他美國機(jī)構(gòu)處理。
退款可能會(huì)引發(fā)有關(guān)關(guān)稅收入（估計(jì)年化為3500億美元）命運(yùn)的問題。如果關(guān)稅被視為非法并觸發(fā)退款，關(guān)稅收入的減少可能會(huì)加劇人們對(duì)國家長(zhǎng)期財(cái)政健康的擔(dān)憂，并推高長(zhǎng)期國債收益率。然而，隨著與關(guān)稅相關(guān)的通脹擔(dān)憂緩解，短期利率可能會(huì)下降。
盡管如此，任何逆轉(zhuǎn)IEEPA關(guān)稅的整體經(jīng)濟(jì)影響可能很小。部分原因是迄今為止這些關(guān)稅帶來的痛苦比預(yù)期的要小，國外的報(bào)復(fù)也有限。牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）估計(jì)，全面取消關(guān)稅將使有效關(guān)稅稅率降低近5個(gè)百分點(diǎn)，為明年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供0.2個(gè)百分點(diǎn)的溫和提振。
此外，政府仍可能找到另一條途徑來征收關(guān)稅。美國貿(mào)易代表杰米森·格里爾（Jamieson Greer）上周表示，政府有渠道重建大部分IEEPA關(guān)稅收入。
情景三：法院維持關(guān)稅
最高法院也可能維持政府對(duì)IEEPA的使用，并推翻下級(jí)法院關(guān)于特朗普越權(quán)的裁決。自2007年以來，當(dāng)最高法院受理案件時(shí)，約有70%的時(shí)間會(huì)推翻下級(jí)法院的決定。這對(duì)市場(chǎng)來說可能意味著維持現(xiàn)狀，但在政治上——以及對(duì)長(zhǎng)期投資者和公司而言——將產(chǎn)生更廣泛的影響。
“這將是權(quán)力從國會(huì)向行政部門的徹底轉(zhuǎn)移，這將使事情變得更加動(dòng)蕩——不僅僅是在這位總統(tǒng)任內(nèi)，在未來的政府任內(nèi)也是如此，”艾森斯塔特說。“當(dāng)出現(xiàn)外交政策問題時(shí)，關(guān)稅將成為總統(tǒng)工具箱中的‘瑞士軍刀’。”
其他關(guān)稅選項(xiàng)
策略師表示，如果白宮輸?shù)糇罡叻ㄔ旱墓偎荆袔讞l路徑可以彌補(bǔ)損失的關(guān)稅收入。
克勞利（Crowley）說，這可能包括結(jié)合已經(jīng)在進(jìn)行的針對(duì)機(jī)器人和工業(yè)機(jī)械、藥品及半導(dǎo)體的行業(yè)關(guān)稅調(diào)查；針對(duì)不公平貿(mào)易行為的“301條款”調(diào)查；以及像“122條款”這樣允許在一段時(shí)間內(nèi)征收關(guān)稅的其他途徑。
Veda Partners經(jīng)濟(jì)政策研究主管亨利埃塔·特雷茲（Henrietta Treyz）表示，雖然白宮可能會(huì)找到其他方式對(duì)東南亞國家的轉(zhuǎn)運(yùn)貨物征收關(guān)稅——或者保留對(duì)歐洲或加拿大進(jìn)行“301條款”或“232條款”調(diào)查的威脅——但它可能愿意放棄對(duì)英國和墨西哥等更積極的親密盟友的關(guān)稅。
無論如何，分析師預(yù)計(jì)政府推出的許多初步貿(mào)易協(xié)議將得以維持——即使法院裁定全球關(guān)稅非法。一個(gè)原因是這些協(xié)議不僅僅關(guān)乎貿(mào)易，還涉及國家安全和其他問題，使其難以拆解。
此外，政府已經(jīng)準(zhǔn)備了一系列行業(yè)和其他關(guān)稅，為保持初步協(xié)議到位和限制報(bào)復(fù)提供了籌碼。
“在后IEEPA時(shí)代，雖然政府擁有的關(guān)稅工具更加有限，但他們?nèi)詫碛谢I碼，這對(duì)于遏制貿(mào)易戰(zhàn)非常重要，”瑞銀全球財(cái)富管理美洲固定收益主管庫爾特·雷曼（Kurt Reiman）表示。
然而，美國人對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景的不滿可能會(huì)阻止特朗普在2026年中期選舉年進(jìn)一步提高關(guān)稅。分析師稱，這可能會(huì)將有效關(guān)稅稅率控制在15%左右。
這對(duì)美國消費(fèi)者來說是好消息。但無論決定如何，這都不會(huì)終結(jié)貿(mào)易的波動(dòng)性。
“這不會(huì)創(chuàng)造確定性，可能會(huì)有訴訟和新的關(guān)稅授權(quán)被使用，”艾森斯塔特說。“這不會(huì)是一個(gè)干脆利落的結(jié)果。”