華爾街見聞

　　日本央行政策決議前夕，政府與央行立場分歧浮出水面。前副行長若田部昌澄警告避免過早加息，主張應先通過財政與增長政策抬升中性利率，其表態被解讀為對央行加息節奏的掣肘。盡管如此，市場仍高度押注本周加息25個基點。

　　在日本央行政策決議前夕，政府與央行之間的立場分歧浮出水面。前日本央行副行長、高市早苗政府政策小組委員若田部昌澄警告稱，日本央行應避免過早加息和過度收緊貨幣政策。

　　若田部昌澄周三在接受媒體采訪時表示，日本當務之急是通過財政政策和增長戰略提高中性利率。他主張，只有在中性利率因政策驅動而上升后，日本央行加息才順理成章。這一表態突顯了高市早苗政府更加注重強化經濟供應面的政策傾向，即所謂的“高市經濟學”。

　　盡管政府顧問發出“鴿派”呼吁，市場對貨幣政策正常化的預期依然高漲。外界普遍預計，植田和男領導的決策委員會將在周五的會議上將基準利率上調至0.75%，這將是今年1月以來的首次加息。一項彭博調查顯示，所有受訪的日本央行觀察人士均預計本月會加息。

　　分析指出，若田部昌澄的言論反映了政府試圖在決議前夕對央行決策施加影響。分析師Justin Low對此表示保留態度，指出考慮到若田部昌澄作為政府小組成員的身份，其言論明顯站在政府一邊，意在反對日本央行本周晚些時候加息的意圖。

　　財政主導與中性利率路徑

　　若田部昌澄的核心觀點在于重新定義加息的先決條件。他認為，日本必須首先通過積極的財政政策和增長戰略來切實提高中性利率。如果中性利率因此而自然上升，那么日本央行隨后的加息將是順理成章的事情。

　　這種邏輯反映了“高市經濟學”的政策框架。若田部昌澄指出，高市的經濟主張雖然帶有“安倍經濟學”的成分，但其重心更加著眼于強化經濟的供應面。

　　日本經濟財政諮問會議的民間成員永濱利廣也呼應了這一觀點。他表示，高市政府的經濟政策將重點放在利用財政政策提振經濟供應面，而在這一架構下，貨幣政策應當扮演輔助性的角色。

　　對于通脹前景，若田部昌澄持溫和看法，這也是他反對急于加息的依據之一。他指出，隨著能源和食品成本的漲勢趨緩，日本的通脹可望放緩，甚至可能跌破2%。他認為，如果通脹能持穩于2%附近，明年將無需過分擔憂生活成本上漲的問題。

　　此外，針對外界擔憂日本激進的財政擴張可能引發類似前英國首相“特拉斯沖擊”的市場動蕩，若田部昌澄予以駁斥。他認為這種預測“過于極端”，理由是通脹可能已接近高點，且日本目前的財政狀況良好，企業也擁有充足的儲備。

　　決議前的政治施壓

　　首相高市早苗在周三密集闡述了其財政愿景。她強調，日本現在需要做的是透過積極的財政政策來增強自身能力，而不是過度緊縮財政政策。

　　高市早苗勾勒了一條通過財政刺激實現發展的路徑：透過刺激經濟改善企業利潤，進而藉由薪資增長提高家庭收入，并最終增加稅收。她表示，這將有助于實現可持續的財政政策與社會福利制度。針對市場對財政紀律的擔憂，高市早苗回應稱，政府預見的是“策略性財政支出”，而非魯莽的擴張。

　　此前市場對日本央行12月加息已形成高度共識。據華爾街見聞此前文章，最新調查顯示，九成經濟學家預測日本央行將在12月18日至19日的會議上加息25個基點，市場定價也顯示12月加息25基點的概率約為90%。

　　值得注意的是，此前日本央行避免把“中性利率”估值作為指引未來加息路徑的主要溝通工具。相反，央行將解釋稱，未來的加息決策將取決于觀察過去的利率上調如何影響銀行貸款、企業融資條件以及其他廣泛的經濟活動，以此來判斷下一次行動的時機。這一策略調整意味著央行將向市場發出明確信號，即未來的加息步伐將嚴格取決于經濟對每一次調整的反饋，而非基于預設的終點目標。

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