文/新浪財經(jīng)香港站 趙嵐

　　香港最大的持牌虛擬資產(chǎn)交易所HashKey Exchange母企HashKey集團(tuán)（3887.HK）正式登陸資本市場。盡管市場給予HashKey高度定位，認(rèn)為其上市是今年香港數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的代表性事件。但 HashKey 董事長肖風(fēng)表示，公司始終堅持做自己的事，上市為 “水到渠成” ，且不認(rèn)為公司本次IPO為行業(yè)標(biāo)志性事件。

　　肖風(fēng)表示，數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)正處于高速增長階段，HashKey 將 “現(xiàn)金流安全” 列為核心經(jīng)營指標(biāo)，而非短期是否盈利。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，HashKey 2022-2023 年凈虧損均維持在 5.8 億港元左右，2024 年虧損擴(kuò)大至近 12 億港元；2025 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入 2.8 億港元，同比下降 26%，凈虧損 5.07 億港元。凈虧損率達(dá) 178%，即每實(shí)現(xiàn) 100 港元收入需虧損178 港元。

　　同時，公司也面臨一定的財務(wù)壓力。截至 2025 年年中，凈負(fù)債超 15 億港元，可贖回優(yōu)先股負(fù)債達(dá) 17 億港元，應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng) 4 億港元，數(shù)字資產(chǎn)應(yīng)付款項(xiàng)約 1.5 億港元，目前仍處于資不抵債狀態(tài)。因此，對于HashKey來說，上市或遠(yuǎn)非終點(diǎn)，后續(xù)需通過實(shí)現(xiàn)合理估值緩解流動性壓力。

　　此外，數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)業(yè)績與市場周期強(qiáng)綁定。2025 年上半年加密貨幣市場波動導(dǎo)致公司零售客戶交易活躍度同比下降 85.6%，用戶增長與活躍度的可持續(xù)性仍存不確定性。

　　據(jù)招股資料顯示，HashKey 已形成覆蓋交易、鏈上服務(wù)、資產(chǎn)管理的全生態(tài)布局，多項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)居亞洲乃至香港市場首位。按 2024 年交易量計，公司為香港最大在岸數(shù)字資產(chǎn)交易平臺；按質(zhì)押資產(chǎn)規(guī)模計，公司是亞洲最大鏈上服務(wù)提供商；以資管規(guī)模核算，公司為亞洲最大數(shù)字資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。公司核心業(yè)務(wù)為數(shù)字資產(chǎn)交易促成服務(wù)，覆蓋機(jī)構(gòu)與零售客戶。

　　不過，公司短期流動性無虞。目前公司現(xiàn)金儲備可支撐 約40 個月運(yùn)營，且上市的順利完成進(jìn)一步增強(qiáng)了資金層面的安全墊。公司表示，將持續(xù)依托合規(guī)監(jiān)管的環(huán)境與自身的市場優(yōu)勢，把握行業(yè)高速增長機(jī)遇，持續(xù)投入核心業(yè)務(wù)布局，深化公司數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)的專業(yè)與規(guī)模化程度。