專題：2025基金行業(yè)年終大盤點(diǎn)：公募規(guī)模近36萬億元，主動權(quán)益重奪主場，“冠軍基”揭榜倒計(jì)時

　　2025年即將收官，今年首批成立的26只浮動費(fèi)率基金陸續(xù)交出階段性答卷。盡管運(yùn)作時間均不足一年，但業(yè)績已呈現(xiàn)出顯著分化。其中，銀華成長智選A的業(yè)績表現(xiàn)引人注目。

　　作為首批浮動費(fèi)率基金，銀華成長智選A（024455）正經(jīng)歷著業(yè)績與規(guī)模的雙重打擊。截至12月16日，其成立以來回報率為-3.35%，單位凈值為0.9665。從短期業(yè)績來看，近一月收益下跌12.63%，近三月跌幅高達(dá)15.80%，大幅跑輸同期滬深300指數(shù)。

　　比業(yè)績下滑更觸目驚心的是其基金規(guī)模的急劇萎縮。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月30日，該基金合計(jì)規(guī)模僅為4.32億元，相較于成立之初的9.94億元，規(guī)模大幅縮水56.5%。

　　在此期間，基金遭遇了3.82億份的凈贖回，而申購量微乎其微。這種“斷崖式”的規(guī)模下降，既是業(yè)績不佳的直接后果，反過來也可能加劇基金的流動性管理和投資操作難度。

　　深入分析其持倉結(jié)構(gòu)，基金經(jīng)理王曉川構(gòu)建了一個高度集中于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和醫(yī)藥生物的組合。其前兩大重倉股貝殼-W和九方智投控股分別占比13.54%和12.09%，合計(jì)超過25%，然而這兩只股票近三個月分別下跌18.98%和30.01%。

　　更為嚴(yán)峻的是，占凈值比8.88%的重倉股一品紅跌幅高達(dá)44.58%，而其他主要持倉如極米科技、科興制藥、舒泰神等也均有超過15%的跌幅。

　　該組合整體呈現(xiàn)出對地產(chǎn)及關(guān)聯(lián)服務(wù)行業(yè)的超配，而這兩個板塊恰是2025年市場表現(xiàn)最疲弱的領(lǐng)域之一。盡管持倉中出現(xiàn)了悍高集團(tuán)這樣近三個月上漲4.11%的個股，但無法對沖重倉行業(yè)下跌帶來的拖累。

　　面對壓力，王曉川在三季報中闡述了他的投資思路：“三季度市場的經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖，風(fēng)險偏好提升，進(jìn)攻屬性的科技股表現(xiàn)出色，防守屬性的價值股和紅利股表現(xiàn)相對遜色。我們認(rèn)為整體市場依然處于比較健康的狀態(tài)，在不少板塊我們依然可以找到一些價值低估、擁有絕對收益空間的股票。”

　　他特別強(qiáng)調(diào)了對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢的看好，認(rèn)為這是“國內(nèi)內(nèi)生的超級產(chǎn)業(yè)周期”。同時，他認(rèn)為“地產(chǎn)板塊在投資層面存在較大賠率”，目前該板塊的預(yù)期、機(jī)構(gòu)持倉和股價均處于歷史底部，相信相關(guān)政策刺激將陸續(xù)出臺。

　　與銀華成長智選A形成鮮明對比的是，首批浮動費(fèi)率基金中表現(xiàn)出色的華商致遠(yuǎn)回報A，其重倉股緊扣AI算力等科技成長主線，充分把握了市場脈搏。這種業(yè)績的強(qiáng)烈分化，凸顯了在結(jié)構(gòu)性行情中行業(yè)配置的重要性。

　　對于擁有三年以上管理經(jīng)驗(yàn)的王曉川而言，當(dāng)前局面無疑是一次考驗(yàn)。在浮動費(fèi)率機(jī)制下，規(guī)模的急速流失直接沖擊著基金管理的基礎(chǔ)。如何穩(wěn)定現(xiàn)有份額、重建投資者信心，并通過實(shí)際業(yè)績證明自身的選股與行業(yè)配置能力，將成為決定這只基金能否扭轉(zhuǎn)困境的關(guān)鍵。這也給投資者提出了警示：在結(jié)構(gòu)性行情中，單純依靠“逆向投資”和“價值低估”的邏輯，若與市場主流趨勢持續(xù)背離，可能需要承擔(dān)較大的時間成本和機(jī)會成本。